投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 研究助理： 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 近期相关报告： 供需宽松趋升预期下，料连棕中长期偏弱震荡 2015-09-23 供应趋升而下游表现一般，连棕下行压力不减 2015-08-21 多重利空因素共振下，预计近期连棕震荡下行概率较大 2015-07-29 厄尔尼诺天气强度预期上升，前期多单续持 2015-06-25 下半年原料供应过剩压力主控油脂持震荡偏空走势 2015-06-01 基本面供应过剩格局难改，2季度油脂偏弱运行 2015-03-24 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-12-09 市场静待美生柴实施细则，料连棕区间震荡 策略摘要 观点： 国际市场，市场静待美生物柴油具体实施细则，基本面方面并未有明显改变，美豆出口表现平稳，仍有大量的美豆待售压制外围油脂现货市场，而南美、马来土壤墒情继续改善中。 国内市场，港口油脂库存变化不大，而近期的棕榈油到港压力显著，且伴有菜油抛储，国内油脂供应压力上升，但成交仍未有起色，故仍维持连棕区间震荡。 操作建议： 1.趋势操作：P1605轻仓空单续持（12月8日4800一线进场，止损位设于4900）。 2.套利操作：观望。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆、棕榈油到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年12月9日 2 / 12 一、行业动态 （1）市场静待美生物柴油实施细则。近期美豆油暴涨主要原因——美国政府可能对生物柴油生产商实施税收优惠（此前为混合商），如果不变税收优惠措施，则15/16结转库存为19.44亿磅。如果对生产商实施税收优惠，那么对生物柴油的生产刺激将大幅上升，美豆油需求将大幅提升14亿磅，15/16年结转库存将降至0.944亿磅，这将远远低于美国农业部11月预估22.95亿磅，美豆油供需将偏紧。因此目前豆油前期暴涨的焦点在于市场聚焦对生物柴油具体实施者的情况，12月10 - 11日将有具体税收优惠细则发布。 （2）在美国农业部(USDA)月度供需报告周三出炉前，交易商也轧平头寸。调查显示，分析师预计美国2015-16年大豆结转库存预估将为4.62亿蒲式耳，低于政府11月时预估的4.65亿。分析师预估区间为4.45-4.78亿蒲式耳。 （3）经国家有关部门批准，定于本周五拍卖临储菜油6.38万吨。其中，2009年产：河南（0.25）；2010年产：江苏（1.08）、浙江（1.35）、江西（0.34）、河南（2.58）、湖南（0.78）。 （4）根据海关初步统计数据显示，今年11月国内进口食用植物油58万吨，相比之下今年10月为48万吨，去年同期为40万吨。今年1-11月累计进口食用植物油600万吨，去年同期累计592万吨，同比增加1.3%。 （5）市场重归观望状态，昨日豆油成交再度转淡。昨日国内主要工厂散装豆油成交9300吨，相比之下，前日成交了26800吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量101.78万吨，较前日的101.5万吨增0.28%，较上周同期的102万吨降0.22%，较前期（8月28日）高点106.46万吨降4.68万吨，降幅为4.4%，较前期（4月21号）低点60.886万吨增40.894万吨，增幅67.16%，较去年同期的118.975万吨降17.195万吨，降幅为14.45%。 （6）买家仍避市观望，昨日市场总体成交仍清淡。昨日沿海地区主要油厂及进口商棕榈油仅成交1300吨。上周（第49周），棕榈油日均成交0.03万吨，棕榈油日均成交0.5万吨。2015年12月1日-12月8日棕榈油日均成交0.02万吨，相对比，去年同期日均成交0.2万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量67.27万吨，较前日67.32万吨降0.07%，较上月同期的66.4万吨增0.87万吨，增幅1.3%，较去年同期51.35增15.92万吨，增幅31%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年12月9日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 3000400050006000700080002014/02/192014/04/192014/06/192014/08/192014/10/192014/12/192015/02/192015/04/192015/06/192015/08/192015/10/19油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 -1.67%-1.91%-1.72%-2.02%-2.05%-1.84%-0.91%-1.97%-1.65%0 0 0 0 0 0 Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 -4.53%-5.26%-10.43%-3.63%-5.44%-2.39%0 0 0 0 0 0 0 Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0500100015002000250030003500400045002012/02/172012/05/172012/08/172012/11/172013/02/172013/05/172013/08/172013/11/172014/02/172014/05/172014/08/172014/11/172015/02/172015/05/172015/08/172015/11/17油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年12月9日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -250-200-150-100-500501001502015/06/252015/07/092015/07/232015/08/062015/08/202015/09/032015/09/172015/10/012015/10/152015/10/292015/11/122015/11/26D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -10001002003004005002015/06/252015/07/092015/07/232015/08/062015/08/202015/09/032015/09/172015/10/012015/10/152015/10/292015/11/122015/11/26D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -400-300-200-10001002002015/06/252015/07/092015/07/232015/08/062015/08/202015/09/032015/09/172015/10/012015/10/152015/10/292015/11/122015/11/26ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102015/02/082015/03/012015/03/222015/04/122015/05/032015/05/242015/06/142015/07/052015/07/262015/08/162015/09/062015/09/272015/10/182015/11/082015/11/29D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年12月9日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 300035004000450050005500600065007000750080002014/02/282014/04/282014/06/282014/08/282014/10/282014/12/282015/02/282015/04/282015/06/282015/08/282015/10/28油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/03/042014/05/042014/07/042014/09/042014/11/042015/