华瀚生物制药给予买入评级

华瀚生物制药(00587)给予买入评级第一上海 华瀚生物制药(1.12, 0.00, 0.00%)(587,买入)：传统业务增速放缓，期待医院业务带来新增长 2015 财年年净利润6.48 亿港元 公司在 2015 财年实现销售收入18.2 亿港元，净利润为6.48 亿港元，同比增长90%。如果扣除一次性收益及费用的EBITDA 利润为7.93 亿港元，同比提升了20.4%。药品业务同口径相比增长6%，而医院业务带来2.2 亿的收入。传统业务放缓，医院业务快速增长。 传统业务受到招标降价影响 2015 年以来，各地招标紧锣密鼓进行，由于控费严格，各地都有不同程度的药品价格下降。公司的传统药品业务增长有所放缓。我们认为2016 年整体药品市场依然会受到降价的影响。公司的药品发展放缓的趋势将会延续到2016 年。 医院业务带来额外增长动力 医疗服务行业将迎来巨大的改革红利。公司从传统制药企业转型做医疗服务行业，发展出一套成熟的TI.T(2.06, 0.03, 1.48%) 托管模式。目前已托管的有8 家医院，总床位数打到5151张。同时公司计划新建三家医院，新建医院总床位数打到2560.我们认为公司的医院托管模式有可能复制到除贵州省外的其他区域，将为公司带来业务上的快速发展。未来几年医院业务将是拉动公司收入与利润增长的主要动力。 调整目标价至1.35 港元，买入评级 虽然公司的药品价格收到招标的影响可能产生一定的波动，但我们依然看好公司医疗服务业务未来的发展前 景。我们以公司2016 财年15 倍市盈率作为估值参考，调整目标价至1.35 港元，较当前价格有20.5%的上升空间，买入评级。