宏观流动性双周报第16期：资金面宽松无虞 政策定调稳中求进

资金面宽松无虞政策定调稳中求进——宏观流动性双周报第16期（07.23-08.03）长城证券研究所宏观策略组分析师：汪毅SAC执业证书编号：S1070512120003联系人：徐颖SAC执业证书编号：S10701171000072018.08.031 www.cgws.com | 2热点回顾◼市场回顾◼经济数据7月23日国务院常务会议召开，释放了积极的政策信号，要求保持宏观政策稳定，坚持不搞“大水漫灌”式的强刺激，财政金融政策要协同发力。7月31日中央政治局会议召开。会议指出坚持稳中求进的总基调，深入推进供给侧结构性改革，坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，同时把握好去杠杆工作的力度和节奏。8月3日国务院关税税则委员会公告对原产于美国的约600亿美元进口商品，加征25%、20%、10%、5%不等的关税，以回应8月2日美国贸易代表声称的拟将加征税率由10%提高至25%。8月3日晚间，中国人民银行公告，从8月6日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。此前人民币对美元持续贬值，离岸汇率一度跌破6.9关口。2018年以来人民币对美元累计贬值近4%。收益率曲线整体下移，长端利率债收益率明显下行，短端利率债续暖。资金面宽松无虞，Shibor连续8日下跌，7天Shibor两周跌15bp报2.525%。央行于7月23日投放了5020亿元的1年期MLF后再未进行公开市场投放，也无逆回购操作。◼政策关注中国7月官方PMI和财新PMI双双回落。中国7月官方制造业PMI为51.2，创近5个月新低；官方非制造业PMI为54，创近11个月以来新低。7月财新PMI为50.8，创近8个月以来新低。表明我国企业生产经营活动总体增长，但步伐趋缓。 图1：央行资金投放走势图2：逆回购操作情况公开市场操作www.cgws.com | 3资料来源：wind，长城证券研究所资料来源：wind，长城证券研究所◼央行资金投放情况本周内无逆回购投放。◼逆回购情况本周内央行未进行公开市场投放，公开市场回笼2100亿元，实现净回笼2100亿元。 公开市场操作www.cgws.com | 4图3：12个月MLF投放情况图4：未来两周逆回购和MLF到期情况资料来源：wind，长城证券研究所资料来源：wind，长城证券研究所本周内央行12个月MLF投放0亿元，回笼0亿元，上周周一实现净投放5020亿元。◼MLF投放情况◼未来两周到期情况未来两周内将有3995亿元MLF到期。未来两周内无逆回购到期。 货币市场www.cgws.com | 5图5：银行间质押回购利率双周变动图6：银行间质押回购走势资料来源：wind，长城证券研究所资料来源：wind，长城证券研究所上两周内银行间质押回购利率长短期利率变动方向一致：R001, R007, R014, R1M和R3M分别下降49BP、32BP、32BP、131BP和204BP至1.86%、2.33%、2.79%、2.56%、2.85%。◼银行间质押回购利率情况 货币市场www.cgws.com | 6图7：上交所质押回购利率双周变化资料来源：wind，长城证券研究所图8：SHIBOR利率双周变化资料来源：wind，长城证券研究所SHIBOR利率变化也一致：隔夜、一周、两周、一个月和三个月利率分别下降50BP、15BP、29BP、35BP、53BP至1.85%、2.53%、2.68%、2.84%、3.00%。◼SHIBOR利率情况上两周内上交所质押回购利率变化一致：GC001、GC007、GC014、GC028和GC091分别下降11BP、19BP、43BP、31BP、47BP至2.48%、2.44%、2.48%、2.61%、3.05%。◼上交所质押回购利率情况 货币市场www.cgws.com | 7图9：同业存单发行利率走势图10：同业存单发行利率双周变化资料来源：wind，长城证券研究所资料来源：wind，长城证券研究所上两周同业存单发行利率变化一致：一个月、三个月、六个月同业存单发行利率分别下降59BP、73BP、38BP至2.52%、2.95%、3.55%。◼同业存单发行情况 货币市场www.cgws.com | 8图11：AAA+同业存单到期收益率走势图12：AAA+同业存单到期收益率双周变化资料来源：wind，长城证券研究所资料来源：wind，长城证券研究所上两周内AAA+级同业存单到期收益率均呈下降趋势：一个月、三个月、六个月AAA+级同业存单到期收益率分别下降13BP、87BP、68BP至2.23%、2.5%、2.80%。◼同业存单到期情况 理财产品www.cgws.com | 9图13：理财产品预期收益率走势图14：理财产品预期收益率双周变化资料来源：wind，长城证券研究所资料来源：wind，长城证券研究所截止至2018年7月29日，一个月、三个月和六个月理财产品预期收益率较两周前分别下降4BP、7BP和4BP至4.61%、4.72%、4.82%。◼理财产品预期收益率情况 债券市场www.cgws.com | 10图15：利率债收益率双周变化资料来源：wind，长城证券研究所图16：10年国债和国开债收益率走势资料来源：wind，长城证券研究所最近两周内一年期限利率债、五年期限利率债和十年期限利率债收益率均呈下降趋势。10年期国债收益率下降6BP至3.46%，10年期国开债收益率下降2BP至4.06%。◼利率债收益率情况 债券市场www.cgws.com | 11图17：国债和国开债期限利差资料来源：wind，长城证券研究所图18：国债和国开债期限利差走势资料来源：wind，长城证券研究所截至本周五，10年期和1年期国债和国开债期限利差分别为73BP和121BP。10年期-1年期国债期限利差和国开债期限利差均呈现扩大的趋势。◼国债和国开债期限利差 债券市场www.cgws.com | 12图19：国债收益率曲线资料来源：wind，长城证券研究所图20：国开债收益率曲线资料来源：wind，长城证券研究所两周内国债和国开债各期限收益率形状总体变化较为一致，国开债和国债均为短期期限收益率下降幅度大于长期期限收益率变化幅度。◼国债和国开债收益率 债券市场www.cgws.com | 13图21：利率债发行走势资料来源：wind，长城证券研究所图22：利率债发行情况资料来源：wind，长城证券研究所近两周，利率债总计发行4061亿元，总计到期2993亿元，利率债净融资1262亿元。其中国债、政策性银行债和地方政府债发行总额分别为1021亿元、1140亿元和1900亿元。国债、政策性银行债和地方政府债净融资额分别为-303亿元、112亿元和1453亿元。◼利率债发行情况 债券市场www.cgws.com | 14图23：各等级中票收益率双周变化资料来源：wind，长城证券研究所图24：AA+级各期限中票收益率走势资料来源：wind，长城证券研究所近两周各期限各级别的收益率均出现下降。一年期AAA、AA+、AA和AA-分别下降55BP、57BP、70BP和60BP至3.44%、3.70%、4.18%、6.08%。三年期AAA、AA+、AA和AA-分别下降26BP，37BP，42BP和30BP至3.94%、4.21%、4.77%、6.69%。五年期AAA、AA+、AA和AA-分别下降22BP、23BP、24BP和12BP至4.17%、4.58%、5.18%、7.10%。◼中票收益率情况 债券市场www.cgws.com | 15图25：中票信用利差双周变化资料来源：wind，长城证券研究所图26：3年期中票信用利差走势资料来源：wind，长城证券研究所除5年期AA-上升外，各级别中票信用利差均下降。1年期AAA、AA+、AA和AA-中票信用利差分别收窄22BP、24BP、37BP和27BP至72BP、98BP、146BP和356BP。3年期AAA、AA+、AA和AA-中票信用利差分别收窄6BP、17BP、22BP和10BP至90BP、117BP、173BP和365BP。5年期AAA、AA+和AA中票信用利差分别收窄8BP、9BP、10BP至103BP、144BP和204BP，而AA-则上升2BP至396BP。◼信用利差走势 国债期货www.cgws.com | 16图27：5年期国债期货走势资料来源：wind，长城证券研究所图28：10年期国债期货走势资料来源：wind，长城证券研究所本周五国债期货主力合约5年期收于98.67，单周涨幅为0.29%；而10年期合约收于96.19，单周跌幅0.65%。◼国债期货收盘价走势 汇率www.cgws.com | 17图29：美元兑人民币离岸和在岸变动资料来源：wind，长城证券研究所图30：人民币汇率指数和美元指数变动资料来源：wind，长城证券研究所本周内美元兑人民币在岸和离岸即期汇率分别上升0.53%和0.24%至6. 86、6.85.截至本周五，美元指数较两周前上升0.79%至95.22.◼汇率变动 汇率www.cgws.com | 18图31：美元兑人民币即期询价成交量资料来源：wind，长城证券研究所图32：中美利差资料来源：wind，长城证券研究所中美利差较两周前收窄3BP至53BP。◼美元兑人民币即期询价交易量◼中美利差截至8月3日，美元兑人民币即期询价成交量为266.55亿美元。 证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。长城证券投资评级说明公司评级：强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上;推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间;中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间;回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上.行业评级：推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场;中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步;回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场.www.cgws.com | 19 免责声明长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。www.cgws.com | 20 特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的以上推送信息仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用以上推送中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若