流动性研究：2015年6月15日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ~ 1 ~ 余缘波，金融市场部，分析员 电话：0769-22865831 邮箱：yuyuanb7@sina.com QQ：71140583 2015年第二十二期流动性周报 公开市场操作 上周（6.8-6.12），央行未开展包括逆回购在内的任何公开市场操作。同时，也未有任何到期。所以，央行在公开市场净投放为0。 自央行4月超额降准以来,银行间市场资金价格一路下行,接近了2010年以来的水平,在此期间央行一直保持公开市场零操作,仅作定向正规购和定向PSL等微调，通过更具针对性的操作对市场资金进行定向引导。央行为对冲外汇占款减少，对基础货币投放进行结构性调整，使得当前央行市场资金价格处在较低水平，即便有大规模新股发行影响，银行间市场资金价格仅仅小幅波动，按照目前的市场流动性情况来看，在资金价格处于低位的情况下，央行公开市场操作将更加侧重针对性的引导。 上周公布的金融数据显示，5月新增人民币贷款9008亿元，同比基本持平，环比增长较快，尤其是住户中长期贷款环比增长较快，在国家一系列房地产政策刺激下，住房市场逐渐回暖。但非金融企业 流动性研究：2015年6月15日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ~ 2 ~ 中长期贷款环比增速出现下降，显示实体经济信贷需求并未显著转好。尽管央行采取下调存款准备金，加大公开市场投放和信贷投放，但M2增速依然偏低。可以看出，央行未来依然有降息降准的操作空间。我们认为，在经济持续下行压力面前，央行公开市场的微调效果已经甚微，更大剂量的降息降准才会成为市场宽松与否的风向标。 本周（6.15-6.19），公开市场没有逆回购、正回购和央票资金到期。本周新一轮新股发行将会是扰动流动性的短期因素，但市场流动性宽松格局依然未变。 新股发行方面，本轮共发行25支新股，共募集资金416.52亿元。其中周三网上发行3支，募集金额22.59亿元，预计冻结资金7500亿元，周二网上发行11支，募集金额351亿元，预计冻结资金45000亿元，周五网上发行9支，募集金额38.74亿元，预计冻结资金10000亿元。下周二网上发行2支，募集金额4.19亿元，预计冻结金额1000亿元。预计市场流动性在周四和周五出现短暂紧张。 存款准备金上缴方面，周一是存款准备金上缴日，从5月末存款增加情况来看，为应对半年时点因素，本周应该是存款准备金净上缴，预计本月上旬存款余额增加约6000亿元，预计净上缴规模为1000亿元。 本周市场流动性因为新股发行的存款准备金上缴出现短暂紧张， 流动性研究：2015年6月15日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ~ 3 ~ 但市场流动性宽松格局未变，本周央行将继续维持公开市场零操作。 从银行间市场资金价格来看，新股发行对市场影响不小，上周市场资金价格持续上行，7天回购价格延续向上趋势，由于本轮新股最大发行方国泰君安证券在周三开始网下申购，使得上周四7天回购价格突然上升10BP,达到周最高的2.14%，随后小幅下行至2.11%。1天回购价格呈现缓慢上升趋势，从上周一路走高至1.11%，但周增幅约5BP。 自从央行采取定向正回购以后，短期资金价格开始企稳缓慢反弹，市场揣测到央行的锁短放长的意图。同时银行在极低成本资金面前，资产配置压力巨大，使得短期资金价格上升空间进一步加大。 本周，新股发行使得流动性出现短暂紧张，资金紧张主要集中在周四和周五，预计1天回购价格在周五达到本周高点，预计1.20%，7天回购价格最高达2.2%左右。总体来看，市场流动性宽松格局未变，资金价格持续低位运行。 流动性研究：2015年6月15日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ~ 4 ~ 2015/6/152015/8/306/226/297/67/137/207/278/38/108/178/24 正向支撑资金面负向拉低资金面 存款准备净上缴，预计规模超过2000亿6月份财政下拨，预计规模超3000亿存款准备净上缴，预计规模超过1500亿7月份财政上缴，预计规模约2000亿存款准备净退还，预计规模超过1500亿约5000亿MLF到期8月份财政上缴，预计规模小于1000亿新股发行冻结资金约60000亿元 流动性研究：2015年6月15日 法律声明 本报告由东莞银行股份有限公司制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但东莞银行股份有限公司及其关联机构（以下统称“东莞银行”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成相关证券买卖的出价或询价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时参考各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见，对依据或者使用本报告所造成的一切后果，东莞银行及其相关人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改，过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，东莞银行可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 东莞银行的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会根据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见、评估及建议不一致的市场评论和（或）交易观点。东莞银行没有将此意见、评估及建议向所有接收者进行更新的义务。东莞银行的资产管理部门、自营部门以及其他投资部门可能独立做出与本报告中的意见、评估或建议不一致的投资决策。 需要进一步提出的是，本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。某些交易，包括牵涉期货、期权及其它衍生工具的交易，有很大的风险，可能并不适合所有投资者。 版权所有 东莞银行 本报告版权归东莞银行股份有限公司所有，未经东莞银行事先书面授权，本报告的任何部分均不 流动性研究：2015年6月15日 得以任何形式复制、转发、翻版、发表、引用或公开传播。如欲引用或转载本报告内容，请务必联络东莞银行并注明出处，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。 东莞银行保留对任何未授权行为和有悖报告信息的引用行为进行追究的权利。