餐饮旅游业：2015年下半年旅游业投资策略-在线渗透率持续提升，多重利好促出境游

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司资格说明和免责条款。  主要观点： 国内旅游业进入黄金发展期 近年来，随着中国公民富裕程度的逐步提高，旅游消费逐渐成为一种生活方式，包括国内旅游与出境旅游在内的公民旅游市场呈现出蓬勃发展态势。毋庸置疑的是，我国旅游产业已进入黄金发展期，且已成共识，一方面是国民消费升级的内在需求，另一方面旅游投资加快、出境游更为便利等因素也从供给端不断满足国民日益增长的旅游需求，正共同将旅游产业的蛋糕逐步做大。 旅游消费趋势走向：在线化、大众化、个性化、品质化 我们认为，旅游业的发展未来主要有以下趋势：（1）“互联网+”式的融合将大行其道——在线渗透率逐步提升、移动化； （2）对消费者而言，旅游消费将更大众化、个性化、品质化。消费特点将促进相关旅游子领域的发展： “大众化”——短途“周边游” & 长途“出境游”； “个性化”——自助游、定制游、主题游（邮轮、医疗、养生等）； “品质化”——中高端旅游、休闲度假游。  投资建议： 未来十二个月内，维持旅游业“增持”评级 中国旅游业先天资源优势突出，政策支持、基础设施完善、信息技术助力等后发优势正逐步发力；随着国民收入的逐步提升，旅游者消费升级趋势明确，旅游逐渐成为一种生活方式，大众旅游市场将实现持续较快增长。我们看好旅游业整体发展前景，维持旅游业“增持”评级。 从行业发展趋势的角度，建议关注两类企业：（1）拥有优良的线下资源，能够进行“互联网+”式融合的旅游企业；（2）国内游客出境游快速增长背景下的相关企业。这些公司主要包括：宋城演艺、中国国旅、中青旅、众信旅游、易食股份（凯撒旅游借壳）。从主题投资角度，下半年建议关注两个主题，即“迪士尼”和“国企改革”方面的投资机会，建议关注锦江股份、桂林旅游、东方宾馆等。 增持 ——维持 日期：2015年6月11日 行业：餐饮旅游业 刘丽 021-53519888-1923 liuli@shzq.com 执业证书编号：S0870510120018 行业经济数据跟踪（2014年） 旅游总收入（2014Y） 3.38万亿元 同比增长 14.7% 国内旅游人数(2014Y) 36.11亿人次 同比增长 10.67% 出境旅游人数 1.07亿人次 同比增长 19.49% 国际旅游收入 569亿美元 同比增长 10.16% 最近6个月行业指数与沪深300指数比较 报告编号：LL15-AIT01 相关报告： -10%10%30%50%70%90%110%2015/1/122015/2/122015/3/122015/4/122015/5/12休闲服务指数 沪深300 在线渗透率持续提升，多重利好促出境游 ——2015年下半年旅游业投资策略 证券研究报告/行业研究/月度策略 证券研究报告/行业研究/年度策略 年度策略 2 2015年6月11日  数据预测与估值： 旅游业重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 14A 15E 16E 14X 15X 16X 中青旅 600138.SH 27.94 0.50 0.61 0.82 55.60 45.62 34.28 4.51 谨慎增持 宋城演艺 300144.SZ 84.43 0.65 1.05 1.31 130.37 80.76 64.62 13.30 谨慎增持 众信旅游 002707.SZ 128.58 0.52 0.88 1.21 246.50 146.15 105.98 18.69 谨慎增持 中国国旅 601888.SH 74.33 1.51 1.91 2.33 49.35 38.87 31.88 6.76 谨慎增持 锦江股份 600754.SH 40.51 0.61 0.88 0.98 66.90 46.03 41.34 3.76 谨慎增持 资料来源：上海证券研究所；股价数据为2015年6月10日收盘价 年度策略 3 2015年6月11日 目 录 一、旅游板块2015年初以来表现回顾 ................................................. 5 二、旅游业进入黄金发展期已成共识 ................................................... 6 2.1 需求端：休闲旅游为消费升级的必然之选 ............................ 8 2.2 供给端：景区、交通等基础设施逐步完善，旅游投资加码助力发展 ............................................................................................... 9 2.3 政策保驾护航，鼓励旅游消费 ...............................................11 2.4 信息技术发展助力旅游业腾飞 .............................................. 12 三、“互联网+”式融合将是行业发展方向 ....................................... 12 3.1 在线旅游持续快增，在线渗透率提升空间巨大 .................. 12 3.2 线上、线下纷争不断，“互联网+”式融合乃大趋势 .......... 15 四、出境游：多重利好，持续快增 ..................................................... 16 五、维持行业“增持”评级 ................................................................. 17 六、风险提示 ......................................................................................... 17 年度策略 4 2015年6月11日 图 图 1 SW休闲服务指数走势回顾（2015年初以来） .................. 5 图 2 SW休闲服务指数月度表现对比（2015年1-6月） ........... 5 图 3 行业指数涨跌幅排行（2015年初以来） ............................ 5 图 4 SW休闲服务二级行业指数表现（2015年初以来） .......... 6 图 5 国内旅游人数逐步增长（1999-2014Y，人次） ................. 7 图 6 国内旅游收入逐年较快增长（1999-2014Y，亿元） ......... 7 图 7 国内居民出游率逐年增长（1999-2014Y） ......................... 7 图 8 国内旅游人数与旅游收入增长率对比（1999-2014Y） ..... 7 图 9 人均GDP与旅游发展阶段 ................................................... 8 图 10 国内城镇与农村居民出游率对比（2000-2013Y） ........... 9 图 11 国内城镇与农村居民人均旅游花费对比（2000-2013Y） 9 图 12 2020年高速铁路网规划 ..................................................... 10 图 13 国家高速公路网规划 ......................................................... 10 图 14 旅行预订网络用户规模（单位：亿人） ......................... 13 图 15 旅游预订网络使用率快速提升 ......................................... 13 图 16 中国在线旅游市场交易规模（单位：亿元） ................. 13 图 17 中国在线旅游渗透率逐步提升 ......................................... 13 图 18 中国在线旅游市场结构（2012-2014Y） ......................... 14 图 19 中国在线旅游市场交易规模（季度，单位：亿元） ..... 15 图 20 中国在线旅游OTA市场营收份额（2015Q1） .............. 15 图 21 国内居民出境旅游人数快速增长（2005-2014Y） ......... 17 图 22 国内居民因私出境占比快速提升（2005-2014Y） ......... 17 表 表 1 休闲服务类上市公司2015年初以来涨跌幅榜 ................... 6 表 2 旅游业相关政策概要 ............................................................11 表 3 旅游企业近期获投资概览 ................................................... 16 年度策略 5 2015年6月11日 一、旅游板块2015年初以来表现回顾 我们以申万一级指数“SW休闲服务”作为板块考察对象，2015年初以来（截至6月10日），休闲服务指数累计涨幅为116.83%，跑赢沪深300指数（同期涨幅50.24%）66.58个百分点。在申万一级28个行业指数中，休闲服务指数年初以来的涨幅排在第11位，板块整体居中上游。 图 1 SW休闲服务指数走势回顾（2015年初以来） 图 2 SW休闲服务指数月度表现对比（2015年1-6月） 数据来源：Wind资讯 上海证券研究所 数据来源：Wind资讯 上海证券研究所 图 3 行业指数涨跌幅排行（2015年初以来） 数据来源：Wind资讯 上海证券研究所 休闲服务二级子板块中，景点、酒店、旅游综合和餐饮2015年初以来（截至6.18）涨幅分别为81.49%、130.40%、118.88%和119.38%。 -10%10%30%50%70%90%110%130%2015/1/52015/1/152015/1/252015/2/42015/2/142015/2/242015/3/62015/3/162015/3/262015/4/52015/4/152015/4/252015/5/52015/5/152015/5/252015/6/4SW休闲服务 沪深300 (15)(10)(5)05101520253035M1M2M3M4M5M6SW休闲服务指数 沪深300 上证指数 0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%计算机 传媒 轻工制造 纺织服装 通信 电气设备 电子 综合 机械设备 商业贸易 休闲服务 农林牧渔 化工