商品策略早报：核心通胀不及预期 美元指数结束六连阳

中信期货研究|商品策略早报 2016-03-29 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%非金属建材煤炭棉纺糖贵金属天胶油脂化工金属畜牧谷物黑色D%D 图 2： 全球商品 -0.2%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%畜牧农产品能源贵金属工业金属D%D 图 3： 全球股票 -2.0%0.0%2.0%4.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 核心通胀不及预期 美元指数结束六连阳 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国3月谘商会消费者信心指数；日本2月失业率、2月季调后零售销售、2月大型零售商销售  美联储主席耶伦、旧金山联储主席发表讲话；中国国家主席习近平访问捷克期间，“中国-捷克金融合作论坛”召开，捷克央行行长、副行长将发表讲话；美国国会预算办公室公布对奥巴马总统2017年预算的分析；英国央行金融政策委员会(FPC)发布声明 全球宏观观察： 外管局：将对外汇市场违法违规行为加大打击力度。中国外汇管理局经常项目管理司司长杜鹏表示，截至目前，外汇局没有出台任何限制购付汇的新政策，但对一些严重干扰外汇市场的违法违规行为，比如指导银行加强离岸转手买卖贸易真实性审核，杜绝部分企业借助离岸转手买卖等渠道进行虚构交易；或要求银行办理经常项目提前购汇和付汇业务时加强真实性、合理性审核，防止部分企业以预付货款的名义进行的无真实交易背景购汇，或在亏损或未产生利润的情况下进行的提前利润购汇等行文，将进一步加大核查、管理和打击力度。 农业供给侧改革：东北内蒙取消玉米临储。中央人民广播电台援引发改委经贸司副司长刘小南称，今年东北三省和内蒙古自治区的玉米临时收储政策调整为市场化收购加补贴的机制。中农办主任陈锡文在全国两会期间曾表示，取消临储后的玉米市场价格，一般判断大概在每斤八毛到八毛五之间，但这个价格，农民又要吃亏，这部分应该由政府补贴。另外，媒体报道称，在取消玉米临时收储之际，为应对出现大范围卖粮难等风险，国家仍将实施安排符合条件的企业入市托底收购。 市场数据观察： 国内品种：TA升1.50%，焦炭升0.92%，沪铝升0.34%，强麦升0.25%，沪铅升0.22%，铁矿跌3.77%，锰硅跌3.15%，玉米跌3.02%，沪锡跌3.02%，热卷跌2.77%，沪深300期货跌1.07%，上证50期货跌1.18%，中证500期货跌0.98%，5年期国债跌0.06%，10年期国债跌0.21%。 国内商品夜盘：动煤升1.56%，热卷升1.38%，棕榈升1.35%，螺纹升1.29%，铁矿升1.17%，玉米平0.00%，鸡蛋平0.00%，PVC平0.00%，玉米淀粉平0.00%，塑料平0.00%。 全球商品：黄金跌0.12%，白银跌0.06%，铜平0.00%，镍跌0.52%，布伦特原油跌0.42%，天然气升2.33%，小麦升1.73%，大豆跌0.16%，瘦肉猪升1.98%，咖啡升0.78%。 全球股票：标普500升0.05%，德国DAX平0.00%，富时100平0.00%，日经225升0.77%，上证综指跌0.73%，印度NIFTY跌1.31%，巴西IBOVESPA，俄罗斯RTS跌1.22%。 外汇：美元指数跌0.34%，欧元升0.26%，100日元跌0.33%，英镑升0.86%，澳元升0.51%，人民币升0.13%。 中信期货研究|商品策略早报 2016年3月29日 2 / 15 近期热点追踪： 美联储加息：美联储高度关注的通胀指标核心PCE物价指数同比未达预期，但仍保持了1.7%的同比涨幅，持平于上月，连续两月创2014年10月来最高通胀水平；国2月个人消费支出(PCE)环比涨幅0.1%，达到预期；美国2月成屋签约销售指数环比仅上涨3.5%，高于预期的上涨1.1%，达到109.1，创七个月以来新高。美联储开启加息周期之后的经济数据及相关官员讲话或影响其后续加息路径。 点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.5201 5/1 0/0 6201 5/1 0/2 0201 5/1 1/0 3201 5/1 1/1 7201 5/1 2/0 1201 5/1 2/1 5201 5/1 2/2 9201 6/0 1/1 2201 6/0 1/2 6201 6/0 2/0 9201 6/0 2/2 3201 6/0 3/0 8201 6/0 3/2 2国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -4-20246Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5201 5/1 0/0 6201 5/1 0/2 0201 5/1 1/0 3201 5/1 1/1 7201 5/1 2/0 1201 5/1 2/1 5201 5/1 2/2 9201 6/0 1/1 2201 6/0 1/2 6201 6/0 2/0 9201 6/0 2/2 3201 6/0 3/0 8201 6/0 3/2 2国内银行回购利率(%)R001R007R014 -30-20-100102030R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2016年3月29日 3 / 15 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.5201 5/1 0/0 6201 5/1 0/2 0201 5/1 1/0 3201 5/1 1/1 7201 5/1 2/0 1201 5/1 2/1 5201 5/1 2/2 9201 6/0 1/1 2201 6/0 1/2 6201 6/0 2/0 9201 6/0 2/2 3201 6/0 3/0 8201 6/0 3/2 2国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.33.5201 5/1 0/1 0201 5/1 0/2 4201 5/1 1/0 7201 5/1 1/2 1201 5/1 2/0 5201 5/1 2/1 9201 6/0 1/0 2201 6/0 1/1 6201 6/0 1/3 0201 6/0 2/1 3201 6/0 2/2 7201 6/0 3/1 2201 6/0 3/2 6国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -4-202461年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 5/1 2/0 7201 5/1 2/1 4201 5/1 2/2 1201 5/1 2/2 8201 6/0 1/0 4201 6/0 1/1 1201 6/0 1/1 8201 6/0 1/2 5201 6/0 2/0 1201 6/0 2/0 8201 6/0 2/1 5201 6/0 2/2 2201 6/0 2/2 9201 6/0 3/0 7201 6/0 3/1 4201 6/0 3/2 1全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.0libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2016年3月29日 4 / 15 图 11： 全球息差(%) 图 12： 全球息差周变化（bp） 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.00.51.01.52.02.53.03.5201 5/0 7/2 1201 5/0 8/0 4201 5/0 8/1 8201 5/0 9/0 1201 5/0 9/1 5201 5/0 9/2 9201 5/1 0/1 3201 5/1 0/2 7201 5/1 1/1 0201 5/1 1/2 4201 5/1 2/0 8201 5/1 2/2 2201 6/0 1/0 5201 6/0 1/1 9201 6/0 2/0 2201 6/0 2/1 6201 6/0 3/0 1201 6/0 3/1 5美国国债收益率(%)美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:7年美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:1年(右轴) -8-6-4-2021年3年5年10年30年美国国债收益率周变动(bp)W%W（bp) 资料