投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-06-24 缺乏有效信息指引，料连棕区间震荡不改 策略摘要 观点： 国际方面，受累于对后期需求担忧，马棕油价格继续弱势徘徊，但原油价格企稳预期、厄尔尼诺天气仍对棕榈油价格构成底部支撑，使得棕油价格下行空间预期也比较有限，近期市场关注焦点集中于美豆种植面积及种植优良率方面，这些因素表现虽环比利多美豆价格但因幅度不明显而影响有限，市场静待本月底USDA6月种植面积报告，故预计在缺乏有效信息指引下，近期马棕榈油仍将为区间震荡概率较大；国内方面，各大油脂库存压力仍环比小幅趋升，而成交未见明显起色，故预期国内连棕受制于外盘仍以区间震荡为主 操作建议： 1. 趋势操作：故操作上建议棕榈油P1601轻仓多单续持（6月16日5150介入，止损4950，止盈5350） 2. 套利操作：关注买P空Y跨品种套利机会 重要监测点： 1. 国际原油价格走势 2. 马棕出口、生产情况 3. 菜籽油临、抛储情况 4. 进口大豆到港情况 风险因子： 1. 北美播种期天气条件 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年6月24日 2 / 13 一、行业动态 （1）据美国农业部发布的作物进展周度报告显示，大豆播种进度和出苗率继续落后于去年同期以及历史平均水平，优良率连续第二周出现下滑，利多大豆价格。截止到2015年6月21日，美国18个大豆主产州的大豆播种进度为90%，高于一周前的87%，低于去年同期的95%，过去五年的同期平均进度也是95%。美国大豆出苗率为84%，上周75%，去年同期89%，五年同期均值87%。大豆作物的优良率为65%，比一周前减少了2个点，也低于去年同期的72%。 （2）据私营分析机构Informa周五发布的最新播种面积数据显示，今年美国大豆播种面积预计为8676万英亩，低于5月份预测的8720万英亩，不过仍高于美国农业部预测的8460万英亩。Informa预计2015年美国玉米播种面积为8877万英亩，与上月的预测值一致，不过低于美国农业部3月份预测的8920万英亩。美国农业部将在6月30日发布今年的最终播种面积数据。 （3）马来西亚棕榈油期货周二收盘持平，大马银行（AmBank）在报告中解释到，一方面马币(林吉特)疲软且豆油价格强劲；另一方面，技术因素欠佳以及对马来西亚棕榈油出口低迷的担忧料打消买兴。据悉，船运调查机构ITS周六公布的数据显示，马来西亚6月1-20日棕榈油出口量为1,074,410吨，较5月1-20日出口的1,070,282吨增加0.4%。 （4）香港万得通讯社报道，周二（6月23日），大商所（DCE）棕榈油主力合约P1509成交量前20名会员合计成交236389手，较前一交易日减少50537手或17.61%。数据显示，该合约持买单量前20名会员合计持买单139816手，较前一交易日减少2249手或1.58%；该合约持卖单量前20名会员合计持卖单141307手，较前一交易日减少14039手或9.04%。 （5）昨日棕榈油市场总体成交清淡。沿海地区主要油厂及进口商棕榈油仅成交1000吨，相对比，上周五成交7000吨。上周（第25周），棕榈油日均成交0.3万吨，2015年6月1日-23日棕榈油日均成交0.5万吨，相对比，去年同期日均成交1万吨。截止昨日下午，昨日全国港口棕榈油库存总量扩大至46.45万吨，较上周44.05万吨增5.4%，较上月同期的40.4万吨增6.05万吨，增幅14.9%，较去年同期109.39降62.94万吨，降幅57.5%。 （6）买家有观望情绪，昨日豆油总体成交不多了，部分低位吸引一些采购。昨日国内主要工厂散装豆油成交了17710吨。相比之下，上周五成交了22100吨。上周日均成交1.3万吨，去年同期（第25周）日均成交2.3万吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量79.45万吨，较上周五的78.47万吨增1.25%，较上周同期的77.17吨增2.95%，较去年同期的124.285万吨降44.835万吨，降幅为36.07%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年6月24日 3 / 13 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2014-01-042014-02-042014-03-042014-04-042014-05-042014-06-042014-07-042014-08-042014-09-042014-10-042014-11-042014-12-042015-01-042015-02-042015-03-042015-04-042015-05-042015-06-04油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 0.27%0.17%0.14%-0.51%-0.53%-0.48%0.46%0.62%0.17%-0.60%-0.40%-0.20%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 单位：手 图 4： 油脂各合约价差 单位：元/吨 -44.15%-43.49%-17.27%0.55%-0.47%-0.43%-50.00%-45.00%-40.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 2011-08-252011-11-252012-02-252012-05-252012-08-252012-11-252013-02-252013-05-252013-08-252013-11-252014-02-252014-05-252014-08-252014-11-252015-02-252015-05-25油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年6月24日 4 / 13 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -350.0000 -300.0000 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2015-01-072015-01-212015-02-042015-02-182015-03-042015-03-182015-04-012015-04-152015-04-292015-05-132015-05-272015-06-10DCE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -500.0000 -400.0000 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 2015-01-072015-01-212015-02-042015-02-182015-03-042015-03-182015-04-012015-04-152015-04-292015-05-132015-05-272015-06-10DCE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -300.0000 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2015-01-072015-01-212015-02-042015-02-182015-03-042015-03-182015-04-012015-04-152015-04-292015-05-132015-05-272015-06-10ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 2.53.54.55.56.57.58.59.51601651701751801851901952014-08-242014-09-142014-10-052014-10-262014-11-162014-12-072014-12-282015-01-182015-02-082015-03-012015-03-222015-04-122015-05-032015-05-242015-06-14DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年6月24日