商品策略早报：中国央行再度降准 欧洲央行进一步宽松箭在弦上

中信期货研究|商品策略早报 2016-03-01 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%黑色煤炭化工金属非金属建材天胶油脂畜牧谷物贵金属棉纺糖D%D 图 2： 全球商品 -0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%能源贵金属工业金属农产品畜牧D%D 图 3： 全球股票 -4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中国央行再度降准 欧洲央行进一步宽松箭在弦上 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  中国2月官方制造业采购经理人指数；美国2月ISM制造业采购经理人指数  日本1月失业率；澳大利亚澳洲联储现金利率；加拿大第四季度GDP；  纽约联储主席、欧洲央行执委会成员发表讲话；澳洲联储政策会议，并宣布利率决定 全球宏观观察： 央行意外宣布降准50个基点。2月29日，央行宣布，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。消息公布之后，离岸人民币应声大跌。此番降准或为对冲外汇占款下降，一定程度缓解近期资金面紧张问题，对股市或将形成正面维稳作用。此外，受欧元区通胀意外陷入萎缩叠加影响，欧元大跌，欧、美股以及黄金止跌反弹。 李克强会见美国财长：中国将强化财政政策，并将适当处理失业问题。国务院总理李克强周一会见美国财长Jacob Lew，中国财政部副部长就本次会面称，李克强向Lew表示，中国将适当地处理失业问题，将为解决钢铁和煤炭行业的失业问题提供1000亿元人民币基金；人民币不具备继续贬值的基础；中国还将强化财政政策。Lew在与李克强会面时称，中国坚持改革至关重要，中美各自繁荣符合双方共同利益。此外，财政部副部长还称，中国需改善数据的收集及透明度，在削减过剩产能方面，中国需要与国际政策相协调。 美联储报告：中国官方GDP数据可靠，短期增长或受金融业拖累。周一，美联储之堪萨斯联储研究显示，中国官方GDP数据是可靠的，能够有效地衡量经济增长情况。不过，中国经济增速可能会进一步放缓，因为中国金融业高速发展并不可持续，将拖累短期GDP水平。不过，美联储预计中国经济增速可能会进一步降低，金融业的高速增长不可持续，该行业增速放缓将拖累中国短期GDP水平。此外，中国股市下跌，令中国经济面临更多的下行压力。堪萨斯联储的研究报告还指出，中国非金融行业的增长已经放缓，但还保持在稳定水平。 市场数据观察： 国内品种：螺纹升2.25%，锰硅升1.79%，铁矿升1.68%，热卷升1.46%，焦炭升1.36%，沪银跌2.82%，菜粕跌1.71%，郑糖跌1.41%，玉米跌1.23%，玉米淀粉跌1.22%，沪深300期货跌3.14%，上证50期货跌1.41%，中证500期货跌6.39%，5年期国债升0.06%，10年期国债升0.03%。 国内商品夜盘：沪银升1.09%，沪铜升0.56%，甲醇升0.51%，沪金升0.50%，沪锌升0.43%，郑棉跌0.84%，动煤跌0.59%，焦煤跌0.49%，棕榈跌0.45%，郑糖跌0.41%。 全球商品：黄金升1.15%，白银升1.39%，铜升0.18%，镍平0.00%，布伦特原油升2.48%，天然气跌4.47%，小麦升0.22%，大豆跌0.29%，瘦肉猪跌1.24%，咖啡跌0.13%。 中信期货研究|商品策略早报 2016年3月1日 2 / 15 全球股票：标普500跌0.81%，德国DAX跌0.19%，富时100升0.02%，日经225跌1.00%，上证综指跌2.86%，印度NIFTY跌0.61%，巴西IBOVESPA，俄罗斯RTS升1.50%。 外汇：美元指数升0.06%，欧元跌0.56%，100日元升1.16%，英镑升0.33%，澳元升0.21%，人民币跌0.18%。 近期热点追踪： 美联储加息：周一，全美房地产经纪人协会公布的数据显示，美国1月成屋签约销售指数环比下降2.5%，不及预期和前值，数据公布后，美股下跌，10年期美债收益率下跌，美元小幅上涨。欧盟统计局数据周一显示，欧元区2月CPI意外陷入萎缩，这增加了欧洲央行在3月会议上扩大宽松政策的可能性。美联储开启加息周期之后相关经济数据及其他央行的货币政策或影响其后续加息路径。 点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.5201 5/0 9/0 4201 5/0 9/1 8201 5/1 0/0 2201 5/1 0/1 6201 5/1 0/3 0201 5/1 1/1 3201 5/1 1/2 7201 5/1 2/1 1201 5/1 2/2 5201 6/0 1/0 8201 6/0 1/2 2201 6/0 2/0 5201 6/0 2/1 9国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -10-50510152025Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5201 5/0 9/0 4201 5/0 9/1 8201 5/1 0/0 2201 5/1 0/1 6201 5/1 0/3 0201 5/1 1/1 3201 5/1 1/2 7201 5/1 2/1 1201 5/1 2/2 5201 6/0 1/0 8201 6/0 1/2 2201 6/0 2/0 5201 6/0 2/1 9国内银行回购利率(%)R001R007R014 -200204060R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2016年3月1日 3 / 15 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.5201 5/0 9/0 7201 5/0 9/2 1201 5/1 0/0 5201 5/1 0/1 9201 5/1 1/0 2201 5/1 1/1 6201 5/1 1/3 0201 5/1 2/1 4201 5/1 2/2 8201 6/0 1/1 1201 6/0 1/2 5201 6/0 2/0 8201 6/0 2/2 2国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.33.5201 5/0 9/1 0201 5/0 9/2 4201 5/1 0/0 8201 5/1 0/2 2201 5/1 1/0 5201 5/1 1/1 9201 5/1 2/0 3201 5/1 2/1 7201 5/1 2/3 1201 6/0 1/1 4201 6/0 1/2 8201 6/0 2/1 1201 6/0 2/2 5国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -3-2-1011年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.020.040.060.080.100.120.14201 5/1 1/1 0201 5/1 1/1 7201 5/1 1/2 4201 5/1 2/0 1201 5/1 2/0 8201 5/1 2/1 5201 5/1 2/2 2201 5/1 2/2 9201 6/0 1/0 5201 6/0 1/1 2201 6/0 1/1 9201 6/0 1/2 6201 6/0 2/0 2201 6/0 2/0 9201 6/0 2/1 6201 6/0 2/2 3全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2016年3月1日 4 / 15 图 11： 全球息差(%) 图 12： 全球息差周变化（bp） 0.000.100.200.300.400.500.600.00.51.01.52.02.53.03.5201 5/0 6/2 3201 5/0 7/0 7201 5/0 7/2 1201 5/0 8/0 4201 5/0 8/1 8201 5/0 9/0 1201 5/0 9/1 5201 5/0 9/2 9201 5/1 0/1 3201 5/1 0/2 7201 5/1 1/1 0201 5/1 1/2 4201 5/1 2/0 8201 5/1 2/2 2201 6