流动性研究：2015年7月13日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ~ 1 ~ 余缘波，金融市场部，分析员 电话：0769-22865831 邮箱：yuyuanb7@sina.com QQ：71140583 2015年第二十六期流动性周报 公开市场操作 上周（7月6日-7月12日），央行进行了2次7天逆回购,金额合计850亿元,中标利率维持不变为2.5%。同时，有850亿逆回购到期。所以，央行在公开市场净投放为0。 央行自6月25日重启逆回购以来的3周，共进行5次逆回购，前两周分别净投放350亿和500亿，直到上周才停止净投放。在结合当前银行间市场流动性和资本市场的走势变化，我们可以看出，短期内影响金融稳定的事件已经基本结束，在央行宣布降准降息和下调逆回购中标利率后，市场资金价格已经明显下行，半年时点短暂紧张的流动性已经非常充裕。更为重要的是央行协助通过多种形式给予中证金公司流动性支持，而资本市场已经连续两个交易日大幅走高，逆转了多日暴跌的趋势。这样来看，上周央行已经兑现了向中证金公司提供流动性支持的承诺，预计注入资金应该在千亿级规模。在此背景下央行通过公开市场净投放的边际效应已经明显减弱，反而是反向操 流动性研究：2015年7月13日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ~ 2 ~ 作的指向意义更大。 本周五（7月17日））是IF1507交割日，资本市场是否会迎来新一轮的鏖战将决定央行未来的货币政策走势。从上周情况来看，本周资本市场大概率继续上行，倘若上行阻力很小，央行近期宽松货币政策可能有所转向。我们认为，在资本市场暴跌的干扰因素逐渐褪去，央行接下来要对短期内全面宽松货币政策进行微调，继续维持政策的针对性和灵活性。预计央行会静观本周股指的表现，通过逆回购对冲本周到期缺口，必要时继续向中证金公司注入流动性。下周央行较大概率进行正回购操作，向市场传递回收流动性信号。但倘若本周股指迅速上扬，不排除央行本周进行公开市场零操作，通过逆回购到期净回笼资金。 本周（7.13-7.19），公开市场有850亿逆回购到期，由于没有其他到期，本周净回笼850亿。影响本周市场流动性的主要是存款准备金上缴。7月15日（周三）是存款准备金上缴或退还之日。由于时点因素影响，7月上旬存款应该出现明显回落，预计本周存款准备金近退还，但预计总体规模约1000亿。 总体来看，在资本市场企稳预期下，央行近期相对宽松的货币政策微调概率加大。而当前时点因素、IPO因素不存在情况下，预计央行会回收市场前期注入的流动性，本周会保持公开市场操作净回笼。 流动性研究：2015年7月13日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ~ 3 ~ 从银行间市场资金价格来看，上周市场资金价格走势不一。1天回购利率缓慢上升至1.22%，而7天回购价格在周一跳水后，一路下行至2.54%。在度过时点因素后，由于IPO暂停，使得原本用来打新的7天资金需求急速下降，导致周一7天回购价格跳水约35BP。本周，影响市场流动性的因素不多，预计1天和7天回购价格较为稳定，1天回购价格预计在1.20%左右波动，7天价格在2.55%左右波动。 流动性研究：2015年7月13日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ~ 4 ~ 2015/7/132015/10/137/207/278/38/108/178/248/319/79/149/219/2810/510/12 正向支撑资金面负向拉低资金面 存款准备净返还，预计规模1000亿 7月份财政上缴，预计规模约2000亿8月财政上缴，预计规模小于1000亿9月财政净投放，预计规模大于4000亿 上缴存款准备金约1000亿 流动性研究：2015年7月13日 法律声明 本报告由东莞银行股份有限公司制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但东莞银行股份有限公司及其关联机构（以下统称“东莞银行”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成相关证券买卖的出价或询价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时参考各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见，对依据或者使用本报告所造成的一切后果，东莞银行及其相关人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改，过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，东莞银行可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 东莞银行的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会根据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见、评估及建议不一致的市场评论和（或）交易观点。东莞银行没有将此意见、评估及建议向所有接收者进行更新的义务。东莞银行的资产管理部门、自营部门以及其他投资部门可能独立做出与本报告中的意见、评估或建议不一致的投资决策。 需要进一步提出的是，本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。某些交易，包括牵涉期货、期权及其它衍生工具的交易，有很大的风险，可能并不适合所有投资者。 版权所有 东莞银行 本报告版权归东莞银行股份有限公司所有，未经东莞银行事先书面授权，本报告的任何部分均不 流动性研究：2015年7月13日 得以任何形式复制、转发、翻版、发表、引用或公开传播。如欲引用或转载本报告内容，请务必联络东莞银行并注明出处，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。 东莞银行保留对任何未授权行为和有悖报告信息的引用行为进行追究的权利。