商品策略早报：欧洲央行议息按兵不动 暗示12月进一步宽松可能性

中信期货研究|商品策略早报 2015-10-23 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%油脂天胶非金属建材化工煤炭黑色畜牧谷物贵金属金属棉纺糖D%D 图 2： 全球商品 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%能源贵金属工业金属农产品畜牧D%D 图 3： 全球股票 -1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 欧洲央行议息按兵不动 暗示12月进一步宽松可能性 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国10月制造业PMI初值  法国、德国、欧元区10月制造业PMI初值；加拿大9月CPI  中国国家主席习近平对英国进行国事访问，最后一日；惠誉发布意大利主权债务评级 全球宏观观察： 外管局表态正研究托宾税，以缓解央行稳定汇率压力。国家外汇管理局副局长王小奕周四上午表示，中国跨境资金流出速度在减慢，外管局现在在研究托宾税（即外汇交易税），以减少跨境资金大出大入。7-9月央行口径外汇占款已经下跌接近一万亿，而三季度GDP数据公布后，在岸离岸人民币价差再次拉开，央行通过研究托宾税，提高资金跨境套利成本，缓解央行稳定汇率的压力。 中英联合声明：支持人民币加入SDR，研究沪伦通。据媒体报道，周四中英联合声明称，英国支持人民币在满足未来评估条件的情况下，加入国际货币基金组织的SDR篮子。中国和英国支持研究沪伦通可行性。中英呼吁启动中国与欧盟自贸协定的可行性研究。中英两国加强合作是合则两利的事件，可以为两国经济企稳回升作贡献。本周中国银行宣布在英国伦敦设立交易中心，推进人民币国际化。 中央巡视组：招商局集团存在“链条式”“团伙式”腐败，国企反腐不断深入。周四，中纪委公告称，老牌央企招商局集团存在“链条式”“团伙式”腐败。此外，中纪委发现，还有其他一些央企包括中国一重、鞍钢、中国航天科技集团、铁路总公司等涉嫌存在权力寻租、利益输送、套取私分国有资金、盲目投资、以公谋私等多种问题。政府通过中央巡视组，不断推进国企反腐，利于激活国有资产。 美俄将就叙利亚问题展开会谈。美国和俄罗斯官员将就叙利亚问题展开会谈。这是俄罗斯在叙利亚发动空袭来双方首次会面。美国国务卿克里将于周五在维也纳会见俄罗斯高官，以及来自沙特、土耳其的顶级外交官。奥巴马政府正努力找到解决中东问题的办法。本周二，叙利亚总统巴沙尔·阿萨德晚间突访俄罗斯，与俄总统普京会面。叙利亚局势持续发酵。 市场数据观察： 国内品种：豆油升1.81%，棕榈升1.66%，连豆升1.25%，塑料升1.21%，TA升1.21%，沪锌跌1.48%，玉米淀粉跌1.34%，沥青跌1.14%，沪铝跌1.02%，沪金跌0.31%，沪深300升2.00%，上证50升1.83%，中证500升2.97%，5年期国债升0.19%，10年期国债升0.40%。 国内商品夜盘：沪锌升0.86%，沪铅升0.49%，沪胶升0.36%，沪铜升0.33%，沪镍升0.32%，豆油跌1.07%，棕榈跌0.95%，菜油跌0.94%，豆粕跌0.88%，沪铝跌0.70%。 全球商品：黄金跌0.10%，白银升0.83%，铜升0.79%，镍升1.02%，布伦特原油升0.77%，天然气跌1.25%，小麦跌0.71%，大豆跌0.88%，瘦肉猪跌1.38%，咖啡跌0.95%。 中信期货研究|商品策略早报 2015年10月23日 2 / 18 全球股票：标普500升1.66%，德国DAX升2.48%，富时100升0.44%，日经225跌0.64%，上证综指升1.45%，孟买SENSEX30平0.00%，巴西IBOVESPA升1.59%，俄罗斯RTS升0.45%。 外汇：美元指数升1.44%，欧元兑美元跌2.03%，100日元兑美元跌0.63%，英镑兑美元跌0.15%，澳元兑美元跌0.03%，人民币兑美元跌0.14%。 近期热点追踪： 美联储加息：周四，美国9月成屋销售环比增4.7%，远超预期的增1.5%。另外，欧洲央行维持利率不变，但德拉吉在随后的新闻发布会上暗示了进一步降息的可能，并明确欧央行将在12月重新审视货币政策宽松的程度。消息另欧元快速贬值，美元指数大幅上涨至96.3，修复10月以来的跌幅。 点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 希腊局势：周四，欧洲央行宣布，维持主要再融资利率0.05%不变，维持隔夜存款利率-0.2%不变，维持隔夜贷款利率0.3%不变，均符合预期。但德拉吉在随后的新闻发布会上暗示了进一步降息的可能，并明确欧央行将在12月重新审视货币政策宽松的程度。他强调，一些委员今天暗示要采取行动，欧央行12月份必须重新审视货币政策宽松的程度，并且欧洲央行已经讨论了下调存款利率(可能及后果)，目前央行的立场不是等待情况再看，而是工作与评估，欧元闻讯大跌。 点评：希腊大选过后，左翼势力崛起，新议会将就债务减记以及延长救助与国际债权人展开新一轮谈判，令希腊退欧风险以及债务违约风险再度上升，并令欧洲面临欧债危机之后最大的考验。 品种观察： 国内品种： 贵金属：周四，欧洲央行宣布，维持主要利率不变，而行长德拉吉在随后的新闻发布会上暗示了进一步降息的可能，并明确欧央行将在12月重新审视货币政策宽松的程度，欧洲央行释放出较强的宽松信号，欧元走低，推升美元指数，利空黄金；但同时黄金还是受10月加息落空预期压制，整体保持震荡。关注周五全球制造业PMI初值。操作上来看，黄金进入技术调整，为10月议息会议做准备，加息预期再落空或将小幅推升金价，目前可以短期轻仓做空，阻力位为242元/克；白银的金融属性没有黄金强，突破上升的动力较弱，仍执行此前策略，但不建议逆势做空；白银3563元/千克止损，3150元/千克止盈。中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。 有色金属：铜：近期市场不断传出供应面压力缓解的消息，LME库存持续处于下降通道，周四再减3773吨最新报28027吨。市场处于消费好转缓慢，但供应压力同时逐步缓解的博弈中，铜价呈现区间震荡格局。近日铜价连续测试20日均线获得支撑，暂时来看铜价缺乏大幅下跌因素，操作上谨慎投资者可继续观望，或维持略偏多操作，逢低少量做多。镍：短期市场继续震荡为主，港口库存低及菲律宾雨季影响则对镍价提供支撑，但下游需求弱是最大利空，目前市场缺乏打破平衡的外部条件。操作上暂时保持观望。铅锌：9月及三季度国内宏观数据公布后，中国经济增长放缓使得市场信心再度受挫，也从而引发中国刺激政策进一步出台的预期。昨日中国银行对11家金融机构开展了MLF操作，使得刺激政策预期再度升温。但我们认为，国内刺激政策的边际效用已趋弱，市场对中国经济放缓担忧情绪难以挥去。此外，四季度全球锌矿宽松格局不改，国内锌消费旺季不旺特征凸显，但精锌高产出态势延续，9月精锌进口量大幅增加，锌库存压力较高，国内锌供应过剩压力有增无减。铅也面临着消费不佳困境，电动车电池进入淡季，部分生产企业已逐渐减产。故受偏弱的基本面压制，短期铅锌期价弱势调整格局或难改，预计有望下调至嘉能可减产前的低位水平。操作上，铅锌轻仓沽空空单持有。 黑色金属：9月国内工业经济继续下滑，对黑色金属压制继续；下游需求方面基建需求不仅没有托底反而大幅下滑至-17.81%，令市场失望；房地产需求方面销售面积开始拐头向下、开发投资继续负增长、国房景气指数再次下滑、只有新开工面积同比出现15%的回升但从整体来看持续性不够，对价格压制继续；汽车销量同比下滑。从工业经济和终端需求看，黑色金属弱势仍是主导。受亏损范围扩大影响，全国、河北高炉开工率连续3周下降，唐山开工率也开始出现下降，铁矿石生产需求继续减弱，这对矿石价格将逐渐打压。操作上，螺纹钢、铁矿石1601合约轻仓空单继续持有。 煤炭：焦煤、焦炭观点：从蒙津冀三省黑色产业链的调研情况来看，目前钢厂下游需求萎缩，钢厂产能过剩严重，企业亏损幅度加大。四季度在减产预期叠加冬储需求减弱的影响下，钢厂对原料采购持有谨慎态度，原料库存维持在较低水平，对煤焦需求有所打压。供给端来看，焦煤没有明显收缩态势，新增产能释放可能性依旧存在，预计产量总体供给相对宽松。因此在需求端有所恶化，供给端相对宽松的情况下，我们认为两品种依然维持下行趋势。操作建议：建议焦煤、焦炭1月空单暂持。动力煤观点：昨日夜盘动力煤震荡下挫，再 中信期货研究|商品策略早报 2015年10月23日 3 / 18 创新低，虽贴水近20元，但其下跌势头未减。从基本面上看，仍未有好转迹象，步入十月以来沿海省份电力需求锐减，六大电厂日耗同比大幅下降，降幅达13.76%。受日耗大幅下滑及电厂库存偏高的影响，电厂采购意愿较低，致使大秦线检修减少环渤海港口库存的效果并未显现，秦皇岛港煤炭库存较十一假期前增幅达14.60%。因此在需求锐减、煤炭各环节库存增加及各大煤企轮番促销降价的背景下，若电厂日耗仍大幅下降，煤价或将继续下探。操作建议：由于十月份沿海六大电厂日耗跌幅近15%，远超预期，我们在周报中修正此前350可做多的观点。若后期日耗延续低迷，价格或有再寻底的可能，建议继续反弹沽空。 能化：橡胶：尽管昨日价格反弹，但沪胶的低迷格局暂时还难以改变，近期可能会形成11500元/吨下方的振荡。长期策略上我们建议在11000元/吨附近平掉前期12000元/吨上方的空单，短期策略上，我们建议在11500元/吨附近建立短空，止损设在100元/吨以内。LLDPE/PP: 现货成交好转，但LLDPE 与PP 价格差距增大。LLDPE 基本面仍好于PP，但因PP 现货急跌，PP1601 出现现货升水，对PP1601 合约造成压力。PP 内外盘价差急剧扩大，关注现货是否反弹，否则1601 合约二者价差或将继续扩大。L-P05 买PP 抛L 头寸续持，目标800 元/吨，止损1200 元/吨。PTA：PTA装置开工率或因检修再度走低，下游聚酯开工率回升速度变缓。另一方面原油价格反弹后回落，成本端支撑有所反复。我们认为供需层面与成本面博弈将继续，短期下跌风险有所释放，下方支撑在4550-4600区间，上方压力在4800附近。甲醇：尽管昨日价格反弹，但沪胶的低迷格局暂时还难以改变，近期可能会形成11500元/吨下方的振荡。长期策略上我们建议在11000元/吨附近平掉前期12000元/吨上方的空单，短期策略上，我们建议在11500元/吨附近建立短空，止损设在100元/吨以内。 非金属建材：玻璃：昨日玻璃市场在资金追捧下延