有色金属策略日报（铜)：铜价大跌未能抬高现货升水 铜市疲弱难改

中信期货研究|有色金属策略日报（铜 铜价大跌未能抬高现货升水策略摘要 周二公布的美国经济数据好坏不一，次出现攀升，提振了市场对于美联储12月加息的预期月工业产出逊于预期且连续第二个月下滑99.745。美元走高压制铜价进一步下沉，伦铜亚盘时间最低下探至年内低点，随后由于短期铜价下跌过快，盘报4674.5美元，下跌29美元/吨。沪期铜方面关口，持仓量继续攀升至79万余手。 现货市场，SMM报贴水60 -升水20商面对大跌的盘面，挺价已然心有余而力不足充足，升水与盘面同降，主流报贴水50元跌失守35000元/吨，市场把握机会逢低点价价收窄，整日低价成交活跃，较之前有所好转市收货心态不减，主流报价已报至贴水40统计局数据显示10月铜产量为69.32平报0.6%。1-10月精铜累计生产645.6万吨进一步缩窄，且为年内最低值。10月铜材产量为同比大增16.12%。1-10月累计生产1552.79扩大至年内最高。整体来看，无论精炼铜产量累计增幅亦或铜材产量累计均较去年同期增幅出现显著回落，显示市场供需两弱的状态量在同比基本零增长的情况下，现货市场升水始终表现疲弱续下跌过程中，现货市场依然难以抬高升水整体来看周二铜价大跌1000余元/吨续维持贴水格局，凸显市场供应压力面。外工程项目施工进度，铜消费在缺乏家电等消费品补库需求下减弱将直接令淡季加重，操作上我们维持偏弱观点可能报出的2016年铜精矿长单加工费对市场的指引 投资咨询业务资格证监许可有色金属研究员：吴锴 021-60812994wukai@从业资格号投资咨询号 朱文君021-60812995zhuwenjun从业资格号 郑琼香0755-83213347zhengqx从业资格号投资咨询号 近期相关报告广州、山东青岛新泰地区铜线缆加工企业调研8月国网招标量提升显著国网招标铜需求分析厄尔尼诺对铜的影响 铜） 现货升水 铜市疲弱难改 ，美国消费者物价指数(CPI)三个月来首月加息的预期。不过，随后公布的10月工业产出逊于预期且连续第二个月下滑。日内美元指数刷新近期高点至伦铜亚盘时间最低下探至4590美元的，技术性修复需求，铜价跌幅收窄，收沪期铜方面，一度跌破35000元/吨整数20元/吨沪期铜一路回落，周二早间持货挺价已然心有余而力不足，加之盘面获利出货，市场供应元/吨-平水附近，第二交易时段盘面杀市场把握机会逢低点价，但持货商低位出货意愿不高，报较之前有所好转，午后盘面低位暂稳，贸易商入40 -升水40元/吨，供需心态分歧仍大。 .32万吨，环比增加1.9%，同比基本持万吨，同比增长6.8%，增幅较1-9月月铜材产量为177.74万吨，环比增长4.82%，1552.79万吨，同比增长8.2%，累计增幅无论精炼铜产量累计增幅亦或铜材产量累计增幅显示市场供需两弱的状态。但10月精炼铜产现货市场升水始终表现疲弱，且在铜价近期连现货市场依然难以抬高升水，显示市场需求疲弱程度更胜供应。 吨，但现货市场升水始终低迷，主流继。时间临近11月下旬，天气转冷抑制室电等消费品补库需求下，工程项目需求我们维持偏弱观点，空单继续持有，等待周内年铜精矿长单加工费对市场的指引。 投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 ： 有色金属 60812994 @citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 铜 0812995 zhuwenjun@citicsf.com 从业资格号：F3006678 铅锌 83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 近期相关报告： 山东地区铜企业调研总结 2015-09-23 青岛新泰地区铜线缆加工企业调研 2015-09-14 国网招标量提升显著 2015-09-07 国网招标铜需求分析 2015-08-07 厄尔尼诺对铜的影响 2015-07-15 2015-11-18 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年11月18日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM：今日上海电解铜现货对当月合约报贴水60元/吨-升水20元/吨，平水铜成交价格34630元/吨-35300元/吨，升水铜成交价格34670元/吨-35370元/吨。沪期铜一路回落，今日早间持货商面对大跌的盘面，挺价已然心有余而力不足，加之盘面获利出货，市场供应充足，升水与盘面同降，主流报贴水50元/吨-平水附近，而第二交易时段盘面杀跌失守35000元/吨，市场把握机会逢低点价，但持货商低位出货意愿不高，报价收窄，整日低价成交活跃，较之前有所好转，午后盘面低位暂稳，贸易商入市收货心态不减，主流报价已报至贴水40元/吨-升水40元/吨，主流成交区间34670-34940元/吨，供需心态分歧仍大。 (2) 大宝山矿7000t/d铜硫选厂本月11日正式开工建设，这标志着大宝山矿转型升级步入了实质性阶段。总投资约4.2亿元，计划于2016年底建成并运行。现有铜硫选厂规模为1000t/d，改扩建后，生产规模为7000t/d。 (3) 哈萨克斯坦1-10月精炼铜产量同比增加38.4%至321582吨，白银产量同比增加35.0%至1078吨。在伦敦上市的铜矿商KAZ Minerals及嘉能可旗下的Kazzinc占哈萨克斯坦金属产量的大多数。 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年11月18日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 35330 -1110 上海现货 35215 -1160 广东现货 35350 -1050 上海物贸升贴水 -25 0 洋山港升贴水 77.5 0 CIF提单平均升水 80 0 LME铜升贴水（0-3） 4 0.25 资料来源：Wind Bloomberg中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2015/11/17 258500 0 3750 203825 54675 较前日变动 -3750 -6100 1200 -550 -3200 资料来源：Wind 中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2015/11/16 数量 2015/11/17 数量 第一 新奥尔良 77025 新奥尔良 76900 第二 柔佛 51025 柔佛 50100 第三 鹿特丹 49450 鹿特丹 49000 资料来源：Wind 中信期货研究部 -500-300-1001003005002015/01/302015/03/062015/04/102015/05/152015/06/192015/07/242015/08/282015/10/022015/11/06上海物贸现货升水-40-30-20-100102030402015/02/052015/03/082015/04/082015/05/092015/06/092015/07/102015/08/102015/09/102015/10/112015/11/11LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年11月18日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 258500 -3750 -3200 欧洲 78575 -450 -450 亚洲 103000 -3175 -2625 北美洲 76925 -125 -125 安特卫普 16250 0 0 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 11625 0 50 芝加哥 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 1800 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔 800 0 0 仁川 4375 -25 -25 柔佛 50100 -925 -925 来亨 25 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 76900 -125 -125 巴生港 14600 -1550 -1050 鹿特丹 49000 -450 -450 新加坡 15700 -225 -225 圣路易斯 0 0 0 的里雅斯特 7075 0 0 弗利辛恩 5400 0 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 212.40 212.85 206.60 209.45 69899 72670 64546 1849 资料来源：Wind 中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年11月18日 5 / 6 期限结构 图1：沪铜期限结构图 单位：元/吨 图2：沪铜合约间价差变动图 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 345003500035500360003650037000375001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2015/11/172015/11/162015/11/132015/11/12-20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 1/22/33/44/55/66/72015/11/172015/11/16 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年11月18日 6 / 6 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点