给予买入评级，看14.8港元

file:///C|/Documents and Settings/Administrator/桌面/4.txt[2015-3-19 13:26:51]神州租车(00699)给予买入评级,看14.8港元第一上海 2014 年收入增长30%，净利润达4.36 亿，扭亏为盈，业绩增长符合预期 2014 年收入35 亿元，增长30%，净利润达4.36 亿元，首次实现扭亏为盈，EPS 为0.22 元。 车队规模扩大，运营指针大幅提升，在行业占有绝对领先优势 2014 年公司新增约1 万辆新车，总运营车队规模达5.87 万辆，其中短租车队数量占75%，长租为16%，融资租赁为9%。按车队规模计算，神州租车(12.6, 0.44, 3.62%)是中国最大的租车公司，市场份额保持第一。短租仍是公司的核心业务，各项运营指标均得到大幅提升，其车队利用率从2013 年的58%提升至62%、单车日收入从2013 年的142元升至170 元。另外公司的长租车队新增3000 多辆，总数量达9368 辆，新增车辆主要用于专车业务。 专车业务发展潜力巨大，或将是公司2015 业绩的重要催化剂 2015 年1 月神州租车与优车科技在代驾专车领域达成合作，期间神州租车将车辆以市场价格出租给优车科技用于专车业务，这将有效提升神州租车短租和长租车队的利用率。在2015 年1 月神州专车内测阶段只覆盖了部分一二线城市，总运营车辆数在3000-4000 台。公司认为中国的代驾租赁市场潜力巨大，需求量甚至大于自驾租赁市场。另外神州租车在限购城市已储备大量车牌可以满足专车业务在短期内迅速扩张，预计2015 年专车车队数量可能超过3 万辆。 目标价14.8 港元，维持买入评级 我们认为神州专车相比较嘀嘀专车、一号专车、易到用车等，在限购城市发展空间更大、业务扩张更迅猛，法律风险更低。专车业务将直接正面影响神州租车2015年的业绩增长，因此我们调整公司目标价至14.8 港 file:///C|/Documents and Settings/Administrator/桌面/4.txt[2015-3-19 13:26:51]元，为2015 财年27 倍市盈率，较现价有30%的上涨空间，维持买入评级。