2016年旅游业投资策略：多重利好因素共振，休闲旅游焕发蓬勃新生机

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司资格说明和免责条款。  主要观点： 休闲旅游：多重利好推动下焕发蓬勃生机的新兴服务业 在国家政策持续扶持鼓励、国民旅游消费渐次升级、新兴信息技术助力腾飞、资本力量推动纵深发展、创业创新等多重利好因素的共振下，旅游业内部结构在持续发生变化，中国休闲旅游业正焕发蓬勃新生机。 “旅游+互联网”方兴未艾，未来深度融合成长 旅游与互联网的融合发展已成为不可阻挡的时代潮流。未来无论是线上企业抑或是线下企业都将充分发挥资本优势，加强渠道以及资源端的控制、提升服务体验，实现旅游领域与互联网的深度融合。 在线休闲度假细分领域将成争夺热点 在国内消费者旅游消费由观光游升级为休闲度假游以及旅游预订逐步在线化、移动化的利好推动下，在线度假旅游预订市场仍具有较大发展潜力；并且伴随着在线交通、住宿预订市场的大局初定，未来在线旅游市场的争夺将会转移至度假旅游领域。  投资建议： 未来十二个月内，维持旅游业“增持”评级 我们认为，当前中国旅游业两大趋势为（1）观光游向休闲度假游升级； （2）互联网、移动互联网对旅游业的持续渗透。从公司层面看，一方面，因受益于旅游业整体前景看好、稳步增长的大趋势，各类旅游公司均面临发展机遇；另一方面，各类公司受益程度不同，一些着力于发展潜力更大的细分领域（如出境游、休闲度假等）的公司会获得更快的增长速度，其中的部分公司借助资本力量整合旅游产业链上下游资源、线上线下加速融合、致力于打造平台或生态圈，则更有希望实现高速成长。基于以上分析，从行业发展角度我们建议关注宋城演艺、凯撒旅游、众信旅游、腾邦国际、中青旅等公司；主题投资角度，建议关注迪士尼和国企改革主题。  数据预测与估值： 旅游业重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 14A 15E 16E 14X 15X 16X 宋城演艺 300144.SZ 31.67 0.25 0.42 0.61 125.47 75.48 52.31 9.27 谨慎增持 凯撒旅游 000796.SZ 27.46 0.04 0.25 0.33 616.64 108.67 82.02 26.76 谨慎增持 众信旅游 002707.SZ 52.62 0.26 0.50 0.68 202.04 104.67 77.02 13.96 谨慎增持 腾邦国际 300178.SZ 16.83 0.24 0.35 0.47 69.76 48.67 35.54 6.81 谨慎增持 中青旅 600138.SH 20.74 0.50 0.47 0.64 41.28 44.19 32.36 3.24 谨慎增持 资料来源：上海证券研究所；股价数据为2015年11月25日收盘价 增持 ——维持 日期：2015年11月26日 行业：旅游业 刘丽 021-53519888-1923 liuli@shzq.com 执业证书编号：S0870510120018 行业经济数据跟踪（2015年） 国内旅游人数(2015H1) 20.24亿人次 同比增长 9.9% 国内旅游消费(2015H1) 1.65万亿元 同比增长 14.5% 入出境旅游人数(2015H1) 1.27亿人次 同比增长 9.8% 最近6个月行业指数与沪深300指数比较 报告编号：LL15-AIT02 相关报告：《2015年下半年旅游业投资策略：在线渗透率持续提升，多重利好促出境游》 -50%-30%-10%10%30%2015/5/262015/6/262015/7/262015/8/262015/9/262015/10/26休闲服务指数 沪深300 多重利好因素共振， 休闲旅游焕发蓬勃新生机 ——2016年旅游业投资策略 证券研究报告/行业研究/月度策略 证券研究报告/行业研究/年度策略 年度策略 2 2015年11月26日 目 录 一、旅游板块2015年初以来表现回顾 ................................................. 4 二、休闲旅游业：政策、技术推动下焕发蓬勃生机的新兴服务业 ... 5 2.1 旅游消费综合性强，政策持续保驾护航 ................................ 5 2.2 信息技术助力旅游业焕发蓬勃新生机 .................................... 7 三、旅游市场供需两旺，内部转型趋势明确 ....................................... 8 3.1 旅游消费与投资呈现良好发展态势 ........................................ 8 3.2 需求端：休闲旅游为消费升级的必然之选 .......................... 10 3.3 供给端：景区、交通等基础设施逐步完善，旅游投资加码助力发展 ..............................................................................................11 3.4 旅游业之变：稳步增长下的内部转型升级 .......................... 13 四、互联网&旅游融合成长，休闲度假细分领域将成争夺热点 ....... 14 4.1 在线旅游持续快增，在线渗透率提升空间巨大 .................. 14 4.2 在线标品市场大局初定，未来争夺休闲度假细分领域 ...... 16 4.3 线上、线下的纷争终将走向“互联网+旅游”融合 ............ 19 五、维持旅游业“增持”评级 ............................................................. 20 六、风险提示 ......................................................................................... 22 年度策略 3 2015年11月26日 图 图 1 SW休闲服务指数走势回顾（2015年初以来） .................. 4 图 2 SW休闲服务二级行业指数表现（2015年初以来） .......... 4 图 3 行业指数涨跌幅排行（2015年初以来） ............................ 4 图 4 国内旅游人数逐步增长（1999-2014Y，人次） ................. 8 图 5 国内旅游收入逐年较快增长（1999-2014Y，亿元） ......... 8 图 6 国内居民出游率逐年增长（1999-2014Y） ......................... 8 图 7 国内旅游人数与旅游收入增长率对比（1999-2014Y） ..... 8 图 8 十一黄金周国内游客数（1999-2015Y，人次） ................. 9 图 9 十一黄金周游客数与旅游收入增长对比（1999-2015Y） . 9 图 10 人均GDP与旅游发展阶段 ............................................... 10 图 11 国内城镇与农村居民出游率对比（2000-2014Y） ..........11 图 12 国内城镇与农村居民人均旅游花费对比（2000-2014Y） ..................................................................................................11 图 13 2020年高速铁路网规划 ..................................................... 12 图 14 国家高速公路网规划 ......................................................... 12 图 15 国内居民出境旅游人数快速增长（2005-2014Y） ......... 14 图 16 国内居民因私出境占比快速提升（2005-2014Y） ......... 14 图 17 旅行预订网络用户规模（单位：亿人） ......................... 15 图 18 旅游预订网络使用率快速提升 ......................................... 15 图 19 中国在线旅游市场交易规模（单位：亿元） ................. 15 图 20 中国在线旅游渗透率逐步提升 ......................................... 15 图 21 中国在线旅游市场交易规模（季度，单位：亿元） ..... 16 图 22 中国在线旅游OTA市场营收份额（2015Q1） .............. 16 图 23 中国在线旅游市场结构（2014Y） .................................. 17 图 24 中国在线交通预订市场交易规模（2008-2014Y） ......... 17 图 25 中国在线交通预订市场份额（2014Y） .......................... 17 图 26 中国在线住宿预订市场交易规模（2008-2014Y） ......... 18 图 27 中国在线住宿预订市场份额（2014Y） .......................... 18 图 28 中国在线度假旅游预订市场交易规模（2008-2017Y） . 18 图 29 中国在线度假旅游预订市场份额（2014Y） .................. 18 表 表 1 休闲服务类上市公司2015年初以来涨幅榜 ....................... 5 表 2 旅游业相关政策概要 ............................................................. 6 表 3 部分旅游企业获投资概览 ................................................... 19 年度策略 4 2015年11月26日 一、旅游板块2015年表现回顾 我们以申万一级指数“SW休闲服务”作为板块考察对象，2015年初以来（截至11月25日），休闲服务指数累计涨幅为67.05%，跑赢沪深300指数（同期涨幅7.02%）60.03个百分点。在申万一级28个行业指数中，休闲服务指数年初以来的涨幅排在第9位，板块整体居中上游。休闲服务二级子板块中，景点、酒店、旅游综合和餐饮2015年初以来（截至11月25日）涨幅分别为41.24%、94.95%、91.52%和58.63%。 图 1 SW休闲服务指数走势回顾（2015年初以来） 图 2 SW休闲服务二级行业指数表现（2015年初以来） 数据来源：Wind资讯 上海证券研究所 数据