商品策略早报：加息预期众说纷纭 美元指数保持升势

中信期货研究|商品策略早报 2016-05-25 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%天胶黑色棉纺糖畜牧谷物非金属建材化工金属贵金属油脂煤炭D%D 图 2： 全球商品 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%农产品能源工业金属畜牧贵金属D%D 图 3： 全球股票 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 加息预期众说纷纭 美元指数保持升势 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国上周EIA原油库存变化；德国5月IFO商业景气指数；加拿大隔夜目标利率  第十三届上海衍生品市场论坛召开，至26日； 费城联储主席、明尼亚波利斯联储主席发表讲话；加拿大央行货币政策会议，并宣布利率决定；泰国央行公布5月利率会议记录 全球宏观观察： 美联储贴现会议纪要：6月不太会加息。周二，美联储贴现利率会议纪要显示，4个地区联储要求上调贴现利率，上次会议时为2个，其余8个地区联储支持维持贴现利率不变。该纪要表明美联储距加息接近，但6月不太会行动。去年12月加息前的贴现利率会议上，有9个地区联储支持上调贴现利率，远超当前的4个。美联储3~4月贴现利率会议上，有四个地区联储要求上调贴现利率，这比2~3月贴现利率会议时的两个地区联储增加了两票。连续两次会议都支持上调贴现利率的是里士满联储和堪萨斯联储，最新加入支持上调贴现利率的是克利夫兰联储和旧金山联储。贴现利率会议纪要表明美联储距离加息在逐步接近，因为有更多的地区联储加入到支持上调贴现利率的阵营中。然而，6月加息不太可能。 美国加息预期升温，中国境内市场突现“美元荒”。在美联储加息预期快速升温的情况下，中国境内市场突然出现“美元荒”，周二美元/人民币一周期和一月期掉期均创两年新低。此外，出现这种情况也可能是大行在掉期市场“奉命结汇”的可能，以平缓未来人民币可能面临的贬值压力。 市场数据观察： 国内品种（注1）：热卷升1.37%，棕榈升1.33%，鸡蛋升1.27%，豆油升1.24%，塑料升1.03%，焦煤跌4.49%，焦炭跌3.89%，菜粕跌3.77%，豆粕跌3.69%，连豆跌3.08%，沪深300期货跌0.49%，上证50期货跌0.58%，中证500期货跌0.68%，5年期国债升0.13%，10年期国债升0.20%。 国内商品夜盘（注2）：豆粕升2.70%，沥青升1.42%，连豆升1.27%，焦煤升1.06%，铁矿升1.01%，动煤跌1.49%，沪金跌1.06%，沪铝跌0.49%，沪锡跌0.17%，沪银平0.00%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 全球商品：黄金跌1.54%，白银跌1.03%，铜升0.47%，镍升0.84%，布伦特原油升0.54%，天然气跌3.65%，小麦升0.43%，大豆跌0.35%，瘦肉猪升0.09%，咖啡跌0.29%。 全球股票：标普500升1.37%，德国DAX升2.18%，富时100升1.35%，日经225跌0.94%，上证综指跌0.77%，印度NIFTY升0.23%，巴西IBOVESPA，俄罗斯RTS升1.36%。 外汇：美元指数升0.36%，欧元跌0.70%，100日元跌0.68%，英镑升1.05%，澳元跌 中信期货研究|商品策略早报 2016年5月25日 2 / 15 0.57%，人民币跌0.02%。 近期热点追踪： 美联储加息：周二，美国商务部数据显示，美国4月新屋销售年化61.9万户，远超预期，4月新屋销售环比大增16.6%，创2008年1月以来最大，新屋数据表明，美国经济在二季度增长加快。美联储开启加息周期之后的经济数据及相关官员讲话或影响其后续加息路径。 点评：美联储加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.5201 5/1 1/3 0201 5/1 2/1 4201 5/1 2/2 8201 6/0 1/1 1201 6/0 1/2 5201 6/0 2/0 8201 6/0 2/2 2201 6/0 3/0 7201 6/0 3/2 1201 6/0 4/0 4201 6/0 4/1 8201 6/0 5/0 2201 6/0 5/1 6国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -2-10123Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5201 5/1 1/3 0201 5/1 2/1 4201 5/1 2/2 8201 6/0 1/1 1201 6/0 1/2 5201 6/0 2/0 8201 6/0 2/2 2201 6/0 3/0 7201 6/0 3/2 1201 6/0 4/0 4201 6/0 4/1 8201 6/0 5/0 2201 6/0 5/1 6国内银行回购利率(%)R001R007R014 -40-30-20-1001020R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2016年5月25日 3 / 15 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.5201 5/1 1/2 6201 5/1 2/1 0201 5/1 2/2 4201 6/0 1/0 7201 6/0 1/2 1201 6/0 2/0 4201 6/0 2/1 8201 6/0 3/0 3201 6/0 3/1 7201 6/0 3/3 1201 6/0 4/1 4201 6/0 4/2 8201 6/0 5/1 2国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.3201 5/1 2/0 1201 5/1 2/1 5201 5/1 2/2 9201 6/0 1/1 2201 6/0 1/2 6201 6/0 2/0 9201 6/0 2/2 3201 6/0 3/0 8201 6/0 3/2 2201 6/0 4/0 5201 6/0 4/1 9201 6/0 5/0 3201 6/0 5/1 7国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 012341年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 6/0 2/0 2201 6/0 2/0 9201 6/0 2/1 6201 6/0 2/2 3201 6/0 3/0 1201 6/0 3/0 8201 6/0 3/1 5201 6/0 3/2 2201 6/0 3/2 9201 6/0 4/0 5201 6/0 4/1 2201 6/0 4/1 9201 6/0 4/2 6201 6/0 5/0 3201 6/0 5/1 0201 6/0 5/1 7全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -1.00.01.02.03.04.0libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2016年5月25日 4 / 15 图 11： 全球息差(%) 图 12： 全球息差周变化（bp） 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.00.51.01.52.02.53.03.5201 5/0 9/1 7201 5/1 0/0 1201 5/1 0/1 5201 5/1 0/2 9201 5/1 1/1 2201 5/1 1/2 6201 5/1 2/1 0201 5/1 2/2 4201 6/0 1/0 7201 6/0 1/2 1201 6/0 2/0 4201 6/0 2/1 8201 6/0 3/0 3201 6/0 3/1 7201 6/0 3/3 1201 6/0 4/1 4201 6/0 4/2 8201 6/0 5/1 2美国国债收益率(%)美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:7年美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:1年(右轴) 0246810121年3年5年10年30年美国国债收益率周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind 中信期货研究部