商品策略早报：欧洲央行保持按兵不动 重申QE或于年底结束

图 1： 国内商品 -3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%非金属建材煤炭畜牧谷物黑色贵金属棉纺糖金属油脂天胶化工D%D 图 2： 全球商品 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%能源贵金属工业金属农产品畜牧D%D 图 3： 全球股票 -6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2018-10-26 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 欧洲央行保持按兵不动 重申QE或于年底结束 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国三季度GDP初值，三季度PCE  16:30，俄罗斯央行公布利率决议  欧洲央行行长德拉基发表主题演说 全球宏观观察： 欧洲央行维持利率不变，重申“QE或于12月底结束”。北京时间10月25日晚间7:45，欧洲央行10月会议宣布继续维持三大利率不变。欧洲央行本月依然按兵不动。本月的欧洲央行会议决策基本是上个月的复制版，没有大的变动。欧洲央行管理委员会预计，至少在2019年夏天结束前都将保持利率不变。欧洲央行称，300亿欧元的月度QE规模将持续到本月底，11~12月的月度QE规模降至150亿欧元。若未来经济数据确认管委会的中期通胀展望，欧洲这场持续了4年、前所未有过的QE将在12月底结束。在随后的新闻发布会上，德拉吉表示，仍然需要大量货币政策刺激。关于欧元区经济复苏面临的重要风险，他提到了：保护主义、新兴市场脆弱和金融市场波动。他还警告不及时达成英国退欧协议将引起市场不安。但他同时指出，总体而言，风险是“大致均衡的”（broadly balanced）。 法国的预算也收到自欧盟的警告信。根据法国提交的草案， 其2019年预算草案预计今年的结构性赤字(支出与收入之差，不包括一次性项目)将下降0.1%，2019年将下降0.3%。而今年4月，法国与欧盟达成的协议是同意每年削减0.6%（GDP）的结构性赤字。虽然相对于意大利，欧盟对于法国的措辞较为温和，但实际上两个国家的问题相似点多多。欧盟统计局的数据显示，自1978年开始收集法国数据以来，法国从未出现过预算盈余。而自1995年提供数据以来，意大利也从未出现过预算盈余。在法国方面，法国的债务将在2018年达到GDP的98.7%，但预计2019年将下降0.1个百分点至98.6%。而意大利政府的债务比率将从2017年占GDP的131.2%下降到2021年的126.7%。 两部委：对小微企业融资担保业务实施降费奖补政策。中央财政在2018-2020年每年安排资金30亿元，采用奖补结合的方式，对扩大小微企业融资担保业务规模、降低小微企业融资担保费率等政策性引导较强的地方进行奖补。2018年，对全国37个省份均安排奖补资金，2019年和2020年，对符合一定条件的省份予以奖补。资金分配方面，实行“分档定额奖励”和“因素法补助”两种方法。 近期热点追踪： 美联储加息：美东时间25日周四，在担任美联储副主席后的首次公开讲话中， Richard Clarida表示，未来进一步加息可能得到保证，一定程度上进一步加息是培养 中信期货研究|商品策略早报 2 / 16 当前美国复苏同时防范任何通胀跳涨的最佳方式。 点评：随着特朗普持续抨击美联储政策，以及美国通胀的回升，市场对于后续加息放缓的预期正在上升，但这种预期尚未得到体现，值得跟进关注。 数据观察： 表1: 国内品种 单位：% 国内商品(注1) 涨跌幅 商品夜盘(注2) 涨跌幅 焦煤 1.40% 沪铜 0.84% 沪铅 1.38% 螺纹 0.58% 郑糖 1.19% TA 0.47% 焦炭 0.91% 沪胶 0.47% 玉米淀粉 0.75% 焦煤 0.39% 甲醇 -3.13% 甲醇 -0.99% TA -2.20% 沪镍 -0.80% PP -1.88% 沪银 -0.75% 沪锌 -1.72% 连豆 -0.48% 沥青 -1.53% 沪金 -0.48% 沪深300期货 0.38% 上证50期货 0.20% 中证500期货 0.25% 5年期国债 0.04% 10年期国债 0.09% 资料来源：Wind 中信期货研究部 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 表2: 全球品种 单位：% 全球商品 涨跌幅 全球股票 涨跌幅 外汇 涨跌幅 黄金 0.11% 标普500 1.86% 美元指数 0.49% 白银 -0.31% 德国DAX 1.03% 欧元兑美元 -0.69% 铜 0.32% 富时100 0.59% 美元兑日元 0.16% 镍 -0.61% 日经225 -3.72% 英镑对美元 -0.79% 布伦特原油 0.95% 上证综指 0.02% 澳元兑美元 -0.37% 天然气 1.14% 印度NIFTY -2.18% 美元兑人民币 0.14% 小麦 -2.45% 巴西IBOVESPA -3.15% 大豆 -1.04% 俄罗斯RTS -3.24% 瘦猪肉 -1.30% 咖啡 0.75% 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 3 / 16 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5201 8/0 4/2 8201 8/0 5/1 2201 8/0 5/2 6201 8/0 6/0 9201 8/0 6/2 3201 8/0 7/0 7201 8/0 7/2 1201 8/0 8/0 4201 8/0 8/1 8201 8/0 9/0 1201 8/0 9/1 5201 8/0 9/2 9201 8/1 0/1 3国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -30-20-1001020Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.07.0201 8/0 4/2 8201 8/0 5/1 2201 8/0 5/2 6201 8/0 6/0 9201 8/0 6/2 3201 8/0 7/0 7201 8/0 7/2 1201 8/0 8/0 4201 8/0 8/1 8201 8/0 9/0 1201 8/0 9/1 5201 8/0 9/2 9201 8/1 0/1 3国内银行回购利率(%)R001R007R014 -40-2002040R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 8/0 5/0 2201 8/0 5/1 6201 8/0 5/3 0201 8/0 6/1 3201 8/0 6/2 7201 8/0 7/1 1201 8/0 7/2 5201 8/0 8/0 8201 8/0 8/2 2201 8/0 9/0 5201 8/0 9/1 9201 8/1 0/0 3201 8/1 0/1 7国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 4 / 16 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.0201 8/0 4/2 7201 8/0 5/1 1201 8/0 5/2 5201 8/0 6/0 8201 8/0 6/2 2201 8/0 7/0 6201 8/0 7/2 0201 8/0 8/0 3201 8/0 8/1 7201 8/0 8/3 1201 8/0 9/1 4201 8/0 9/2 8201 8/1 0/1 2国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -5-4-3-2-1011年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 8/0 6/2 9201 8/0 7/0 6201 8/0 7/1 3201 8/0 7/2 0201 8/0 7/2 7201 8/0 8/0 3201 8/0 8/1 0201 8/0 8/1 7201 8/0 8/2 4201 8/0 8/3 1201 8/0 9/0 7201 8/0 9/1 4201 8/0 9/2 1201 8/0 9/2 8201 8/1 0/0 5201 8/1 0/1 2201 8/1 0/1 9全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -4.0-2.00.02.04.06.0