农产品策略日报（棕榈油）：市场缺乏有效指引，料连棕短期将以震荡整为主

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-06-11 市场缺乏有效指引，料连棕短期将以震荡整为主 策略摘要 观点： 国际方面，近期受累于对后期需求担忧价格呈现回调，但原油价格企稳预期、厄尔尼诺天气影响持续利多价格，昨日USDA报告、MPOB报告纷纷公布，前者利多而后者略显利空，市场缺乏有效信息指引，故料棕榈油行情或将继续以震荡为主。国内方面，基本面压力变动不大，市场成交量在价格抬升下继续明显萎缩，预期国内连棕料将跟随外围展开盘整。 操作建议： 1. 趋势操作：建议棕榈油P1509轻仓多单续持(6月2日介入5140，止损5000) 2. 套利操作：关注买P空Y跨品种套利机会 重要监测点： 1. 国际原油价格走势 2. 马棕出口、生产情况 3. 菜籽油临、抛储情况 4. 进口大豆到港情况 风险因子： 1. 北美播种期天气条件 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年6月11日 2 / 13 一、行业动态 （1）USDA6月报告：美14/15年度农作物结转库存大豆3.3亿蒲(市场预测3.39,上月报告3.5亿蒲），美15/16年度结转库存4.75亿蒲（市场平均预测4.87，上月报告5.0亿蒲），全球14/15年度大豆期末库存8370万吨（市场平均预测8580万吨，上月报告8550万吨），全球15/16年度大豆期末库存9322万吨（市场平均预测9600万吨，上月报告9620万吨），14/15年度大豆产量（万吨）巴西大豆9450万吨（市场平均预测9480万吨，上月报告9450万吨），阿根廷大豆产量5950万吨（市场平均预测5920万吨，上月报告5850万吨）。本次报告对大豆市场偏多。 （2）据sgs周三公布数据显示，马来西亚6月1-10日棕榈油出口较上月同期增加1.9%至473,307吨。马来西亚5月1-10日棕榈油出口量为464,520吨。 （3）昨日连盘及马盘也下跌，加上MPOB产量及库存数据利空，均打压买家入市积极性，昨日港口总体成交较前日大幅减少，不过今晚美国农业部将发布报告，市场预期或偏多，相对低位仍吸引部分成交，情况如下： （4）据天下粮仓，昨日豆油相对低位油厂继续吸引一些采购，高位成交则减少，整体成交明显不如前日。昨日国内主要工厂散装豆油成交了23800吨。相比之下，前日成交了60840吨。上周日均成交1.8万吨，去年同期（第23周）日均成交2万吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量71.805万吨，较前日的71.455万吨增0.49%，较上周同期的69.2吨增3.76%，较去年同期的117.96万吨降46.155万吨，降幅为39.13%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年6月11日 3 / 13 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2014-01-042014-02-042014-03-042014-04-042014-05-042014-06-042014-07-042014-08-042014-09-042014-10-042014-11-042014-12-042015-01-042015-02-042015-03-042015-04-042015-05-042015-06-04油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 -1.04%#N/A-1.00%-1.76%#N/A-1.91%-0.95%#N/A-0.30%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 单位：手 图 4： 油脂各合约价差 单位：元/吨 -30.47%-18.22%-43.71%-1.00%-0.85%5.03%-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 2011-08-152011-11-152012-02-152012-05-152012-08-152012-11-152013-02-152013-05-152013-08-152013-11-152014-02-152014-05-152014-08-152014-11-152015-02-152015-05-15油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年6月11日 4 / 13 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -300.0000 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 200.0000 2014-12-232015-01-062015-01-202015-02-032015-02-172015-03-032015-03-172015-03-312015-04-142015-04-282015-05-122015-05-262015-06-09DCE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -400.0000 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 2014-12-232015-01-062015-01-202015-02-032015-02-172015-03-032015-03-172015-03-312015-04-142015-04-282015-05-122015-05-262015-06-09DCE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 2014-12-232015-01-062015-01-202015-02-032015-02-172015-03-032015-03-172015-03-312015-04-142015-04-282015-05-122015-05-262015-06-09ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 2.53.54.55.56.57.58.59.51601651701751801851901952014-08-112014-09-012014-09-222014-10-132014-11-032014-11-242014-12-152015-01-052015-01-262015-02-162015-03-092015-03-302015-04-202015-05-112015-06-01DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年6月11日 5 / 13 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 单位：元/吨 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 单位：元/吨 4,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.009,000.009,500.002013-08-292013-10-292013-12-292014-03-012014-05-012014-07-012014-09-012014-11-012015-01-012015-03-012015-05-01油脂全国现货平均价格豆油棕榈油菜籽油 -60-50-40-30-20-100全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价棕榈油现货价菜籽油现货价油脂现货价日涨跌 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 单位：元/吨 -4,000.