中信期货研究|商品策略早报 2016-12-09 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 图 1： 国内商品 -5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%贵金属非金属建材化工棉纺糖油脂金属畜牧谷物天胶黑色煤炭D%D 图 2： 全球商品 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%能源畜牧工业金属贵金属农产品D%D 图 3： 全球股票 -2.0%0.0%2.0%4.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 欧洲央行议息会议按兵不动 调整来年QE购买计划 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  中国11月CPI、11月PPI  美国12月密歇根大学消费者信心指数初值；德国10月季调后贸易帐；英国10月商品贸易帐 全球宏观观察： 欧央行延长QE至明年12月，但“延长期”每月购债规模缩减200亿欧元。欧洲央行维持三大利率不变，将继续每月购买800亿欧元资产一直到明年3月份。欧洲央行称，预计未来一段时间内欧洲央行利率将维持在当前或更低水平。同时，欧洲央行宣布延长QE，从明年4月份到12月份每月购买600亿欧元资产。欧洲央行称，如有必要，可能扩大计划规模或延长期限。此前，大多数机构预期，欧洲央行将延长QE至明年9月底，并维持购债规模不变，维持三大利率不变。随后，欧洲央行行长德拉吉在新闻发布会上称，并未缩减QE；同时宣布调整QE相关参数。欧洲央行声明过后，欧元/美元一分钟跳涨约80点，但随后回吐大部分涨幅，德债收益率上涨。10年期德债、美债收益率价差缩窄至197个基点，缩至3周最小。意大利银行股指数涨幅扩大至4.1%。 中国11月外贸大幅好于预期，出口八个月来首次转正。海关总署数据显示，按美元计，中国11月出口同比0.1%，为八个月以来首次转正，预期-5%，前值-7.3%；11月进口同比6.7%，为2014年10月以来最高增速，预期-1.9%，前值-1.4%；中国11月贸易帐446.1亿美元，不及预期的469亿，前值490.6亿。按人民币计，中国11月出口同比5.9%，预期-1%，前值-3.2%；11月进口同比13%，预期3.6%，前值3.2%；11月贸易顺差2981亿元，预期3200亿元，前值3252.5亿元。分析认为，进出口大幅回升的原因在于，一是全球PPI上行带来的经济上行周期；二是特朗普当选之后，发达国家经济体带动发展中国家经济体回暖，此外，人民币贬值对出口有一定贡献。 市场数据观察： 国内品种（注1）：玻璃升2.19%，沪银升1.97%，PVC升1.43%，沪金升0.77%，螺纹升0.36%，锰硅跌2.87%，沪铜跌2.32%，鸡蛋跌2.17%，沪胶跌2.08%，沥青跌2.06%，沪深300期货跌0.14%，上证50期货升0.20%，中证500期货跌0.13%，5年期国债升0.03%，10年期国债升0.06%。 国内商品夜盘（注2）：沥青升0.59%，郑棉跌0.03%，甲醇跌0.14%，沪铝跌0.23%,沪金跌0.28%，铁矿跌6.13%，焦炭跌4.05%，焦煤跌3.90%，螺纹跌2.96%，热卷跌2.71%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 中信期货研究|商品策略早报 2016年12月9日 2 / 15 全球商品：黄金跌0.43%，白银跌1.04%，铜跌0.86%，布伦特原油升1.68%，天然气升2.55%，小麦升1.81%，大豆跌2.10%，瘦猪肉升1.80%，咖啡跌0.21%。 全球股票：标普500升0.22%，德国DAX升1.75%，富时100升0.42%，日经225升1.45%，上证综指跌0.21%，印度NIFTY升1.79%，巴西IBOVESPA跌1.20%，俄罗斯RTS升2.87%。 外汇：美元指数升0.87%，欧元跌1.28%，100日元跌0.24%，英镑跌0.32%，澳元跌0.25%，人民币跌0.21%。 近期热点追踪： 美联储加息：10月美国经济数据整体表现强劲，美国耐用品订单10月有所反弹，显示美国经济在四季度加速增长。美国商务部表示，美国10月耐用品订单环比终值4.6%，好于预期的3.4%。10月耐用品订单初值4.8%，10月新屋开工户数升至逾九年新高，营建许可好于预期，成屋销售也颇为强劲。强劲的数据或有利于改善劳动力市场和提升通胀预期，进一步提振美联储加息预期。 点评：美联储加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.5201 6/0 6/2 1201 6/0 7/0 5201 6/0 7/1 9201 6/0 8/0 2201 6/0 8/1 6201 6/0 8/3 0201 6/0 9/1 3201 6/0 9/2 7201 6/1 0/1 1201 6/1 0/2 5201 6/1 1/0 8201 6/1 1/2 2201 6/1 2/0 6国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -5051015Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0201 6/0 6/2 0201 6/0 7/0 4201 6/0 7/1 8201 6/0 8/0 1201 6/0 8/1 5201 6/0 8/2 9201 6/0 9/1 2201 6/0 9/2 6201 6/1 0/1 0201 6/1 0/2 4201 6/1 1/0 7201 6/1 1/2 1201 6/1 2/0 5国内银行回购利率(%)R001R007R014 -100-50050100R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2016年12月9日 3 / 15 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.22.42.62.83.03.23.4201 6/0 5/2 4201 6/0 6/0 7201 6/0 6/2 1201 6/0 7/0 5201 6/0 7/1 9201 6/0 8/0 2201 6/0 8/1 6201 6/0 8/3 0201 6/0 9/1 3201 6/0 9/2 7201 6/1 0/1 1201 6/1 0/2 5201 6/1 1/0 8201 6/1 1/2 2201 6/1 2/0 6国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.3201 6/0 6/2 0201 6/0 7/0 4201 6/0 7/1 8201 6/0 8/0 1201 6/0 8/1 5201 6/0 8/2 9201 6/0 9/1 2201 6/0 9/2 6201 6/1 0/1 0201 6/1 0/2 4201 6/1 1/0 7201 6/1 1/2 1201 6/1 2/0 5国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 0246810121年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 6/0 8/2 2201 6/0 8/2 9201 6/0 9/0 5201 6/0 9/1 2201 6/0 9/1 9201 6/0 9/2 6201 6/1 0/0 3201 6/1 0/1 0201 6/1 0/1 7201 6/1 0/2 4201 6/1 0/3 1201 6/1 1/0 7201 6/1 1/1 4201 6/1 1/2 1201 6/1 1/2 8201 6/1 2/0 5全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -2.0-1.00.01.02.03.0libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2016年12月9日 4 / 15 图 11： 全球息差(%) 图 12： 全球息差周变化（bp） 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.00.51.01.52.02.53.03