宏观流动性双周报第50期：跨年资金面宽松，工业企业利润回升

跨年资金面宽松，工业企业利润回升——宏观流动性双周报第50期（12.14-12.27）长城证券研究所宏观策略组分析师：汪毅SAC执业证书编号：S1070512120003分析师：徐颖SAC执业证书编号：S1070117100007风险提示：经济下行风险，贸易摩擦风险1 ◼市场回顾截至12月27日，央行本周内净回笼300亿元，其中逆回购投放500亿元，逆回购到期800亿元。近两周临近跨年，央行超量续作MLF并加大公开市场投入，资金面非常宽松。债市利率全面下行。截至12月27日，相较于两周前，10年期国债收益率下跌5BP至3.13%；国开债收益率下跌2BP至3.57%。◼政策关注12月20日，银保监会称，将根据实际情况，研究是否对资管新规进行小幅调整。12月24日，李克强总理称：进一步研究采取降准和定向降准等多种措施以降低实际利率。12月27日，银保监会联合央行下发《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知（征求意见稿）》，具化了对银行现金管理类理财的监管要求。12月27日，央行、发改委、证监会发布《关于公司信用类债券违约处置有关事宜的通知（征求意见稿）》，明确了债券违约处置的四项原则。12月28日央行公告称：为深化利率市场化改革，进一步推动LPR运用，推进存量浮动利率贷款定价基准由基准利率转换为LPR。◼经济数据12月16日，统计局公布了19年1-11月经济数据。11月工业增加值增速6.2%。1-11月全国、民间投资增速稳定在5.2%、4.5%，社消零售、限额以上零售增速分别为8.0%、4.9%，12月27日，统计局公布了11月规模以上工业企业利润，同比增5.4%，前值为-9.9%。www.cgws.com | 2热点回顾 图1：央行资金投放走势图2：逆回购操作情况公开市场操作www.cgws.com | 3资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼央行资金投放情况本周内央行资金净回笼300亿元。其中逆回购投放500亿元，逆回购到期800亿元。◼逆回购情况本周央行逆回购14D投放500亿元，逆回购7D到期800亿元。 图3：12个月MLF和TMLF投放情况图4：未来两周逆回购和MLF到期情况公开市场操作www.cgws.com | 4资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼MLF投放情况上周央行MLF投放3000亿元，MLF利率维持3.25%不变。◼未来两周到期情况未来两周内无MLF到期。未来两周内逆回购到期6000亿元。（不包括下周可能发生的7天逆回购操作） 图5：银行间质押回购利率双周变动图6：银行间质押回购走势货币市场www.cgws.com | 5资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼银行间质押回购利率情况相较于两周前，银行间质押回购利率R001和R1M分别回落117BP和23BP至1.01%和3.28%，R007、R014和R3M分别上升27BP、74BP和78BP至2.80%、3.34%和4.15%。 图7：上交所质押回购利率双周变化图8：SHIBOR利率双周变化货币市场www.cgws.com | 6资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼上交所质押回购利率情况相较于两周前，上交所质押回购利率：GC001、GC007和GC014分别上涨13BP、29BP和14BP和至2.97%、3.09%和2.96%，GC028和GC091分别下降39BP和3BP至2.86%和2.99%。◼SHIBOR利率情况相较于两周前，SHIBOR利率1周、2周和1个月分别上涨11BP、45BP和8BP至2.58%、2.90%、和2.99%,SHIBOR隔夜和3个月分别下降106BP和1BP至1.08%和3.03%。 图9：同业存单发行利率走势图10：同业存单发行利率双周变化货币市场www.cgws.com | 7资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼同业存单发行情况相较于两周前，同业存单发行利率一月期利率为3.22%，无变化，三月期利率下降4BP至3.35,六月期利率上涨26BP至3.67%。 图11：AAA+同业存单到期收益率走势图12：AAA+同业存单到期收益率双周变化货币市场www.cgws.com | 8资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼同业存单到期情况相较于两周前，AAA+级同业存单到期收益率全面回落，一个月利率、三个月和六个月分别回落19BP、23BP和25BP至2.77%、2.80%和2.83% 图13：理财产品预期收益率走势图14：理财产品预期收益率双周变化理财产品www.cgws.com | 9资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼理财产品预期收益率情况截止至2019年12月22日，理财产品预期收益率全面上涨，1个月、3个月和6个月理财产品预期收益率分别上涨25BP、2BP和3BP至4.02%、4.01%和4.00%。 图15：利率债收益率双周变化图16：10年国债和国开债收益率走势债券市场www.cgws.com | 10资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼利率债收益率情况近两周，1年期国债、国开债、口行债和地方债AAA收益率分别回落23BP、21BP、20BP和24BP。5年期国债、国开债、口行债和地方债AAA收益率分别回落11BP、9BP、13BP和9BP。10年期国债、国开债、口行债和地方债AAA收益率分别回落5BP、2BP、4BP和5BP。相较于两周前，10年期国债收益率回落5BP至3.13%；国开债收益率回落2BP至3.57%。 图17：国债收益率曲线图18：国开债收益率曲线债券市场www.cgws.com | 11资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼国债和国开债收益率近两周国债收益率短期和中长期收益率全面回落。国开债收益率短端下跌，中长端全面回落。 图19：国债和国开债期限利差图20：国债和国开债期限利差走势债券市场www.cgws.com | 12资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼国债和国开债期限利差截至12月27日，10年期和1年期国债和国开债期限利差分别为75BP和104BP。相较于两周前，10年期-1年期国债利差和国开债期限利差均有增大。 图21：利率债发行走势图22：利率债发行情况债券市场www.cgws.com | 13资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼利率债发行情况近两周，利率债总计发行2656亿元，总计到期402亿元，利率债净融资2254亿元。其中国债、政策性银行债和地方政府债发行总额分别为1520亿元、568亿元和568亿元。国债、政策性银行债和地方政府债净融资额分别为1318亿元、468亿元和468亿元。 图23：各等级中票收益率双周变化图24：AA+级各期限中票收益率走势债券市场www.cgws.com | 14资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼中票收益率情况相较于两周前，各等级中票利率全面回落。一年期AAA、AA+、AA和AA-分别回落0BP、4BP、4BP和4BP至3.17%、3.28%、3.39%和5.45%。三年期AAA、AA+、AA和AA-分别回落2BP、4BP、0BP和0BP至3.46%、3.57%、3.81%和5.86%。五年期AAA、AA+、AA和AA-分别回落7BP、6BP、7BP和7BP至3.70%、4.00%、4.41%和6.46%。 图25：中票信用利差双周变化图26：3年期中票信用利差走势债券市场www.cgws.com | 15资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼信用利差走势相较于两周前，一年期信用利差全面上升，其余全面回落。1年期AAA 、AA+、AA和AA-中票信用利差分别上涨23BP、19BP、19BP和19BP至80BP、90BP、101BP和307BP。3年期AAA 、AA+、AA和AA-中票信用利差分别上涨5BP、3BP、7BP和7BP至70BP、82BP、106BP和311BP。5年期AAA、AA+、AA和AA-中票信用利差分别上涨4BP、5BP、4BP和4BP至81BP、82BP、106BP和357BP。 图27：5年期国债期货走势图28：10年期国债期货走势国债期货www.cgws.com | 16资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼国债期货收盘价走势截止12月27日，国债期货主力合约5年期收于99.95，单周涨幅为0.25%；而10年期合约收于98.2，单周涨幅为0.37%。 图29：美元兑人民币离岸和在岸变动图30：人民币汇率指数和美元指数变动汇率www.cgws.com | 17资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼汇率变动相较于两周前，美元兑人民币在岸即期汇率上涨0.22%至7.00，离岸即期汇率下降0.2%至6.99。截至12月27日，美元指数较两周前下降0.19%至97.0017。 图31：美元兑人民币即期询价成交量图32：中美利差汇率www.cgws.com | 18资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼美元兑人民币即期询价交易量截至12月26日，美元兑人民币即期询价成交量为226.21亿美元。◼中美利差截至12月27日，中美利差较两周前缩小15BP至129BP。 研究员承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。长城证券投资评级说明公司评级：强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上;推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间;中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间;回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上.行业评级：推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场;中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步;回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场.www.cgws.com | 19 免责声明长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。www.cgws.com | 20 www.cgws.com | 21特别声明《证券期货投