- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点： 1. 近两周增量资金和资金压力情况梳理 李立峰 分析师 SAC执业编号：S1130515040001 (8621)60230231 lilifeng@gjzq.com.cn 郭彬 联系人 (8621)61038287 guobin@gjzq.com.cn 袁雯婷 联系人 (8621)61038260 yuanwenting@gjzq.com.cn IPO重启对流动性影响有限，资金面宽裕依旧 —资金面跟踪双周报（151109-151120） 主要观点  货币市场利率整体向下，反应资金面仍较宽裕。截止11月20日，7天银行间回购利率降至2.315%，隔夜和1个月SHIBOR分别降至1.784%和2.7%，仍处于三个月内的低点。珠三角和长三角六个月票据直贴利率延续前期下滑趋势，分别降至2.55%和2.5%，也是2010年以来的最低点。  增量资金方面:  1、新发基金募集规模略增。据WIND数据显示， 11月9日至11月20日，新发基金37只，募集资金约390亿元，其中灵活配置混合型基金有34只，偏债混合型基金1只，债券型基金2只。新成立的主动权益类基金（普通股票型和偏股混合型基金的总称）数量为0。  2、两市融资余额持续走高。截止11月19日，两市融资余额连续13天上扬，重新突破1.2万亿关口。其中，非银、银行、房地产、医药以及化工是融资余额占比较高的五个行业。  3、产业资本延续前期净增持趋势。两周内二级市场发生增持约207亿元，减持11亿元，净增持合计约196亿元，增持前五的行业分别为：银行、医药、房地产、电子和电气设备；减持前五位的行业分别为非银、通信、采掘、传媒以及休闲服务。  资金压力方面：  1、主动权益类公募基金仓位有所降低。截止11月20日，普通股票型基金仓位降至91.32%，偏股混合型基金仓位降至83.94%。  2、再融资（定增）需求趋于旺盛。近两周内共有50家上市公司发布定增公告，实际募集资金总额达到713.07亿元，较前两周（30家/394.32亿元）有较大幅度提升，定增市场活跃程度有明显提高。  3、解禁资金压力略加大，但总体仍处于低位。近两周A股市场限售股解禁规模约627.37亿，较前期略有提高。截止12月底，每周限售股解禁规模将维持在300~400亿元左右，相比前期解禁压力仍处于低位。  4、IPO重启，但冻结规模对资金面冲击有限。下周申购的10只新股共募资约42亿元，冻结资金近1万亿元，冻结规模与前几次IPO相比较小，预期对市场影响不大。  5、沪股通维持净流出态势，但速度有所放缓。沪股通近两周累计净流出81.68亿元，较上两周的138.58的净流出有明显减少。  结论： 近两周货币市场仍然保持较高的流动性，新发基金规模略增，融资存量持续走高，产业资本维持净增持；再融资和限售股解禁以及下周IPO重启对资金面产生压力有限。整体资金面还将延续目前宽裕状况。 2015年11月23日 资金面分析报告 股票投资策略报告 证券研究报告 股票投资策略报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表1：流动性环境仍较宽松 图表2：市场对资金面收紧预期略有上升 1.51.61.71.81.92.02.12.52.62.72.82.93.03.13.23.32015/8/312015/9/152015/9/302015/10/152015/10/302015/11/14SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:隔夜（右轴） 2.42.52.62.72.82.93.03.13.23.3票据直贴利率(月息):6个月：珠三角票据直贴利率(月息):6个月:长三角 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表3：杠杆资金活跃度复苏 图表4：金融、房地产等行业受到杠杆资金关注 3,0005,0007,0009,00011,00013,00015,000沪市:融资余额深市:融资余额两市：融资余额 0246810121416非银金融银行房地产医药生物化工有色金属交通运输计算机公用事业机械设备建筑装饰国防军工传媒电气设备汽车商业贸易采掘电子食品饮料综合通信建筑材料钢铁纺织服装农林牧渔轻工制造家用电器休闲服务融资余额占比(%) 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表5：产业资本延续前期净增持趋势 图表6：金融、医药等行业公告增持额较高 -60000-100004000090000140000190000二级市场净增减持参考市值（万元） -90000-400001000060000110000160000银行医药生物房地产电子电气设备食品饮料计算机农林牧渔化工综合汽车有色金属交通运输轻工制造机械设备家用电器纺织服装建筑装饰建筑材料商业贸易公用事业钢铁休闲服务传媒采掘通信非银金融增减仓参考市值(万元) 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 股票投资策略报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表7：主动权益类基金仓位略减 图表8：再融资需求趋于旺盛 808284868890929496偏股混合型基金仓位：%普通股票型基金仓位：% 012345678910050100150200250300募资总额(亿元)定增公司数量（家） 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表9：解禁资金压力仍维持在低位 图表10：沪股通维持流出态势，但速度有所放缓 05,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,00030,000,00035,000,00040,000,00045,000,00050,000,000限售股解禁资金压力(万元) -30-25-20-15-10-505-40-35-30-25-20-15-10-505沪股通已用额度（亿元）沪股通已用额度占比(%) 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 股票投资策略报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。