商品策略早报：中国通胀疲软提升宽松预期 美元指数再度试探高位

中信期货研究|商品策略早报 2015-11-11 尹丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王涛 Mail:wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%天胶棉纺糖煤炭化工油脂贵金属黑色金属畜牧谷物非金属建材D%D 图 2： 全球商品 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%能源农产品贵金属工业金属畜牧D%D 图 3： 全球股票 -2.0%-1.0%0.0%1.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中国通胀疲软提升宽松预期 美元指数再度试探高位 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  中国10月规模以上工业增加值、1-10月城镇固定资产投资  英国至9月三个月ILO失业率、10月失业率  欧洲央行行长、英国央行行长发表讲话；美国退伍军人节假期休市 全球宏观观察： 中央财经领导小组会议：习近平发表重要讲话。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经领导小组组长习近平周二主持召开中央财经领导小组第十一次会议表示，要积极利用外资，积极稳妥扩大对外投资；要推进农民工市民化，加快提高户籍人口城镇化率；敦促加快形成投资者权益得到充分保护的股票市场；要化解房地产库存，促进房地产业持续发展；敦促增强城市宜居性，引导调控城市规模。此外，习近平还在讲话中强调要化解房地产库存，促进房地产业持续发展，并防范化解金融风险，加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场。 李克强：应扩大有效投资，合理加大减税力度。中共中央政治局常委、国务院总理李克强周二主持召开座谈会，要求注重定向调控、相机调控，打好组合拳，找准平衡点，强化逆周期调节，稳定市场预期；用好积极财政政策空间，合理加大减税力度，帮助企业渡难关、调结构、增后劲。李克强在会上还强调，通过采取PPP等方式，扩大有效投资，加快推进基础设施尤其是中西部公共设施建设，促进均衡发展。 周小川解读“十三五”：期末人民币可成为国际性货币。中国央行行长周小川周二撰文解读“十三五”称，从2014年到2020年，非金融企业直接融资占社会融资规模的比重将从17.2%提高到25%左右，债券市场余额占GDP比例将提高到100%左右，预计“十三五”期末，人民币成为一种国际性货币。周小川表示，将以充分信息披露为核心，推进股票和债券发行交易制度改革，减少证券监管部门对发行人资质的实质性审核和价值判断；同时深化创业板、新三板改革，完善多层次股权融资市场，以合格机构投资者和场外市场为主发展债券市场。 市场数据观察： 国内品种：沪胶升2.00%，硅铁升0.92%，沥青升0.88%，焦煤升0.54%，PVC升0.44%，胶板跌4.84%，玉米跌2.53%，沪铝跌2.51%，沪锌跌2.22%，PP跌1.84%，沪深300期货跌0.07%，上证50期货跌0.41%，中证500期货升0.23%，5年期国债升0.23%，10年期国债升0.35%。 国内商品夜盘：郑糖升0.63%，沪胶升0.47%，豆粕升0.16%，沥青升0.09%，纤板平0.00%，棕榈跌1.57%，沪锌跌1.32%，豆油跌0.98%，沪铝跌0.87%，沪镍跌0.80%。 全球商品：黄金升0.04%，白银跌0.40%，铜跌0.48%，镍跌0.52%，布伦特原油升0.53%，天然气升0.87%，小麦跌2.19%，大豆跌1.24%，瘦肉猪升2.65%，咖啡升1.66%。 全球股票：标普500升0.15%，德国DAX升0.16%，富时100跌0.32%，日经225升0.15%， 中信期货研究|商品策略早报 2015年11月11日 2 / 17 上证综指跌0.18%，印度NIFTY跌1.67%，巴西IBOVESPA升0.03%，俄罗斯RTS跌0.14%。 外汇：美元指数升0.32%，欧元跌0.26%，100日元升0.02%，英镑升0.03%，澳元跌0.21%，人民币升0.01%。 近期热点追踪： 美联储加息：葡萄牙政局波动导致10年期国债收益率周一触及四个月高位，政治风险或再次席卷欧元区，美元兑欧元、美元兑日元上涨，美元指数上涨。 点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 品种观察： 国内品种： 贵金属：周二，中国10月CPI同比上涨1.3%，不及预期，前值为1.6%；10月PPI同比下降5.9%；显示中国通缩风险仍然严峻。另外，欧元区政治风险有所上升，据媒体报道，西班牙加泰罗尼亚地区政府周一在地区议会中投票同意加泰罗尼亚脱离西班牙的动议，西班牙将于12月20日进行全国选举；而葡萄牙两个极左翼小党结束与社会党的磋商，将另外组建一个政府，并准备在本周的一项投票中把现任中右翼政府赶下台。葡萄牙总理科埃略承认，他所在的党可能被迫成为反对党。可以看到，贵金属呈现先跌后回涨的趋势，说明政治风险和全球经济放缓对美联储加息而言还是间接因素，真正决定美联储12月能否加息，贵金属继续下跌还是短暂反弹，仍要看更多经济数据。操作上，预计贵金属周内震荡，黄金不排除突破216.8元/克的低位的概率（修改原因：10月非农数据改变经济预期）；白银3563元/千克止损，3150元/千克止盈。中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。 有色金属：铜：整体来看，虽然周二内贸市场升水有所回升，但为临近交割合约间价差所致，实际消费依然疲弱。11月进入中旬，陆续公布的10月经济数据偏弱未改，市场仍处于对经济现状担忧的情绪中。操作方面，我们继续维持看跌观点，空单继续持有。铅锌：市场对中国经济放缓担忧情绪难以挥去，10月份中国贸易进出口和通胀数据再度应证国内经济疲软，本周关注中国10月份宏观数据的公布，预计需求预期不佳持续压制铅锌价格的表现。加上12月美联储加息预期升温，推动美元指数走强，也对铅锌价格形成不利。从基本面来看，四季度全球锌矿宽松格局不改，国内锌消费已迈入淡季，今年淡季更淡的可能性较大，但精锌高产出态势延续，锌库存压力较高，国内锌供应过剩压力有增无减。此外，国内电价已存下调预期，锌冶炼电力成本有望降低。铅也面临着消费不佳困境，电动车电池进入淡季，规模生产企业减产扩大采购需求下降。故在偏弱的基本面态势下，短期铅锌期价弱势调整格局或难改，目前内外锌价已创出近几年新低，伦铅价格也接近年内低位，预计内外铅锌价格短期仍有望继续走低,操作上，铅锌轻仓沽空空单持有。镍：近期市场整体情绪悲观。而基本面上需求疲弱未有改善，且供应端减产不力，镍价短期延续弱势，前低岌岌可危。操作上继续持有空单。 黑色金属：钢材方面，尽管高炉开工率下降、社会库存处于低位，但淡季已至、下游需求更为低迷，供大于求的矛盾并未明显缓解，同时由于出口价格较低导致钢厂接单积极性较低以及外需减弱叠加反倾销加重，出口也呈现下滑趋势，钢材市场仍将维持弱势。矿石方面，钢厂减产仍在推进，对矿石采购谨慎，贸易商降价出货较为普遍,后期到货也将较为充裕，矿石仍将以弱势运行为主。操作上，螺纹1605合约轻仓空单持有，矿石1601合约空单轻仓持有。 煤炭：焦煤、焦炭观点：煤焦现货价格维稳，但市场看跌情绪依旧较为浓厚。从需求端来看，在钢厂亏损严重及终端需求偏弱的格局下，钢厂对原料采购热情偏低，维持低库存策略，对煤焦需求偏弱。从供给端来看，焦煤没有明显收缩态势，新增产能释放的可能性依旧存在，焦化厂开工率亦未有明显下降，因此煤焦总体供给相对宽松。在需求端未有明显好转，供给端相对宽松的背景下，煤焦两品种依然维持下行趋势。操作建议：建议焦煤、焦炭1月空单暂持。动力煤观点：昨日TC1601尾盘受部分空头平仓的影响，小幅拉升，但从基本面上看，反弹不可持续。现货市场，据下游多家贸易商反馈，目前华东地区部分中转港口销售压力加大，进入11月下游采购意愿仍偏低，不排除煤企中下旬再度下调价格的可能。此外，需重点关注呼铁局铁路运费下调的消息。操作建议：目前暂无明显回暖迹象，建议逢反弹沽空。 能化：甲醇：各地区表现差异，华南市场供应相对偏紧，市场仍有挺价作用；而华东、西北地区下游需求跟进不足，出货表现欠佳；其他地区相对稳定，在企业库存压力不大情况下，延续持稳；整体看短期甲醇市场多空表现均不明显，预计近期仍以震荡为主。PVC：延续疲软状态，需求难有提振且后市预期欠佳，下游采购态度消极；供应方面目前仍显充裕，同时电石成本难有支撑，因此短期PVC市场延续弱势，但以小幅下跌为主。橡胶：短期反弹可能仍将持续，1601合约的短线空头可选择获利离场。我们认为在目前这个时期，1601合约可能暂时还难以逾越11000元/吨。如果价格反弹至此线附近，可考虑再度空头入场，并注意设好止损。PTA：国际原油价格震荡下 中信期货研究|商品策略早报 2015年11月11日 3 / 17 行，暂未对PTA走势形成太多拖累；从供需面看，本周国内PTA开工复产节奏放缓态势未有转变，短期国内现货供应仍将处于偏紧状态，下游聚酯开工率略有上升。我们预计，短期PTA延续震荡，下行空间有限，下方4550-4600区间支撑较强，上方有挑战4800压力的需求。LLDPE/PP：LLDPE供需面缺乏主导方向，现货维持低价成交好、高价受抵触现象，影响市场的动能主要为原油，我们对原油维持顶部下移、难创新低的判断，目前行至区间低位，关注反弹的可能性。PP受到供应相对充裕及丙烯弱势的双重影响，受粒料价格下行影响，粒粉价差迅速缩窄，但粉料企业虽利润下行，开工积极性仍较高，价格仍将继续向下寻找支撑。 非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块整体呈弱势整理格局，玻璃市场继续保持相对强势，主力1601合约早盘下探至20日均线附近后震荡反弹，但上方5日均线处压力犹存，总体延续近期的高位横盘之势。现货方面，昨日市场走势继续持稳，华东部分高端玻璃报价小幅上扬，沙河厂库报价均无变化。受雨雪天气及白玻供给回升的影响，近期部分地区玻璃企业出库出现放缓迹象，但对玻璃价格的影响暂不明显，市场整体水平仍处于年内高点。在经历“金九银十”旺季后，目前多数企业资金及库存压力有所减缓，短期降价意愿依然不高。尽管如此，但近期玻璃期价上行动能表现略为不足，多空主力在860-880元/吨窄幅区间内展开博弈，短期或面临方向选择。操作上，建议谨慎观望。 农产品：豆类方面，豆粕成交量回落，港口大豆库存略降，不过11、12月进口量巨大，合计约1500万吨。国内生猪存栏仍偏低，豆粕下游养殖不乐观，豆粕后市继续看空。操作上1605合约空单续持（10月16日夜盘入场，入场点2590，目标2380，反弹止盈2