中信期货研究|商品策略早报 2015-11-18 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%非金属建材天胶油脂棉纺糖畜牧谷物化工煤炭黑色金属贵金属D%D 图 2： 全球商品 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%畜牧农产品贵金属工业金属能源D%D 图 3： 全球股票 -2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 通胀上升令加息预期强化 美元指数试探100大关 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国10月新屋开工  亚太经合组织(APEC)领导人会议，至11月19日  欧盟委员会主席容克发表讲话；欧洲央行管委会会议，无利率决议；日本央行货币政策会议，至11月19日 全球宏观观察： 央行谈资本项目开放：金融和资本项下可兑换是重点。周二，中国央行货币政策二司副司长周诚君表示，在下一步人民币从计价结算货币进一步转向国际金融交易货币、国际投资和储备货币的过程中，更重要的是在金融和资本项下加快推进人民币可兑换步伐。他指出，金融和资本项下的人民币跨境流动相较贸易和直接投资项下的流动具有三个特点：无因；高频；大规模。此外，他还强调，中央银行要有一定的手段，有足够的能力，通过设置一定的阻尼，防止过于频繁、大规模的短期资本流动对境内货币政策形成冲击。 发改委规划司司长解读“供给侧改革”核心：降低制度性交易成本。国家发改委规划司司长徐林近日在接受媒体采访时提到，中国升级的消费需求在现有供给体系下并没有得到很好的满足，一方面是技术能力，另一方面是被现行一些不合理的管制制度制约。他强调，供给侧结构性改革核心思想是降低制度性交易成本。当前企业成本偏高，交易性成本、各种税费、融资成本、社会保障成本偏高，交易性成本偏高在中国主要表现为制度性的，需要进行供给侧结构性改革，降低企业制度性交易成本。 耶伦：要求美联储基于数学规则制定货币政策是“大错特错”。美联储主席耶伦在一封致众议院议长Paul Ryan和少数党领袖Nancy Pelosi的信件中表示，强烈反对国会要求美联储基于数学规则制定利率政策的立法法案，认为这将“严重损害美国经济”。FORM法案要求美联储基于数学规则制定利率政策，包括根据如失业率和通胀等经济指标对利率进行上下调整。众议院将于周三之后对该法案进行投票。 市场数据观察： 国内品种：胶板升6.53%，郑棉升1.00%，塑料升0.99%，PVC升0.99%，玉米升0.97%，沪铜跌2.89%，沥青跌2.68%，沪镍跌2.62%，沪锌跌2.17%，沪铅跌1.88%，沪深300跌1.28%，上证50跌1.05%，中证500跌1.75%，5年期国债升0.03%，10年期国债升0.10%。 国内商品夜盘：豆粕升0.87%，连豆升0.48%，菜粕升0.37%，沪铜升0.34%，动煤升0.12%，郑糖跌0.91%，沪金跌0.69%，焦煤跌0.53%，沪镍跌0.38%，铁矿跌0.30%。 全球商品：黄金跌1.38%，白银跌0.36%，铜跌0.62%，镍跌1.22%，布伦特原油跌2.22%，天然气跌0.59%，小麦跌1.72%，大豆升0.52%，瘦肉猪升4.30%，咖啡升0.04%。 全球股票：标普500跌0.13%，德国DAX升2.41%，富时100升1.99%，日经225升1.22%， 中信期货研究|商品策略早报 2015年11月18日 2 / 17 上证综指跌0.06%，孟买SENSEX30升0.40%，巴西IBOVESPA升0.86%，俄罗斯RTS升4.64%。 外汇：美元指数升0.19%，欧元兑美元跌0.41%，100日元兑美元跌0.22%，英镑兑美元升0.07%，澳元兑美元升0.21%，人民币兑美元跌0.13%。 近期热点追踪： 美联储加息：周三，美国10月CPI在连跌两个月之后重获上涨，达到市场预期0.2%，缓解了强美元和低油价带来的通胀压力；此外，美国10月工业产出下降0.2%，工业产出已连续第三个月下跌，但制造业产出三个月以来首次环比上升，标志着制造业的衰退已接近尾声。美联储12月加息预期进一步强化。美元兑欧元上涨，美元兑日元上涨，美元指数逼近100关口。 点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 品种观察： 国内品种： 贵金属：周二，美国10月CPI在连跌两个月之后重获上涨，达到市场预期0.2%，缓解了强美元和低油价带来的通胀压力；此外，美国10月工业产出下降0.2%，工业产出已连续第三个月下跌，但制造业产出三个月以来首次环比上升，标志着制造业的衰退已接近尾声。美联储12月加息预期进一步强化。美元兑欧元上涨，美元兑日元上涨，美元指数逼近100关口。贵金属小幅下行，外盘白银突破前低，但黄金白银在区间下沿位置出现了较强的支撑。黄金周内看空，美联储10月数据改善带来贵金属突破220元/克(Au1606合约)的低位；白银的跟随黄金下行，突破3150元/千克(Ag1512合约)的低位。中长期来看，美联储12月加息预期不断上升，贵金属将进入最后一跌的后半程，抄底机会将近，因此中线操作上以逢低做多为主要思路，可以在贵金属突破前低后分批布局抄底，不考虑参与阶段性的空单，激进投资者参与的空单触及60日线离场。 有色金属：铜：体来看周二铜价大跌1000余元/吨，但现货市场升水始终低迷，主流继续维持贴水格局，凸显市场供应压力面。时间临近11月下旬，天气转冷抑制室外工程项目施工进度，铜消费在缺乏家电等消费品补库需求下，工程项目需求减弱将直接令淡季加重，操作上我们维持偏弱观点，空单继续持有，等待周内可能报出的2016年铜精矿长单加工费对市场的指引。铅锌：市场对中国经济放缓担忧情绪难以挥去，已公布的国内10月宏观数据继续应证了国内经济疲软态势，加上周末巴黎恐怖袭击事件的发生，使得目前市场对于全球经济担忧加剧。另12月美联储加息预期升温，推动美元指数走强。我们认为需求预期不佳及美元指数走强将持续压制铅锌价格的表现，故后期铅锌偏弱格局不改。操作上，空单继续持有。镍：近期整体市场情绪悲观，基本面也难以改善，短期或仍维持弱势。操作上，轻仓空单继续持有，但不加仓。 黑色金属：钢材方面，钢厂的开工率未能进一步下滑，甚至小幅回升，钢厂减产力度仍相对有限，供给压力仍存。上周螺纹社会库存自10月以来首次出现回升，库存开始堆积时间比往年提前半月以上，说明供需格局仍在恶化。后期钢价仍有下跌空间。操作上，螺纹1605合约轻仓空单持有。矿石方面，虽然钢厂阶段性开工企稳，但现货市场成交清淡，普氏弱稳后继续下跌，且钢厂亏损现金流持续消耗，减产预期仍存，整体偏空思路不变。操作上，矿石1601合约空单逢高移至1605合约 煤炭：焦煤、焦炭观点：目前钢厂在下游钢材需求偏弱及现金流压力不断加大的情况下，降低焦炭采购成本的意愿较强，市场看跌情绪较为浓厚，焦炭价格继续承压。焦煤方面，现货市场符合交割的低价焦煤相对有限，因此焦煤价格相对坚挺的可能性较大。操作建议：建议焦煤JM1601空单择机平仓，焦炭J1601空单续持。动力煤观点：昨日某大型煤企下调特低灰煤15元/吨，虽然该品种量较少，但在四大煤企联合稳价时机，其再次调整价格政策，反应了联盟的脆弱和稳价的无力。从需求端来看，昨日六大电厂日耗再次跌至50.4万吨，若后期日耗未能回升，则市场悲观情绪恐将加重，煤企销售将更加困难，在年底回款压力下，不排煤企将再度下调价格的可能性。操作建议：建议反弹沽空，不易深追。 能化：甲醇：区域间差异继续拉大，港口市场库存较低、外盘上涨、“16+1”会晤影响而呈现坚挺，但西北及华中地区继续走弱，地区间价差拉大，套利窗口逐渐打开，随着货源流向华东，后期港口价格将有一定影响；而整体来看目前甲醇市场多空仍僵持中，短期震荡格局维持。PVC：现货市场跌势并未因期价上涨而终止，低价频现；北方进入淡季后货源南流，南方同样颇受压力，各地库存压力下弱势难改，短期PVC依然疲软；不过听闻PVC行业会议协调会或将召开，市场期待保价利好消息指引。橡胶：远月贴水格局已经成为常态。近期1605合约可能会率先向10000元/吨发起冲击，1601合约面临的不确定性较大，尽管基本面决定下跌是大趋势，但单边空头仍要面临严厉的风险。近期主要以观望为宜。PTA：供需面看，一方面目前PTA装置开工率回升至65.05%；另一方面吴江纺织行业废气、废水排放大厂被要求下调开工率30-50%甚至全部停机，其中总共包括聚酯产能515万吨，主流涤丝工厂生产涉及产能预计约80-140万吨，短期下 中信期货研究|商品策略早报 2015年11月18日 3 / 17 游需求放缓。我们预计，近期PTA走势震荡偏弱，下方区间下移至4450-4500，上方压力在4800。LLDPE/PP：四季度LLDPE供需面缺乏主导方向，跟随原油波动；原油在美国加息前受美元指数走强压制，今年暖冬预期或损及部分需求，弱势震荡走势难改，L1605受此因素影响更大。PP继续受到供应相对充裕及丙烯弱势的双重影响，击穿一级回料价格继续寻找支撑。目前L1605对现货贴水9.3%，PP1605对现货贴水5.3%，昨日两品种低位放量，考虑到现货补货周期，如在此价位止跌，期货仍有进一步向上回补基差的动力，可逐步转为偏多操作思路。但2016年不存在大规模检修预期，需调整对05合约反弹的期望值。 非金属建材：玻璃：昨日在铁矿石的领跌下黑色建材板块整体表现不佳，玻璃主力自夜盘开始呈现减仓回调态势，但午后市场气氛有所回暖，带动期价震荡回升。短期来看，多空主力在01合约上的争夺加剧，但下方60日均线支撑尚存，市场高位横盘之势未变。量仓方面，尽管昨日主力持仓总体回落，但多头主力大举增仓，短期或有望打破盘整格局。现货方面，昨日整体市场继续持稳，华南部分企业报价小幅下挫，沙河、湖北等地主要厂库报价未有明显变化。近两周来北方企业库存均有不同程度增加，市场价格略有松动迹象，但整体库存增幅不大，短期下跌空间或受限。此外，近期装置变动较大，有多条生产线冷修或重启，对局部市场供需或将造成一定的影响，但总体维持产能缓慢去化的节奏。价差方面，随着期价本周以来的调整，近月期现价差再度扩大并创新高，短期仍将是看多近月走势的主要支撑因素之一。操作上，建议观望或逢低短线做多。 农产品：豆类方面，国内港口大豆库存继续增长，不断创新高。榨利吸引下中国进口大豆在途量激增，有预计12月可能突破800万吨。国内生猪10月存栏增幅环比收窄，豆粕下游养殖不乐观。技术上，