给予买入评级，看59.5港元

中国平安(02318)给予买入评级,看59.5港元交银国际 2015 年归属净利润同比增长38.0% 中国平安2015 年实现归属母公司股东净利润 542.0 亿人民币，同比提升 38%，略逊于市场预期。年末归属母公司股东的权益 3，342.5 亿人民币，较三季度末的 3，283.4 亿人民币提升 1.8%。 保险业务持续稳步增长 2015 年平安寿险规模保费 2，998.1 亿，同比增长 18.6%，高于上半年和三季度的增速，个人寿险规模保费 2，691.1 亿，同比增长 19.4%，也高于上半年和三季度的增速。个人寿险新业务保费 804.6 亿，同比增长 50.9%，增速略低于上半年，主要是趸缴短期险的拉低。新业务价值达到 308.4 亿，同比增长 40.4%，虽然低于上半年的 44.3%，但主要是银保和团体保险的新业务价值都出现了同比下降，管理层表示分别受精算假设调整和产品结构影响。 个人寿险增速仍保持 45.1%的高增速。产险业务全年实现保费收入 1，639.6 亿，同比提升 14.5%，增速较上半年有所下降，主要是信用保证保险的产品形态做了调整，扩充了不同类型的产品，在调整中引起了规模收缩。产险综合成本率 95.6%，较2014 年略高 0.3%。管理层预计 2016 年车险费率市场化以后费用率会上升，赔付率会下降，整体稳定。我们预计 2016 年产险综合成本率虽然有上升压力但上行空间不会很大。 投资业务稳中有升 2015 年平安保险资金实现净投资收益率 5.8%和总投资收益率 7.8%的水平，分别超越 2014 年的 5.3%和 5.1%的水平。公司加大了优先股配置力度，保证了净投资收益率的稳定。由于股市波动和债市收益率下行，只有维持一定的净投资收益率才可以确保保险盈利处于合理水平。总投资收益率上升得益于公司及时在市场高点 控制了风险，保留了收益。但从综合投资收益的角度，可供出售资产的公允价值变动规模较上半年缩减较快，不过未造成亏损。互联网业务继续整合，客户数量持续增加 2015 年末平安互联网用户规模 2.42亿，较去年三季度末的 1.97 亿大幅增加 22.8%，APP 用户数达到 1.07 亿。陆金所全年交易额达到 1.5 万亿，月活跃用户达到 363 万人。今年陆金所有望完成上市，其他互联网业务也进入深度整合期，预计未来互联网板块整体架构更加清晰明了。 调整目标价至59.5 港元，维持买入评级 我们下调了 2016 年寿险内含价值预测，以反映投资收益不确定性带来的影响，并采用 2016 年内含价值作为预测基础，得出目标价 59.5 港币，仍维持买入评级。看好平安各项业务稳步发展及互联网金融业务分拆上市带来的重估机会。