公告点评：二期员工持股计划凸显公司信心

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 金螳螂(002081) 公司研究/点评报告 一、事件概述： 11月28日公司公告“金诚1号”员工持股计划(草案)(二级市场购买股票方式)。 二、分析与判断：  推出第二期员工持股计划，彰显公司信心 公司拟推出第二期员工持股计划，参与员工不超过400人，拟募集资金总额为不超过3亿元，按照不超过2:1的比例设立优先级和劣后级，优先级份额的预期年化收益率拟定为6.275%，依2015年11月27日收盘价15.86元测算，该计划持有金螳螂股票约为1,891.55万股。本计划距上期员工持股计划5个月，是公司员工激励机制的延续与继承。我们认为，公司此时再推出员工持股计划，充分彰显对未来快速发展的信心，亦为公司发展保驾护航。  预计16年公司海外订单将放量，金融业务或成业绩增长点 1）公司今年海外新签订单10多亿。目前公司已经在俄罗斯、迪拜设立子公司，未来会在环太平洋、东南亚设子公司，预计16年海外订单将会放量。2）金融板块15年预计可贡献业绩6000多万，客户金融运作了1年时间，目前公司自有资金在做，计划以后做成资产包卖给银行，供应链金融针对供应商，公司正在申请互联网小贷。  15年11月互联网家装直营店落地，3年内公司家装规模与公装相当 公司做家装的决心不会因为与家装e站的分手而改变。互联网家装重点需落实在现场家装服务上，今年11月公司分别在上海、南京、苏州、郑州开设了1个互联网家装直营店，之后网上平台上线。公司将通过直营打通家装模式，做到管控施工过程，公司通过和培训机构合作，使用自有施工工艺规范，培训大量工人（公司不养工人）。中心城市有一个直营店，再通过加盟方式实现异地规模扩张。希望3年实现与公装相同的规模。 三、盈利预测及投资建议 公司是国内装饰龙头企业，我们短期看好公司海外业务扩张与金融板块业务，长期看好公司互联网家装业务，三年内实现公司规模再翻一倍。预计公司15-17年净利润分别为20.17、22.22和26.82亿，EPS分别为1.14、1.26和1.52元，对应当前股价PE分别为14X、13X和10X，维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示：海外业务和金融业务放量不达预期，互联网家装异地扩张受阻 盈利预测与财务指标 项目/年度 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入（百万元） 20,689 21,245 23,369 30,380 增长率（%） 12.35% 2.69% 10.00% 30.00% 归属母公司股东净利润（百万元） 1,877 2,017 2,222 2,682 增长率（%） 20.06% 7.42% 10.18% 20.71% 每股收益（元） 1.07 1.14 1.26 1.52 PE 15 14 13 10 PB 3.81 3.05 2.51 2.06 资料来源：民生证券研究所 强烈推荐 维持评级 合理估值： 25.22元 交易数据（2015-11-27） 收盘价（元） 15.86 近12个月最高/最低 38.98/12.02 总股本（百万股） 1762.21 流通股本（百万股） 1678.90 流通股比例% 95.27 总市值（亿元） 279.49 流通市值（亿元) 266.27 该股与沪深300走势比较 分析师与研究助理： 分析师：陶贻功 执业证书编号：S0100513070009 电话：(010)8512 7892 Email：taoy igong@mszq.com 研究助理：严晓情 电话：(8621)6087 6724 Email：y anxiaoqing@mszq.com 相关研究 二期员工持股计划凸显公司信心 ——金螳螂(002081)公告点评 点评报告/建筑行业 2015年11月30日 金螳螂（002081） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 利润表 资产负债表 项目（百万元） 2014A 2015E 2016E 2017E 项目（百万元） 2014A 2015E 2016E 2017E 一、营业总收入 20,689 21,245 23,369 30,380 货币资金 1,983 1,262 1,902 2,623 减：营业成本 16,875 17,449 19,116 25,033 应收票据 793 873 832 999 营业税金及附加 556 574 678 911 应收账款 14,843 18,626 20,488 23,305 销售费用 237 244 280 425 预付账款 128 215 310 436 管理费用 411 425 467 608 其他应收款 356 466 768 999 财务费用 19 42 70 91 存货 107 478 524 686 资产减值损失 432 200 200 200 其他流动资产 1,372 1,400 1,506 1,857 加：投资收益 76 90 100 120 流动资产合计 19,581 23,319 26,331 30,904 二、营业利润 2,234 2,400 2,658 3,231 长期股权投资 0 1 10 50 加：营业外收支净额 15 15 15 15 固定资产 975 1,215 1,693 2,308 三、利润总额 2,250 2,415 2,673 3,246 在建工程 66 116 193 275 减：所得税费用 351 374 417 510 无形资产 91 132 197 278 四、净利润 1,898 2,041 2,256 2,737 其他非流动资产 5 5 6 7 归属于母公司的利润 1,877 2,017 2,222 2,682 非流动资产合计 2,127 2,347 2,961 3,729 五、基本每股收益（元） 1.07 1.14 1.26 1.52 资产总计 21,708 25,666 29,292 34,633 短期借款 20 808 1,085 1,197 主要财务指标 应付票据 337 430 367 480 项目（百万元） 2014A 2015E 2016E 2017E 应付账款 10,738 11,951 12,570 14,403 EV/EBITDA 11.40 11.34 10.21 8.41 预收账款 274 486 720 1,024 成长能力: 其他应付款 35 48 52 69 营业收入同比 12.4% 2.7% 10.0% 30.0% 应交税费 709 700 750 800 营业利润同比 19.8% 7.4% 10.7% 21.6% 其他流动负债 34 35 37 44 净利润同比 20.1% 7.4% 10.2% 20.7% 流动负债合计 13,647 15,468 16,690 19,226 营运能力: 长期借款 31 331 731 1,081 应收账款周转率 1.60 1.27 1.19 1.39 其他非流动负债 0 3 14 49 存货周转率 217.35 72.69 46.66 50.23 非流动负债合计 31 333 744 1,129 总资产周转率 1.05 0.90 0.85 0.95 负债合计 14,382 16,517 18,154 21,080 盈利能力与收益质量: 股本 1,762 1,762 1,762 1,762 毛利率 18.4% 17.9% 18.2% 17.6% 资本公积 159 159 159 159 净利率 9.1% 9.5% 9.5% 8.8% 盈余公积 551 551 551 551 总资产净利率ROA 8.7% 8.0% 7.7% 7.9% 未分配利润 4,722 6,503 8,459 10,819 净资产收益率ROE 25.9% 22.3% 20.3% 20.2% 少数股东权益 149 173 207 262 资本结构与偿债能力: 所有者权益合计 7,326 9,149 11,138 13,553 流动比率 1.43 1.51 1.58 1.61 负债和股东权益合计 21,708 25,666 29,292 34,633 资产负债率 66.3% 64.4% 62.0% 60.9% 利息保障倍数 119.1 57.5 38.9 36.5 现金流量表 每股指标: 项目（百万元） 2014A 2015E 2016E 2017E 每股收益 1.07 1.14 1.26 1.52 经营活动现金流量 (346) (655) 1,092 1,641 每股经营现金流量 (0.20) (0.37) 0.62 0.93 投资活动现金流量 (1,004) (261) (549) (720) 每股净资产 4.16 5.19 6.32 7.69 筹资活动现金流量 (269) 377 340 49 资料来源：民生证券研究院 金螳螂（002081） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3 分析师和研究助理简介 陶贻功：毕业于中国矿业大学（北京），本科专业化学工程与工艺，研究生专业矿物加工工程（煤化工）。2011年7月加入民生证券至今。一直从事煤炭、电力、燃气、环保等大能源方向的行业研究。2011年7月加入民生证券研究院。 2012年“新财富最佳分析师”入围、 2012年“第六届水晶球奖”（非公募类）第二名、 2012年“金牛分析师”入围奖核心成员。 严晓情，中国人民大学经济学硕士，近三年证券研究工作经验，2015年8月加入民生证券，主要从事建材建筑行业研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深30