商品策略早报：经济数据表现良好 美元指数再度上升

中信期货研究|商品策略早报 2015-07-02 侯 峻 Mail: houjun@citicsf.com Tel：0755-83212747 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0010140 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%天胶油脂畜牧谷物煤炭棉纺糖化工金属贵金属非金属建材黑色D%D 图 2： 全球商品 -4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%工业金属畜牧贵金属农产品能源D%D 图 3： 全球股票 -6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 经济数据表现良好 美元指数再度上升 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国6月非农就业人口变化，5月耐用品订单修正值  欧元区5月PPI  欧盟委员会主席容克发表讲话，欧央行行长发表讲话 全球宏观观察： 救市出招：沪深交易所拟调降A股交易结算费用。周三晚间，沪、深证券交易所和中国证券登记结算公司经研究，拟调降A股交易结算相关收费标准，或于8月1日起正式实施。沪、深证券交易所收取的A股交易经手费由按成交金额的千分之0.0696双边收取调整为按成交金额千分之0.0487双边收取，降幅为30%。中国证券登记结算公司收取的A股交易过户费由目前沪市按照成交面值0.3‰双向收取、深市按照成交金额0.0255‰双向收取，一律调整为按照成交金额0.02‰双向收取。按照近两年市场数据测算，降幅约为33%。 两融管理新规出台，券商自主确定强平线，针对近期股市暴跌，监管层连续放大招。周三晚，证监会发布新的两融办法，不再强制规定130%的线，券商自主决定强制平仓线；不再设6个月的强制还款；已开立信用账户但证券资产低于50万元的客户，可继续两融。另外，证监会晚间公告：允许证券公司开展融资融券收益权资产证券化业务，进一步拓宽券商融资渠道，确保证券公司业务稳步展开。 解读发改委电视电话会议：年内企业债不能违约，更多新品种引导利率下行。6月29日，国家发改委召开了“发挥企业债券融资功能，促进经济平稳较快发展”电视电话会议。发改委副主任连维良提到，企业债券目前存量接近4万亿，城投债存量超过了2万亿，到目前为止，企业债券还没有出现违约事件，企业债券的刚性兑付还没有打破，对于企业债券本息兑付，今年不能发生资本市场违约事件，另外，未来会大力推广项目收益债。 中国央行6月MLF净回收5400亿，PSL新增1576亿，流动性有所收紧。中国央行本周三公布数据显示，6月中期借贷便利（MLF）操作到期收回6700亿元，同时6月新开展六个月期中期借贷便利操作投放1300亿元，利率3.35%，低于前期，相当于净回收5400亿元。6月向国家开发银行提供抵押补充贷款（PSL）1576亿元，利率为3.1%，6月末抵押补充贷款余额为8035亿元，5月末全国PSL资金余额为6459亿元。 美联储布拉德：9月加息很可能，7月也可以考虑。美国圣路易斯联储主席布拉德周二表示，升息很可能在9月，不过7月也可能加以考虑：他称，近期美国通胀数据更为活跃，每次会议都可能是加息时机，他同时警告，低利率会对金融系统造成伤害，美联储应该提高利率来减少这种风险。 厄尔尼诺促使CBOT玉米、大豆、小麦等农产品成交创新高。芝商所（CME）称，全球经济温和增长和油价的低位企稳意味着未来农产品的价格将维持在相对较低水平。但“黑天鹅”厄尔尼诺的到来则可能推农产品价格。数据显示，厄尔尼诺目前已经推动CBOT玉米、大豆、小麦等农产品成交创新高。 中信期货研究|商品策略早报 2015年7月2日2 / 16 市场数据观察： 国内品种：豆粕升4.68%，菜粕升4.60%，沪胶升3.21%，棕榈升2.45%，豆油升2.40%，锰硅跌6.66%，铁矿跌1.22%，沪铝跌0.99%，胶板跌0.80%，动煤跌0.78%，沪深300跌7.41%，上证50跌5.35%，中证500跌10.00%，5年期国债跌0.18%，10年期国债跌0.11%。 国内商品夜盘：沪锌升1.94%，沪锡升1.45%，沪铝升1.44%，沪铅升0.71%，沪胶升0.62%，TA跌1.05%，豆油跌0.96%，沥青跌0.64%，郑糖跌0.52%，棕榈跌0.51%。 全球商品：黄金跌0.21%，白银跌0.03%，铜升0.36%，镍升0.38%，布伦特原油跌2.48%，天然气跌1.73%，小麦跌4.43%，大豆跌0.75%，瘦肉猪升0.64%，咖啡跌4.08%。 全球股票：标普500升0.69%，德国DAX升2.15%，富时100升1.34%，日经225升0.46%，上证综指跌5.23%，孟买SENSEX30升1.01%，巴西IBOVESPA跌0.61%，俄罗斯RTS跌0.99%。 外汇：美元指数升0.86%，欧元兑美元跌0.69%，100日元兑美元跌0.74%，英镑兑美元跌0.69%，澳元兑美元跌0.61%，人民币兑美元跌0.01%。 近期热点追踪： 美元强势：美国ADP新增就业增幅再创年内新高，6月ISM制造业指数53.5，高于预期的53，美元指数大涨突破96关口。 点评：当前全球经济数据及央行政策的显著分化支撑美元，令美元难以出现长期的跌势，而整体商品在强美元背景下面将难有强反弹的背景支撑。 卢布危机：据媒体报道，俄罗斯动植物卫生监督部门消息称，预计俄罗斯将于今年年底启动对中国的谷物出口。一旦正式启动，这将是上世纪90年代中期中国禁止进口俄罗斯谷物以来，两国首次恢复谷物贸易。 点评：原油价格下跌令依赖原油出口的俄罗斯出现大幅度的货币贬值，而俄乌局势引发的美国和欧盟的制裁令这一局面雪上加霜，若不解决地缘政治冲突，俄罗斯金融市场的动荡将持续，同时威胁到其财政平衡以及经济增长。 希腊局势：希腊总理齐普拉斯表示，周日的公投无关希腊是否会留在欧元区，并呼吁希腊民众对援助计划方案说不。他指出，在公投中说不既非拒绝欧洲、也不是拒绝欧元，而是刻意向债权人施压。另外，据媒体报道，希腊准备接受6月28日的救助协议，但是需要满足一些条件。 点评：希腊大选过后，左翼势力崛起，新议会将就债务减记以及延长救助与国际债权人展开新一轮谈判，令希腊退欧风险以及债务违约风险再度上升，并令欧洲面临欧债危机之后最大的考验。 品种观察： 国内品种： 贵金属：整体波动趋向外盘，多空消息博弈，黄金白银弱势盘整。目前实际需求的疲软和库存的持续回升对整体向上行情不利。我们预计黄金在235-250元/克波动，白银在3380-3800元/千克震荡，也不排除击穿前期低点的可行性，中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。 有色金属：昨日有色金属市场整体呈现大幅反弹的势头，其中铝锌涨幅均超过2%，锡涨幅超过4%，铜小幅收涨，镍则小幅收跌。国内股市昨日再次大幅下挫，但有色金属一改之前杀跌态势，也反映了短期对国内稳定股市信心稳增长的预期。近期有色金属市场或走出颓势，震荡企稳。 黑色金属：钢厂开始减产，矿石港口库存开始增加，矿石大量供应开始显现，同时生产需求将逐渐减少，矿石继续下行。空单继续持有。 煤炭：动力煤：在下游需求疲软催生的库存弱平衡态势下，以目前库存与日耗对比来说，已经初步具备了压制煤价上涨的能力。7月份沿海电厂日耗虽环比会有一定增量，但与去年同期比较，仍会有一定落差，电力下游重工业行业实质性需求并没有改善。再叠加陕西高速公路费用减半等多重利空因素影响，我们认为煤价7月份恐难上涨，期货盘面升水幅度恐将缩小，或提前向现货价格回归。操作上，轻仓逢高沽空，目标值395一线；套利方面，可持续关注买1抛9。焦煤焦炭：煤焦供给总体维稳，当前矛盾主要集中在终端需求疲软，自下而上导致煤焦需求减弱。不过考虑到两品种均处于寻底过程，建议投资者如果持有JM09、J09空单则可续持，若无则观望为宜。 能化：昨日能源化工板块继续分化，其中LLDPE、橡胶、PP上涨；PTA则继续回落。隔夜美国原油库存上升，原油价格跌破区间下沿转 中信期货研究|商品策略早报 2015年7月2日3 / 16 弱的可能性增大。我们延续认为考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差在1000-1500元/吨运行，不排除突破1500一线的可能。配置方面，买L抛PP头寸介入后持有；TA受成本面与供需面影响保持弱势，继续持有TA1509空单。 非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块止跌企稳，玻璃主力反弹至900元/吨一线上方，夜盘继续小幅上攻，然而主力交投依然低迷，市场悲观情绪仍未散尽，短期反弹高度恐难言乐观。现货市场涨跌互现，华北沙河地区部分厂库小幅试探性提价，而华中市场在昨日武汉长利带头降价后市场气氛略为悲观，引发其他企业跟进降价。总体来看，受需求复苏乏力影响，近期市场始终处于僵持格局，玻璃价格呈低位窄幅波动，难以支撑玻璃期价的反弹。操作上，建议维持偏空思维，短线逢高沽空为主。 农产品：豆类方面，受绝对存栏数量偏低支撑，猪价仍在上涨，豆粕现货成交昨日放量，后期仍关注豆粕现货销售走稳情况，技术上，内外盘大幅上涨后料高位整理，天气市掀起市场做多热情，操作建议连豆粕1601合约逢低尝试布局多单；棕榈油方面，各大油脂库存压力仍环比小幅趋升，下游成交棕榈油未见明显起色，而豆油成交继续呈现转好迹象，故预期国内连棕跟随外盘继续呈区间震荡，操作上建议棕榈油P1601轻仓多单谨慎持有（6月16日5150介入，止损4950）；白糖方面，市场目前关注6月消费数据，云南好于预期，广西、新疆、海南或低于去年同期，但郑糖短期对进口及消费利空或已有所反映，后期在进口政策变的情况下，进口量有所下降，库存将继续下降，后期有望继续上涨，建议郑糖轻仓长线多单续持（4930建仓），SR1509止盈5230，关注买1601卖1509套利机会，目前差价较大，建议等待回落后的建仓机会；棉花方面，昨日郑棉冲高回落，厄尔尼诺炒作效应令农产品板块关注度提升，但棉花巨量储备作为长期利空因素压制棉价上行空间，随着棉价走高，产业资金卖套保意愿增强，郑棉维持偏空震荡思路，在天气炒作阶段不排除棉价走高可能，建议逢高沽空；菜粕方面，现货方面，昨日全国菜粕均价持稳，沿海菜粕成交量下降但成交价格上涨，菜粕需求尚未得到有效改善，另一方面因豆粕价格大幅上涨使得豆菜粕价差扩大，但其仍处于相对较低水平，豆粕价格走势对菜粕影响较大，故预计近期菜粕期价区间盘整概率较大,操作上建议观望；鸡蛋方面，现货方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价下跌0.8%，芝华数据显示昨日全国鸡蛋贸易形势不理想，收货好收、走货较慢、库存较少，贸易商看跌预期减弱，综上分析，预计近期鸡蛋期价反弹幅度有限，或以底部震荡为主,操作上建议观望。 金融期货：国债期货：目前期债市场唯一的利好就是央行的对于利率价格下行的引导，而财政政策对货币政策的挤占、经济和通胀的企稳以及未来的美联储加息都是负面的因素，且短期受A股波动和希腊问题影响，期债昨日再度回归弱势震荡。且我们看到IPO并没有出现放缓的意愿，交易费用的下调和券商两融规则的改变并不足以提振市场信心，A股市场的进一步下行或成为整个金融市场包括中国经济的最大不确定性因素，一旦央行放水的基础货币不能在银行间层面产生新的信贷投放，全社会流动性将面临很大的考验，从而对期债市场形成冲击。多单离场观望，继续关注A股和希腊局势，如A股继续恶化将坚