华电福新给予买入评级，看1.94港元

华电福新(00816):给予买入评级,看1.94港元招银国际 华电福新（816HK，HK$1.94目标价：HK$2.24，买入）—2016水电表现亮眼 2016年取得令人满意的发电表现。华电福新公布了2016发电表现，全年发电量达41，298吉瓦时，较2015年37，180吉瓦时实现同比增长11.1%。水电业务是全年发电实现增长的最大亮点，在没有新增装机的基础上发电量实现同比增长49%，达14，090吉瓦时。受水电挤压，火电发电量仅为11，718吉瓦时，同比减少24.1%。风电业务板块的表现大致复合预期，发电量为12，159吉瓦时，较去年同期增长34%并比我们此前预期高6.6%。我们预期水电利用小时高企将带来显著的净利润增长，部分整张将受火电的拖累有所抵消。我们预期华电福新将在2016年取得净利润增长28.1%至人民币23.3亿元。 火电业务板块：将逐渐从跷跷板效应中恢复。受丰沛的降雨量影响，我们预测火电的利用小时数在2016年将进一步下跌18.9%至3，255小时，跷跷板效应明显。基于水电利用小时正常化，以及福建省较为强劲的用电增长预期，我们预计火电业务板块将在2017年开始逐步恢复。尽管如此，由于受到电价电价调整同时煤炭价格飙升的影响，我们认为水电及火电板块合并运营利润在2017年仍将有所下跌，我们预测两板块合并运营利润将从2016年的人民币23.8亿下跌至2017年人民币18.4亿元。 风电及核电：双引擎驱动利润保持增长。基于业务发展更趋向资产质量甚于资产增速，管理层或在2017年放慢新增装机步伐。我们对于风电业务的关注也据此转向限电情况的改善。基于我们的敏感度模型测算，我们预测限电率每实现1%的改善将会对净利润产生2%正向影响。除此以外，在较为完善的特高压设施支持下，我们认为东北区域的限电相较其它地区会有明显改善。至于核电板块方面，我们认为福清核电将保持平稳高效运营，并在2017年新增两台核电机组加入发电序列，因此核电板块的运营利润分享将会实现显著增长。 维持‘买入’评级。基于业务及预测数据的更新，我们将2016年的预测净利润下调6.9%至人民币23.3亿元，并将2017，2018年净利润预测分别上调2.3%及14.4%至人民币24.3亿及人民币30.6亿元。基于市场风险回馈的系数的变化，我们将DCF目标价自每股2.50港元，下调至每股2.24港元，对应2017年预测市盈率6.88倍，对现价存14.8%上涨空间，维持‘买入’评级。