投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面无明显利好，料连棕弱势震荡 2015-11-30 供应过剩格局将加剧，预计连棕延续弱势震荡 2015-11-23 油脂库存压力趋升，预计连棕延续弱势震荡 2015-10-26 “三座大山”压力下，4季度油脂价格走斜L形 2015-09-30 节前备货已暂告段落，预计连棕反弹有限 2015-09-25 基本面与信息面影响背离，故料连棕短期震荡为主 2015-09-12 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-12-25 市场下游呈现有价无市，料连棕区间震荡为主 策略摘要 观点： 国际方面，原油弱势震荡，马棕油出口环比月初略有改善，且12月马来与印尼减产预期趋强，对近期油脂价格形成支撑。但南北美豆供应充足，且阿根廷陈豆集中供应在即，对油脂价格仍形成压制，故多空因素影响交错下，预计油脂区间震荡为主。 国内方面，供需基本面表现依旧，港口油脂库存，港口大豆仍处高位，且国内目前同时伴随着菜籽油抛储，但市场下游呈现有价无市状态，故综上，预计连棕仍将维持区间震荡，操作上建议观望为主 操作建议： 1.趋势操作：观望。 2.套利操作：观望。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆、棕榈油到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年12月25日 2 / 12 一、行业动态 （1）据《南洋商报》12月21日报道，由于受到国际超低油价打击，马来西亚11月生物柴油出口仅82吨，创下今年最低出口量。马棕油局的数据显示，除了生物柴油，马棕油出口也从171万吨减少至150万吨。马棕油理事会总执行长尤索夫巴西兰认为，石油价格继续维持在低水平，对生物柴油的需求造成重大影响。 （2）12月24日，马来、印尼棕榈区降雨范围有所增加。苏门答腊大部、中加里曼丹中东部、西马来大部有10mm左右降雨，雨量均匀且无地区性强降雨发生，利于补充棕榈生长所需水分；其余产区天气晴间多云，光照、湿度良好，棕榈生长环境总体乐观；预计本周末期几天，苏门答腊降雨仍较频繁，西马来、中、西加里曼丹也有明显降雨发生，部分产区再现40mm以上较强降雨；目前西马来北部、苏门答腊中南部、加里曼丹中西部土壤湿度较高，局地有积水出现，持续频繁降雨或给棕榈生产但来不利。 （3）今年圣诞节假期CBOT谷物油籽市场休市通知：12月24日（本周四）美盘白盘正常交易，夜盘提前至02：05收盘，12月25日（本周五）全天休市，12月28日（下周一）恢复正常交易。元旦假期休市通知：2016年1月1日（下周五）美盘、连盘全天休市，1月4日恢复正常交易。 （4）据北京德润林，阿根廷政府表示，农作物出口关税政策的改革大大提振农户的信心，农户将会提高大豆播种面积。阿根廷农业部本周将2015/16年度阿根廷大豆播种面积预测数据上调10万公顷，为2070万公顷，意味着播种面积将打破2012年创下的前期历史纪录2004万公顷。整体来看，大豆作物长势良好。不过阿根廷农业部指出，冰雹造成科多巴省和恩特雷里奥斯省的部分大豆重播，圣菲省的洪涝也造成一些损失。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所近来把阿根廷大豆播种面积预测数据上调30万公顷，为2010万公顷，玉米播种面积预测数据上调13万公顷。交易所还指出，良好的降雨提振农户的种植兴趣。 （5）昨日豆油总体成交依旧不多。昨日国内主要工厂散装豆油成交10300吨，相比之下，前日成交了17830吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量97.37万吨，较前日的97.65万吨降0.27%，较上周同期的98.57万吨降1.22%，较上月同期的101.85万吨降4.48万吨降4.4%，较去年同期的118.31万吨降20.94万吨，降幅为17.7%。 （6）昨日棕榈油基本无成交，呈有价无市。相对比，前日沿海地区主要油厂及进口商棕榈油成交1500吨。上周（第51周），棕榈油日均成交0.07万吨。2015年12月1日-12月24日棕榈油日均成交0.07万吨，相对比，去年同期日均成交0.23万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量77.27万吨，较前日75.85万吨增1.8%，较上月同期的64.87万吨增12.4万吨，增幅19.1%，较去年同期51.53增25.74万吨，增幅49.9%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年12月25日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 3000400050006000700080002014/03/072014/05/072014/07/072014/09/072014/11/072015/01/072015/03/072015/05/072015/07/072015/09/072015/11/07油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 0.10%-0.11%-0.14%0.32%0.34%0.08%0.07%-0.04%-0.11%0 0 0 0 0 0 0 Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 6.92%17.83%14.68%-2.39%-0.08%0.24%0 0 0 0 0 0 Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0500100015002000250030003500400045002012/03/062012/06/062012/09/062012/12/062013/03/062013/06/062013/09/062013/12/062014/03/062014/06/062014/09/062014/12/062015/03/062015/06/062015/09/062015/12/06油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年12月25日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -250-200-150-100-500501002015/07/102015/07/242015/08/072015/08/212015/09/042015/09/182015/10/022015/10/162015/10/302015/11/132015/11/272015/12/11D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -10001002003004005002015/07/102015/07/242015/08/072015/08/212015/09/042015/09/182015/10/022015/10/162015/10/302015/11/132015/11/272015/12/11D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -400-300-200-10001002002015/07/102015/07/242015/08/072015/08/212015/09/042015/09/182015/10/022015/10/162015/10/302015/11/132015/11/272015/12/11ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102015/02/242015/03/172015/04/072015/04/282015/05/192015/06/092015/06/302015/07/212015/08/112015/09/012015/09/222015/10/132015/11/032015/11/242015/12/15D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年12月25日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 300035004000450050005500600065007000750080002014/03/182014/05/182014/07/182014/09/182014/11/182015/01/182015/03/182015/05/182015/07/182015/09/182015/11/18油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/03/212014/05/212014/07/212014/09/212014/11/212015/01/212015/03/212015/05/212015/07/212015/09/212015/11/21油脂间现货价差豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨 0187-69-100 -50 0 50 100 150 200 豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元