中国生物制药：给予买入评级,目标价8.33港元

中国生物制药(01177):给予买入评级,目标价8.33港元交银国际 安罗替尼：有望近期推出市场的重磅品种，将成为公司短期股价催化剂。作为公司不断壮大的肿瘤板块中的新药，我们预期安罗替尼将从2018年起成为公司主要的增长动力。安罗替尼属于新型的多靶点酪氨酸激酶抑制剂，是由子公司正大天晴研发的1.1类新药。安罗替尼目前正在就多个适应症开展临床试验，包括非小细胞肺癌，软组织肉瘤，胃癌，结肠直肠癌，食管鳞状细胞癌等多个癌种。安罗替尼于今年4月进入了国家药监局的优先审评列表，并于5月公布了其在非小细胞肺癌上III期临床的乐观结果，病人的生存时间得到显着有效提高。我们预期该产品有望于今年下半年通过生产审批。根据我们的财务模型，我们预测该产品在非小细胞肺癌和转移性结直肠癌两个领域将于2018年分别带来3.124亿人民币和2.025亿人民币的收入贡献，带动整个肿瘤板块于2018年取得48.5%的收入增速。 多样化产品线布局。除了安罗替尼外，公司当前拥有多样化产品线布局。截止2016年底，公司收入主要来源7个领域的治疗用药，包括：肝病用药，心脑血管用药，肿瘤药，镇痛药，骨科用药，抗感染药以及肠外营养用药。2016年，公司前4大治疗领域上的销售收入占公司总收入约78.1%。其中，肝病用药收入占比达到45.8%，心脑血管用药占比10.2%，肿瘤和镇痛药分别占比11.1%和11%。 首次覆盖给予“买入”评级。考虑到全国各省招标进入收尾阶段，我们认为其股票价格已经完全反映了由本轮招标带来的降价因素。我们认为作为细分市场企业的中国生物制药(6.9,-0.03,-0.43%)，有望凭借其丰富的在研产品带来新的收入贡献。我们认为公司在今年下半年至明年上半年亦有催化剂，包括安罗替尼正式通过药品注册、安罗替尼针对结直肠癌/肾癌的较好临床数据等。基于公司在研发能力上的优势、在研品种，尤其是安罗替尼即将带来的收入贡献，以及公司强大的独立销售队伍和管理能力，我们认为公司的合理价值应为617.435亿港元，对应17/18年市盈率分别为29.2倍和25.2倍。作为港股医药行业的龙头，公司业绩有望在未来几年开始新一轮的高速增长。因此我们首次覆盖公司并给予“买入”评级，目标价为8.33港元，与现价相比具有约20.5%的上升空间。 风险因素。安罗替尼生产批文及其它产品的研发进展未及预期。