宏观流动性双周报第49期：中美达成阶段协议，跨年资金面无忧

中美达成阶段协议，跨年资金面无忧——宏观流动性双周报第49期（11.30-12.13）长城证券研究所宏观策略组分析师：汪毅SAC执业证书编号：S1070512120003分析师：徐颖SAC执业证书编号：S1070117100007风险提示：经济下行风险，贸易摩擦风险1 ◼市场回顾截至12月13日，央行本周无公开市场操作，上周MLF超量续做1125亿元。货币市场利率几乎全面微跌，除1个月期跨年利率有所上涨。截至12月13日，相较于两周前，10年期国债收益率上升2BP至3.18%；国开债收益率上升2BP至3.59%。目前政策层面以稳为先，货币政策灵活适度，预计跨年资金面不会骤紧。◼政策关注12月13日，国新办就中美经贸磋商有关进展情况举行新闻发布会，确认中美第一阶段经贸协议文本达成一致，将包含知识产权、技术转让、食品和农产品、金融服务、汇率和透明度、扩大贸易、双边评估和终端解决等章节。美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺，实现加征关税由升到降的转变。12月10-12日，中央经济工作会议召开，总结了2019年经济工作，分析了当前经济形势，对明年中国宏观经济政策等进行了明确定位和部署。12月9日，银保监会下发《关于明确取消合资寿险公司外资股比限制时点的通知》，明确自2020年1月1日起，正式取消经营人身保险业务的合资保险公司的外资比例限制。◼经济数据12月10日，央行公布了2019年11月金融数据统计报告。11月末社会融资规模存量为221.28万亿元，同比增长10.7%，其中，人民币贷款余额150.5万亿元，同比增长12.5%，占同期社会融资规模存量的68%。11月份社会融资规模增量为1.75万亿元，比上年同期多1505亿元，其中，人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增1331亿元。12月10日，国家统计局发布，11月CPI同比上涨4.5%，其中猪肉价格同比涨110.2%，PPI同比降1.4%。www.cgws.com | 2热点回顾 图1：央行资金投放走势图2：逆回购操作情况公开市场操作www.cgws.com | 3资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼央行资金投放情况本周内央行无公开市场操作，上周MLF超量续做1125亿元。12月11日，央行票据互换3个月到期50亿元。◼逆回购情况本周央行无逆回购操作。-8000-6000-4000-20000200040006000800018-10-2918-11-0918-11-2018-12-0118-12-1218-12-2319-01-0319-01-1419-01-2519-02-0519-02-1619-02-2719-03-1019-03-2119-04-0119-04-1219-04-2319-05-0419-05-1519-05-2619-06-0619-06-1719-06-2819-07-0919-07-2019-07-3119-08-1119-08-2219-09-0219-09-1319-09-2419-10-0519-10-1619-10-2719-11-0719-11-1819-11-2919-12-10(亿元)公开市场投放公开市场回笼净投放 图3：12个月MLF和TMLF投放情况图4：未来两周逆回购和MLF到期情况公开市场操作www.cgws.com | 4资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼MLF投放情况本周央行投放MLF3000亿元、无TMLF投放。◼未来两周到期情况未来两周内MLF回笼1875亿元。未来两周内无逆回购到期。（不包括下周可能发生的7天逆回购操作）3.03.13.23.33.401,0002,0003,0004,0005,0006,00018-04-0218-04-1818-05-0418-05-2018-06-0518-06-2118-07-0718-07-2318-08-0818-08-2418-09-0918-09-2518-10-1118-10-2718-11-1218-11-2818-12-1418-12-3019-01-1519-01-3119-02-1619-03-0419-03-2019-04-0519-04-2119-05-0719-05-2319-06-0819-06-2419-07-1019-07-2619-08-1119-08-2719-09-1219-09-2819-10-1419-10-3019-11-1519-12-01MLF投放量:365DTMLF投放量:365DMLF利率:365DTMLF利率:365D(亿元)(%)02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,00019-12-1419-12-1519-12-1619-12-1719-12-1819-12-1919-12-2019-12-2119-12-2219-12-2319-12-2419-12-2519-12-2619-12-27(亿元)逆回购到期MLF到期合计 图5：银行间质押回购利率双周变动图6：银行间质押回购走势货币市场www.cgws.com | 5资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼银行间质押回购利率情况相较于两周前，银行间质押回购利率大部分下降。R001、R007、R014、R3M分别分别下降26BP、16BP、17BP、62BP至2.18%、2.53%、2.60%、3.37%，仅R1M上升48BP至3.51%-26 -16 -17 48 -62 -80-60-40-2002040600.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5R001R007R014R1MR3M(BP)(%)双周变化(右轴)2019-12-132019-11-290.91.92.93.94.95.96.918-12-1418-12-2819-01-1119-01-2519-02-0819-02-2219-03-0819-03-2219-04-0519-04-1919-05-0319-05-1719-05-3119-06-1419-06-2819-07-1219-07-2619-08-0919-08-2319-09-0619-09-2019-10-0419-10-1819-11-0119-11-1519-11-2919-12-13(%)R001R007 图7：上交所质押回购利率双周变化图8：SHIBOR利率双周变化货币市场www.cgws.com | 6资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼上交所质押回购利率情况相较于两周前，上交所质押回购利率GCG014、C0028、GC091分别上升3BP、43BP、10BP至2.82 % 、3.24%、3.02%，GC001、GC007、分别下降5BP、2BP至2.84%、2.8%。SHIBOR利率情况相较于两周前，隔夜、1周、2周、1月、3月利率分别下降22BP、13BP、10BP至2.13%、2.47%、2.44%。1个月、3个月利率分别上升13BP、2BP至2.91%、3.03%。-5 -2 3 43 10 -10010203040502.02.22.42.62.83.03.23.4GC001GC007GC014GC028GC091双周变化(右轴)2019-12-132019-11-29(%)(BP)-22 -13 -10 13 2 -25-20-15-10-50510151.21.41.61.82.02.22.42.62.83.03.2SHIBORO/NSHIBOR1WSHIBOR2WSHIBOR1MSHIBOR3M双周变化(右轴)2019-12-132019-11-29(%)(BP) 图9：同业存单发行利率走势图10：同业存单发行利率双周变化货币市场www.cgws.com | 7资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼同业存单发行情况相较于两周前，同业存单发行利率全面上涨，一个月、三个月和六个月分别上涨26BP、8BP和6BP至3.22%、3.44%和3.46%。2.02.22.42.62.83.03.23.43.63.819-03-0119-03-1219-03-2319-04-0319-04-1419-04-2519-05-0619-05-1719-05-2819-06-0819-06-1919-06-3019-07-1119-07-2219-08-0219-08-1319-08-2419-09-0419-09-1519-09-2619-10-0719-10-1819-10-2919-11-0919-11-2019-12-0119-12-121个月3个月6个月(%)26 8 6 0510152025302.72.82.93.03.13.23.33.43.51个月3个月6个月(BP)(%)双周变化(右轴)2019-12-132019-11-29 图11：AAA+同业存单到期收益率走势图12：AAA+同业存单到期收益率双周变化货币市场www.cgws.com | 8资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼同业存单到期情况相较于两周前，AAA+级同业存单到期除三个月收益率不变外，一个月、六个月收益率分别上升46BP、3BP至2.96%、3.09%。46 0 3 0102030405000.511.522.533.51个月3个月6个月(BP)(%)双周变化(右轴)2019-12-132019-11-29 图13：理财产品预期收益率走势图14：理财产品预期收益率双周变化理财产品www.cgws.com | 9资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼理财产品预期收益率情况截止至2019年12月14日，理财产品预期收益率1个月下降4BP至3.77%，3个月和6个月理财产品预期收益率分别上升3BP和2BP至3.99%和3.97%。-4 3 2 -5-3-113573.73.73.83.83.93.94.04.04.11个月3个月6个月(BP)(%)双周变化(右轴)2019-12-082019-11-24 图15：利率债收益率双周变化图16：10年国债和国开债收益率走势债券市场www.cgws.com | 10资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼利率债收益率情况近两周，1年期国债、地方债AAA收益率分别回落3BP和8BP，国开债、口行债分别上升2BP、4BP。5年期口行债和地方债AAA收益率分别回落1BP和4BP，国债上升2BP，国开债不变。10年期国债、国开债收益率分别上升2BP、2BP，口行债和地方债AAA收益率分别下降1BP、5BP。相较于两周前，10年期国债收益率上升2BP至3.18%；国开债收益率上升2BP至3.59%。-3 2 4 -8 2 0 -1 -4 2 2 -1 -5 -10-8-6-4-20246国债国开债口行债地方债AAA1Y5Y10Y(BP) 图17：国债收益率曲线图18：国开债收益率曲线债券市场www.cgws.com | 11资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼国债和国开债收益率近两周国债收益率曲线和国开债收益率曲线形状变化不大，各期限利率小幅上移。2.99 3.18 3.48 3.52 3.79 2.02.22.42.62.83.03.23.43.63.84.005101520253035（年）2019-12-132019-11-29(%)3.45 3.59 3.88 3.97 4.17 2.02.53.03.54.04.505101520253035（年）2019-12-132019-11-29(%) 图19：国债和国开债期限利差图20：国债和国开债期限利差走势债券市场www.cgws.com | 12资料来源：Wind，长城证券研究所资料来