投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-06-19 印尼政策不明朗打压市场心理，料连棕区间震荡不改 策略摘要 观点： 国际方面，受累于对后期需求担忧、以及豆油价格拖累等，马棕油价格继续呈现回调，但原油价格企稳预期、厄尔尼诺天气仍对棕榈油价格构成底部支撑，再叠加斋月节消费提振等，使得棕油价格下行空间预期也比较有限，近期主要由于印尼生物柴油政策不明朗，对市场不稳情绪再添压力，不过我们预计此方面影响仅为短期，未来马棕榈油仍将为区间震荡概率较大；国内方面，基本面压力变动不大，近期现货市场多以观望为主，虽下游成交继续好转但仍未放量，港口油脂库存继续呈止跌回升趋势，故预期国内连棕跟随外盘继续以区间震荡为主 操作建议： 1. 趋势操作：故操作上建议棕榈油P1601轻仓多单续持（6月16日5150介入，止损4950，止盈5350） 2. 套利操作：关注买P空Y跨品种套利机会 重要监测点： 1. 国际原油价格走势 2. 马棕出口、生产情况 3. 菜籽油临、抛储情况 4. 进口大豆到港情况 风险因子： 1. 北美播种期天气条件 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年6月19日 2 / 13 一、行业动态 （1）印尼一再推迟棕榈油出口收费，生物柴油计划受挫。印尼政府一再推迟棕榈油出口收费计划，令贸易商难以定价，市场也开始怀疑该项目能否顺利向生物柴油项目提供补贴资金。今年三月份印尼政府宣布了棕榈油出口收费计划，五月份总统维多多签署法规，对零关税出口的毛棕榈油征收50美元/吨的费用，加工棕榈油的收费为每吨30美元。在此之前印尼已经对棕榈油征收出口税。但是当棕榈油基准价格低于每吨750美元时，出口税将为零。根据新的计划，出口税为零时将对棕榈油出口征收新费。印尼的部长曾经表示新的收费将从5月份第四周开始收取，但是由于“行政原因”而一再推迟，而且负责收取并管理出口费的机构迟迟未能成立。周一，印尼经济事务部协调部长Sofyan Djalil表示，出口费的实施时间将从上周五说的6月15日推迟到7月1日。 （2）南美巴西大豆产量、出口压力不断上升。据分析机构Agroconsult称，2015年6月到8月期间，巴西大豆出口量有望达到2000到2100万吨，据悉，近三个月也是巴西大豆出口最繁忙的月份，而9月到12月期间的出口量很少，届时美国新豆将收获上市；据巴西农业咨询机构AgRural称，基于过去十年的平均单产趋势线，2015/16年度巴西大豆产量预计高达9890万吨，高于2014/15年度的产量9380万吨。相比之下，美国农业部在6月份供需报告中预计2015/16年度巴西大豆产量为9700万吨，高于2014/15年度的产量9450万吨。 （3）美国干旱监测报告：过去一周美国大部地区干燥少雨。据美国政府周四发布的干旱监测周报（U.S. Drought Monitor）显示，过去一周美国大部地区天气干燥，降雨不到0.5英寸。未来5天，即6月17日到21日，美国中部平原、从落基山脉向西一直到海岸一带——主要是美国西半部的的天气普遍更干燥，气温显著高于正常，预期只有零星小雨。相比之下，热带风暴比尔将给得克萨斯以及俄克拉荷马州、密苏里南部、俄亥俄河谷、阿帕拉契山脉中部，以及东北部的北部地区带去大雨天气，雨量至少达到2英寸，俄克拉荷马州南部的降雨量最高将达到7英寸，伊利诺伊斯和俄亥俄的雨量将达到4.5到5.5英寸。6月22日到26日期价今年，美国西部、落基山脉以及东南部的气温继续偏高。 （4）据天下粮仓，昨日大连盘油脂滞涨温和回落，买家观望情绪较浓，昨日豆油成交较为清淡。昨日国内主要工厂散装豆油成交了4560吨。相比之下，前日成交了11470吨。上周日均成交3.2万吨，去年同期（第24周）日均成交2.1万吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量78.37万吨，较前日的78.02万吨增0.45%，较上周同期的72吨增8.85%，较去年同期的120.94万吨降42.57万吨，降幅为35.2%。 （5）据天下粮仓，终端消耗量仍不快，买家观望居多，昨日棕榈油总体成交量仍不多。沿海地区主要油厂及进口商棕榈油成交1580吨，相对比，前日成交600吨。上周（第24周），棕榈油日均成交0.6万吨，2015年6月1日-18日棕榈油日均成交0.5万吨，相对比，去年同期日均成交0.8万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量46.16万吨，较前日46.28万吨降0.04%，较上月同期的41.35万吨增4.81万吨，增幅11.6%，较去年同期106.2降60.04万吨，降幅56.5%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年6月19日 3 / 13 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2014-01-042014-02-042014-03-042014-04-042014-05-042014-06-042014-07-042014-08-042014-09-042014-10-042014-11-042014-12-042015-01-042015-02-042015-03-042015-04-042015-05-042015-06-04油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 -1.18%-0.97%-1.01%-2.00%-1.68%-1.91%-0.16%-0.16%-0.13%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 单位：手 图 4： 油脂各合约价差 单位：元/吨 -4.63%4.83%-5.51%-0.48%-5.72%-0.20%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 2011-08-232011-11-232012-02-232012-05-232012-08-232012-11-232013-02-232013-05-232013-08-232013-11-232014-02-232014-05-232014-08-232014-11-232015-02-232015-05-23油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年6月19日 4 / 13 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -350.0000 -300.0000 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2015-01-052015-01-192015-02-022015-02-162015-03-022015-03-162015-03-302015-04-132015-04-272015-05-112015-05-252015-06-08DCE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -500.0000 -400.0000 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 2015-01-052015-01-192015-02-022015-02-162015-03-022015-03-162015-03-302015-04-132015-04-272015-05-112015-05-252015-06-08DCE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -300.0000 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2015-01-052015-01-192015-02-022015-02-162015-03-022015-03-162015-03-302015-04-132015-04-272015-05-112015-05-252015-06-08ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 2.53.54.55.56.57.58.59.51601651701751801851901952014-08-192014-09-092014-09-302014-10-212014-11-112014-12-022014-12-232015-01-132015-02-032015-02-242015-03-172015-04-072015-04-282015