商品策略早报：央行再度定向降准 鲍威尔强调加息理由充分

图 1： 国内商品 -0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%煤炭天胶黑色化工畜牧谷物棉纺糖金属油脂非金属建材贵金属D%D 图 2： 全球商品 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%农产品工业金属能源贵金属畜牧D%D 图 3： 全球股票 0.0%1.0%2.0%3.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2018-06-21 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 央行再度定向降准 鲍威尔强调加息理由充分 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  19:00，英国央行公布利率决议及会议纪要 全球宏观观察： 美联储主席：美国经济形势很好，很有理由继续加息。美联储主席鲍威尔在新近讲话中认为美国经济增长强劲，失业率极低，强调进一步加息的承诺。鲍威尔表示，货币政策仍有不确定性，但加息的理由是坚实的，这一态度得到了美联储货币政策委员会FOMC成员的“普遍”支持。他说：“随着经济复苏，在经济扩张早期显然需要极度宽松的货币政策。但失业率已经处于低位，预计还会进一步降低，通胀接近我们的目标，经济前景面临的风险大体均衡，继续循序渐进加息的理由是强有力的。”鲍鲍威尔认为，美国仍然存在财政政策的空间。若出现新的经济滑坡，美国仍然存在通过财政政策作出回应的空间。在危机时期，前瞻性指引是奏效的，但不适合在通常情况下使用。谈到通胀，鲍威尔称，通胀已经升至接近美联储2%的目标。菲利普斯曲线趋平表明，随着通胀对低失业率的响应度降低，今天的自然失业率水平变得更加不确定。很有可能即便失业率降至自然失业率下方，其对通胀率的影响在很长一段时间内也都不会很大。另外，鲍威尔再次强调不能将宽松政策维持太久。他指出，本世纪初和2008年的经济衰退并非通胀所致，而是“金融失衡”造成的。 国常会：运用定向降准等工具增强小微信贷供给。国务院总理6月20日主持召开国务院常务会议，部署进一步缓解小微企业融资难融资贵，持续推动实体经济降成本；确定加快已在境外上市新药审批、落实抗癌药降价措施、强化短缺药供应保障；通过《医疗纠纷预防和处理条例（草案）》。会议确定了进一步缓解小微企业融资难融资贵的措施：一是，增加支持小微企业和“三农”再贷款、再贴现额度，下调支小再贷款利率。二是，从今年9月1日至2020年底，将符合条件的小微企业和个体工商户贷款利息收入免征增值税单户授信额度上限，由100万元提高到500万元。三是，禁止金融机构向小微企业贷款收取承诺费、资金管理费，减少融资附加费用。四是，支持银行开拓小微企业市场，运用定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力，加快已签约债转股项目落地。五是，将单户授信500万元及以下的小微企业贷款纳入中期借贷便利合格抵押品范围。 人民币中间价大幅下调351点，降幅创2月9日来最大。人民币中间价近日大幅下调351点，降幅创4个多月以来最大值。对于人民币近期下跌走势，中国金融四十人论坛高级研究员管涛对第一财经表示，人民币对美元汇率下挫，主要是受市场的短期负面情绪扰动。而下一阶段人民币汇率走势，仍然取决于中国自身的经济基本面。管涛进一步解释称，从4月和5月的情况来看，尽管美元走强，但在中国市场上并未形成人民币贬值恐慌。他认为，2017年汇率稳住后，对于人民币升值或贬值 中信期货研究|商品策略早报 2 / 16 预期开始出现分化。而只要预期分化，市场就会平衡。韩会师撰文称，不可否认，中美贸易摩擦可能升级、境内A股市场近期下挫等负面因素也可能是19日人民币大幅下跌的背后原因，但目前还未看到境内投资者集体对人民币转向悲观的充足证据。 近期热点追踪： 美联储加息：美国5月成屋销售总数年化543万户，跌至1月以来最低，并连续三个月同比回落。成屋售价再创新高。中位数同比增长4.9%，至26.48万美元，连续第75个月同比上扬。经济学家称：“美国的房屋可负担性正在成为一个危机。” 美国商务部周三发布的报告显示，美国一季度经常帐赤字规模为1241亿美元，一季度经常帐赤字占GDP比重从去年四季度的2.4%升至2.5%。 点评：在美国通胀逐渐接近通胀目标是，美联储却强调加息步伐稳健，加息节奏不及预期。亦对非美央行的决策造成重大影响。 数据观察： 表1: 国内品种 单位：% 国内商品(注1) 涨跌幅 商品夜盘(注2) 涨跌幅 PVC 2.17% 焦炭 0.90% 焦炭 1.83% 棕榈 0.81% 锰硅 1.75% 沪镍 0.52% 沪胶 1.66% 玻璃 0.41% 热卷 1.62% TA 0.40% 沪铅 -0.58% 沪锌 -0.62% 豆粕 -0.52% 沪铜 -0.59% 沪金 -0.44% 连豆 -0.54% 强麦 -0.23% 郑棉 -0.51% 沪锌 -0.19% 沪铝 -0.49% 沪深300期货 0.62% 上证50期货 -0.05% 中证500期货 2.22% 5年期国债 -0.24% 10年期国债 -0.47% 资料来源：Wind 中信期货研究部 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 表2: 全球品种 单位：% 全球商品 涨跌幅 全球股票 涨跌幅 外汇 涨跌幅 黄金 -0.32% 标普500 0.17% 美元指数 0.12% 白银 -0.09% 德国DAX 0.14% 欧元兑美元 -0.16% 铜 -0.15% 富时100 0.31% 美元兑日元 -0.27% 镍 2.18% 日经225 1.24% 英镑对美元 -0.02% 布伦特原油 -0.45% 上证综指 0.27% 澳元兑美元 -0.18% 中信期货研究|商品策略早报 3 / 16 天然气 2.21% 印度NIFTY -0.78% 美元兑人民币 -0.04% 小麦 1.99% 巴西IBOVESPA 0.00% 大豆 -0.05% 俄罗斯RTS -2.47% 瘦猪肉 -3.31% 咖啡 0.21% 资料来源：Wind 中信期货研究部 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.0201 7/1 2/2 6201 8/0 1/0 9201 8/0 1/2 3201 8/0 2/0 6201 8/0 2/2 0201 8/0 3/0 6201 8/0 3/2 0201 8/0 4/0 3201 8/0 4/1 7201 8/0 5/0 1201 8/0 5/1 5201 8/0 5/2 9201 8/0 6/1 2国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -4-202468Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.07.08.0201 7/1 2/2 2201 8/0 1/0 5201 8/0 1/1 9201 8/0 2/0 2201 8/0 2/1 6201 8/0 3/0 2201 8/0 3/1 6201 8/0 3/3 0201 8/0 4/1 3201 8/0 4/2 7201 8/0 5/1 1201 8/0 5/2 5201 8/0 6/0 8国内银行回购利率(%)R001R007R014 -50050100150200R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 4 / 16 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 7/1 2/2 7201 8/0 1/1 0201 8/0 1/2 4201 8/0 2/0 7201 8/0 2/2 1201 8/0 3/0 7201 8/0 3/2 1201 8/0 4/0 4201 8/0 4/1 8201 8/0 5/0 2201 8/0 5/1 6201 8/0 5/3 0201 8/0 6/1 3国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.04.5201 7/1 2/2 1201 8/0 1/0 4201 8/0 1/1 8201 8/0 2/0 1201 8/0 2/1 5201 8/0 3/0 1201 8/0 3/1 5201 8/0 3/2 9201 8/0 4/1 2201 8/0 4/2 6201 8/0 5/1 0201 8/0 5/2 4201 8/0 6/0 7国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -10-5051年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.30