- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点： 1. 近两周增量资金和资金压力情况梳理 李立峰 分析师 SAC执业编号：S1130515040001 (8621)60230231 lilifeng@gjzq.com.cn 郭彬 联系人 (8621)61038287 guobin@gjzq.com.cn 袁雯婷 联系人 (8621)61038260 yuanwenting@gjzq.com.cn 流动性宽松依旧，聚焦新股发行短期冲击 —资金面跟踪双周报（151123-151204） 基本结论  货币市场利率低点徘徊，资金面仍显宽裕。截止12月4日，隔夜和1个月SHIBOR分别为1.787%和2.7%，仍在三个月内的低点徘徊。珠三角和长三角六个月票据直贴利率分别继续维持在2.55%和2.5%，整体流动性延续前期宽松情形。  增量资金方面:  1、新发基金募集规模环比上有所下降，但较9、10月明显好转。据WIND数据显示， 11月23日至12月4日，新发基金26只，募集资金约165亿元，仅为前期(1109-1120)规模的50%。其中灵活配置混合型基金有14只，偏债混合型基金2只，债券型基金10只。  2、产业资本出现大幅增持。两周内二级市场发生增持约354亿元，减持54亿元，净增持合计约300亿元，增持前五的行业分别为：银行、医药、房地产、建筑和电子；减持前五位的行业分别为非银、家电、采掘、通信以及交运。  3、沪股通出现流入态势。沪股通近两周累计净流入42.38亿元。  资金压力方面：  1、主动权益类公募基金仓位延续下降趋势。截止12月4日，普通股票型基金仓位降至90.11%，偏股混合型基金仓位降至83.18%。  2、两市融资余额出现回落。截止12月3日，两市融资余额下降至1.85万亿。非银、计算机、房地产、传媒和电子是融资买入额占比较高的五个行业，其中非银、房地产和计算机继续呈现前期上行趋势。  3、再融资（定增）需求较前期有所回落。近两周内共有37家上市公司发布定增公告，实际募集资金总额达到453.11亿元，较前两周（50家/713.07亿元）有明显回落。  4、解禁资金压力变动较小，总体仍处于低位。近两周A股市场限售股解禁规模约605.2亿，规模变动较小。  5、第二批IPO发行，募集资金48.4亿元，略超上批新股募集资金。根据时间安排，10家公司有9家将于12月14日集中进行网上申购，仅有创业板的富祥股份于12月11日申购，这意味着新一轮打新将于下周五开启。根据测算，10家新股拟募集资金合计48.4亿元，略超出上批新股募集的41.5亿，预计冻结资金可能超过2万亿元。  结论：  尽管近期融资存量有所回落，公募基金选择主动性小幅降低仓位，但由于近期新基金募集资金整体维持中性水平，沪股通持续流入，两市呈现净增持局面，解禁压力并不算大，由此我们认为当前A股资金面整体依旧处于宽松的态势，未来（下周）的新股发行或对资金面产生一定的影响，但持续性短暂。 2015年12月06日 资金面分析报告 股票投资策略报告 证券研究报告 股票投资策略报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表1：流动性环境仍较宽松 图表2：利率仍在低点徘徊 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表3：杠杆资金热度略有回落 图表4：金融、房地产等行业受到杠杆资金关注 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表5：产业资本净增持趋势有所扩大 图表6：金融、医药等行业公告增持额较高 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 1.751.801.851.901.952.002.052.62.72.82.93.03.13.2SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:隔夜2.42.52.62.72.82.93.03.13.23.3票据直贴利率(月息):6个月:珠三角票据直贴利率(月息):6个月:长三角3,0005,0007,0009,00011,00013,00015,000沪市:融资余额深市:融资余额两市：融资余额024681012非银金融计算机房地产传媒电子有色金属医药生物化工机械设备银行公用事业国防军工电气设备商业贸易汽车建筑装饰通信交通运输综合家用电器食品饮料采掘轻工制造农林牧渔建筑材料纺织服装钢铁休闲服务融资买入额占比(%)-200000020000040000060000080000010000002015/10/262015/10/282015/10/302015/11/12015/11/32015/11/52015/11/72015/11/92015/11/112015/11/132015/11/152015/11/172015/11/192015/11/212015/11/232015/11/252015/11/272015/11/292015/12/12015/12/32015/12/5二级市场净增减持参考市值（万元）-400000-2000000200000400000600000800000100000012000001400000银行医药生物房地产建筑材料电子休闲服务食品饮料电气设备公用事业商业贸易纺织服装化工汽车综合传媒农林牧渔计算机机械设备有色金属轻工制造建筑装饰钢铁国防军工交通运输通信采掘家用电器非银金融净增减仓参考市值(万元) 股票投资策略报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表7：主动权益类基金仓位继续下行 图表8：再融资需求略有回落 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表9：解禁资金压力仍维持在低位 图表10：沪股通出现净流入 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 82848688909294偏股混合型基金仓位：%普通股票型基金仓位：%012345678910050100150200250300募资总额(亿元)定增公司数量（家）02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,0002015/8/302015/9/62015/9/132015/9/202015/9/272015/10/42015/10/112015/10/182015/10/252015/11/12015/11/82015/11/152015/11/222015/11/292015/12/62015/12/132015/12/20限售股解禁资金压力(万元)-505101520253035沪股通资金流向（亿元）港股通资金流向（亿元） 股票投资策略报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。