流动性研究：2015年7月6日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ~ 1 ~ 余缘波，金融市场部，分析员 电话：0769-22865831 邮箱：yuyuanb7@sina.com QQ：71140583 2015年第二十五期流动性周报 公开市场操作 上周（6月29日-7月5日），央行进行了2次7天逆回购,金额合计850亿元,中标利率为2.5%,中标价格较前次下降20BP。同时，有350亿逆回购到期。所以，央行在公开市场净投放为500亿。此外，7月3日,央行续作到期的2500亿MLF，期限6个月。 近期央行公市场操作和非公开市场操作较为频繁,有其固定和意外因素在内。从时点来看，由于临近半年末,银行间市场资金价格较为紧张,按照以往惯例,央行都会采取公开市场操作以平滑时点因素的影响。从期限上来看,央行一般在6月中上旬就会陆续开展28天公开市场操作以提前应对时点资金紧张局面。但从6月中上旬的公开操作来看,在前期一系列货币宽松政策引导、存贷比考核即将取消等因素影响下，6月时点因素的短期影响将不会向以往那么明显，所以央行也无需提前释放流动性。我们认为，央行选在非常临近季末的时点，重启公开市场操作，有时点因素在内但更多是因为近期资本市场急剧降温，在市场亟需政策呵护的情况下，央行顺势而为，向市场传递货币 流动性研究：2015年7月6日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ~ 2 ~ 政策宽松维持不变的信号。 周末，国家密集出台救市政策，先是暂停IPO，接着央行将协助通过多种形式给予中证金公司流动性支持，救市力度相当大。因此，股票市场的走向将决定央行的下一步货币政策走向。IPO的暂停使得每月打新造成短暂性紧张局面将暂时不复存在，而7月3日，央行续作到期的2500亿MLF更加证明了央行的意图，就是向市场传导宽松信号，坚定市场信心。我们认为，从目前市场情况来看，股票市场在逐渐企稳过程，央行预计在近期将会持续注入流动性，短期维持宽松的货币政策，非公开市场操作概率较大,市场宽松预期较大。倘若股票市场继续不如人意，不排除央行近期再次降准。 本周（7.6-7.10），公开市场有850亿逆回购到期，由于没有其他到期，本周净回笼850亿。本周受IPO暂停影响和降准影响，市场流动性充分释放。 一、 降准影响。7月5日（周一）是存款准备金上缴或退还之日， 由于前期央行宣布定向降准，有效对冲了时点因素影响，预计本次存款准备金或退还2000亿。 二、 新股暂停。上周五网上申购打新资金由于IPO 暂停于周一 返还，预计将释放资金1万亿。 总体来看，受国家层面救市政策的影响，市场宽松预期进一步加大。为配合国家救市，央行已经储备相关配套政策，本周预计继续维 流动性研究：2015年7月6日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ~ 3 ~ 持公开市场操作，非公开市场操作概率较大，而且从本周一的走势来看，蓝筹股过得支撑，但若想进一步稳定资本市场，全面降准迫在眉睫！ 从银行间市场资金价格来看，上周市场资金价格在半年时点过后直线跳水。受央行下调逆回购利率影响，一天回购价格在周二下降约18BP至1.15%，全周维持在1.16%左右；而7天回购价格在央行宣布降准后在周一迅速下降约35BP至2.85%，随后在IPO预期下，缓慢上行至2.94%。在经过半年时点后，市场资金价格较为平稳，与央行降准和下调逆回购中标利率密不可分。本周，在IPO暂停、央行货币政策宽松预期影响下，预计市场资金价格下行。尤其在周一存款准备金返还和打新资金退回，市场流动性较为宽松，本周1天回购价格将在1.10水平，而7天回购价格将会在2.80%水平。倘若央行继续下调回购利率，市场资金价格将更加走低。 流动性研究：2015年7月6日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ~ 4 ~ 2015/7/62015/10/107/137/207/278/38/108/178/248/319/79/149/219/2810/5 正向支撑资金面负向拉低资金面 存款准备净返还，预计规模2000亿 7月份财政上缴，预计规模约2000亿8月财政上缴，预计规模小于1000亿退回冻结资金约10000亿元9月财政净投放，预计规模大于4000亿约650亿MLF到期上缴存款准备金约1000亿 流动性研究：2015年7月6日 法律声明 本报告由东莞银行股份有限公司制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但东莞银行股份有限公司及其关联机构（以下统称“东莞银行”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成相关证券买卖的出价或询价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时参考各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见，对依据或者使用本报告所造成的一切后果，东莞银行及其相关人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改，过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，东莞银行可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 东莞银行的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会根据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见、评估及建议不一致的市场评论和（或）交易观点。东莞银行没有将此意见、评估及建议向所有接收者进行更新的义务。东莞银行的资产管理部门、自营部门以及其他投资部门可能独立做出与本报告中的意见、评估或建议不一致的投资决策。 需要进一步提出的是，本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。某些交易，包括牵涉期货、期权及其它衍生工具的交易，有很大的风险，可能并不适合所有投资者。 版权所有 东莞银行 本报告版权归东莞银行股份有限公司所有，未经东莞银行事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何形式复制、转发、翻版、发表、引用或公开传播。如欲引用或转载本报告内容，请务必联络 流动性研究：2015年7月6日 东莞银行并注明出处，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。 东莞银行保留对任何未授权行为和有悖报告信息的引用行为进行追究的权利。