流动性研究：2015年11月23日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ~ 1 ~ 余缘波，金融市场部，分析员 电话：0769-22865831 邮箱：yuyuanb7@sina.com QQ：71140583 2015年第四十二期流动性周报 上周（11月16日-11月22日），公开市场操作方面,央行共开展2次7天逆回购操作，金额300亿元，利率保持不变为2.25%。同时,有200亿逆回购到期。非公开市场未有其他操作，因此，上周央行公开市场净投放100亿。 央行继续维持公开市场地量操作，但结束近几周来的零投放,向市场净投放100亿。这可能与本周10支新股发行有关,央行提前应对打新冻结资金对市场流动性短期影响，向市场传递积极信号。当前市场流动性状况和资金价格走势符合央行的政策预期,短期内因新股发行让市场流动性承压，加上临近月末和财政上缴等因素，本周加大公开市场操作净投放量的概率很大。 11月19日，央行发布消息称，为加快建设适应市场需求的利率形成和调控机制，探索常备借贷便利利率发挥利率走廊上限的作用，结合当前流动性形势和货币政策调控需要，决定于2015年11月20日下调分支行常备借贷便利利率。对符合宏观审慎要求的地方法人金融机构，隔夜、7天的常备借贷便利利率分别调整为2.75%、3.25%。 可以看出，央行正努力从被动调控转向主动调控。以往受迫于对冲外汇占款减少，向市场注入流动性，以降低 流动性研究：2015年11月23日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ~ 2 ~ 融资成本。随着人民币国际化进程加快和汇改后汇率波动趋于稳定，外汇占款的变动趋于稳定，央行从数量型调控主动切换到价格型调控，通过利率走廊机制，引导市场融资成本走向。以往通过数量宽松，注入流动性无法有效传导至实体经济，所以实体经济的融资成本并未明显改善。前期数量型调控使得市场流动性总体宽裕，也为价格型调控提供流动性基础。而央行利率走廊机制的明朗，也使得价格型调控将进入常态化，价格型调控将直接影响社会融资成本，引导实体经济融资成本明显下行，进而缓解实体经济下行和物价通缩压力。 本周（11.23-11.29），公开市场有300亿逆回购到期。从本周影响市场流动性状况来看： 存款准备金上缴方面。由于是月度中旬，11月25日（周三）存款准备金上缴或退还对市场影响不大。 新股发行方面。本周起，新一轮打新即将开始，预计下周开始网上申购，首批10家冻结资金约1万亿元，预计机构提前储备资金应对打新。 总体来看，随着新股网上发行日益临近，市场资金面将逐步承压，预计本周下半段资金价格将会逐步走高，周四央行会加大逆回购操作量，加大市场净投放力度，以平滑新股发行对市场流动性的短期影响。 流动性研究：2015年11月23日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ~ 3 ~ 从上周银行间市场资金价格来看，市场资金价格保持稳定，银行间市场1天回购加权利率基本维持在1.80水平。7天回购价格维持在2.35%附近。本周，由于新股发行冻结资金量较大和月末因素影响，机构会提前储备资金应对打新和月末时点，市场资金价格将会上行。预计本周前半段市场资金保持稳定，随后7天资金价格明显上行。1天回购加权利率继续维持在1.8%水平，7天回购加权利率预计在前半周维持在2.35%水平，随后明显上行到 2.45%左右。 流动性研究：2015年11月23日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ~ 4 ~ 2015年11月23日2016年2月21日11/2912/612/1312/2012/271/31/101/171/241/312/72/14 正向支撑资金面负向拉低资金面 11月财政净上缴，预计规模小于1000亿1300亿MLF到期12月财政净投放，预计规模15000亿2500亿MLF到期存款准备金净上缴规模约2000亿节前现金需求预计超20000亿节后现金回流 流动性研究：2015年11月23日 法律声明 本报告由东莞银行股份有限公司制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但东莞银行股份有限公司及其关联机构（以下统称“东莞银行”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成相关证券买卖的出价或询价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时参考各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见，对依据或者使用本报告所造成的一切后果，东莞银行及其相关人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改，过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，东莞银行可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 东莞银行的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会根据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见、评估及建议不一致的市场评论和（或）交易观点。东莞银行没有将此意见、评估及建议向所有接收者进行更新的义务。东莞银行的资产管理部门、自营部门以及其他投资部门可能独立做出与本报告中的意见、评估或建议不一致的投资决策。 需要进一步提出的是，本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。某些交易，包括牵涉期货、期权及其它衍生工具的交易，有很大的风险，可能并不适合所有投资者。 版权所有 东莞银行 本报告版权归东莞银行股份有限公司所有，未经东莞银行事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何形式复制、转发、翻版、发表、引用或公开传播。如欲引用或转载本报告内容，请务必联络东莞银行并注明出处，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。 东莞银行保留对任何未授权行为和有悖报告信息的引用行为进行追究的权利。 流动性研究：2015年11月23日 2015年2月4日：“降准”0.5个百分点，2月4日，中国央行宣布下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，央行宣布对小微企业贷款占比达到定向“降准”标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。 2015年3月1日：“降息”0.25个百分点，2月28日，中国央行自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。 2015年4月20日：“降准”1个百分点，4月19日，中国人民银行决定自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点。 2015年5月11日：对称“降息”0.25个百分点，5月10日，中国央行宣布自2015年5月11日起金融机构人民币一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%，同时，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。 2015年6月28日：“降息”0.25个百分点定向“降准”0.5个百分点。6月27日，中国央行宣布“降息”0.25个百分点，同时定向“降准”0.5个百分点。 2015年8月26日：金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%。9月6日起，存款准备金率下调0.5个百分点，额外降低县域农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和村镇银行等农村金融机构准备金率0.5个百分点。额外下调金融租赁公司和汽车金融公司准备金率3个百分点。 2015年10月24日：下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点，个人住房公积金贷款利率丌变。下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，为加大金融支持三农和小微企业正向激励，对符合标准金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。