图 1： 国内商品 -3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%非金属建材油脂黑色贵金属煤炭棉纺糖畜牧谷物金属天胶化工D%D 图 2： 全球商品 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%能源贵金属工业金属农产品畜牧D%D 图 3： 全球股票 -4.0%-2.0%0.0%2.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2018-11-27 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 俄乌紧张局势令欧盟腹背受敌 欧洲央行行长仍维持年底退出QE预期 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  中国10月以上工业企业利润  英国11月CBI零售销售预期指数  美国11月谘商会消费者信心指数 全球宏观观察： 德拉吉：经济增长放缓正常，仍预计12月底结束QE。11月26日，欧洲央行行长德拉吉在欧洲议会经济与货币事务委员会例行听证会上表示，自9月以来，欧元区的经济数据弱于预期。德拉吉称，与保护主义、新兴市场脆弱性和金融市场波动性有关的风险仍较突出，但内部需求的潜在驱动因素仍然存在。他说，随着经济扩张的成熟，“逐渐放缓是正常的”，未来，“随着劳动力的短缺，就业增长将有所放缓。储蓄率也将一定程度上调节消费动态并使其正常化。” 德拉吉表示，造成欧元区经济放缓的部分因素可能是“暂时的”，并且近期经济状况与欧央行之前的中期通胀前景预估相符。他表示，“有充分的理由相信，潜在通胀率将在未来一段时间内逐步上升。” 因此，欧央行仍预计，若未来经济数据符合中期通胀前景，将于12月底结束债券购买（QE）。德拉吉强调，QE的结束并不是意味着经济刺激政策的结束。 英国退欧再进一步。当地时间周日上午，英国与其他27个欧盟成员国一致通过了退欧协议草案。这是谈判两年多以来取得的重要突破，但是英国退欧远远未到终局。按照此前的约定，英国正式退欧的时间点为明年3月29日。上述协议草案为退欧后的英国设定了21个月的过渡期，到2020年12月31日，英国将彻底脱离欧盟。而在那之前，鉴于最新达成的草案依然需要英国议会批准以及欧盟成员国同意，退欧过程依然变数重重。首先到来的考验，是将于下月初到来的英国议会投票，目前外界预期时间点可能在12月10日或者11日。如果英国议会投票通过草案内容，紧接着在12月13-14日，欧洲理事会会议又将进行投票。在这个过程中英国与欧盟可能继续拉锯，从而可能导致这两个过程反复进行。 俄乌爆发海上冲突，乌克兰十年期国债跌至新低。乌克兰和俄罗斯之间在黑海海域发生武装冲突，引爆了欧洲另一个火药桶，欧盟腹背受敌。在海上冲突后，乌克兰总统波罗申科提议在该国宣布戒严令，戒严60天。该提案已获乌克兰国家安全委员会批准，并将于周一提交议会批准。戒严将会限制公民自由，并赋予国家机构更大权力。但波罗申科称，戒严并不意味着立即动员部队，并表示没有计划进攻行动；乌克兰已经要求北约和欧盟“协调我们的行动，以确保对乌克兰的保护”。“今日俄罗斯”称，俄罗斯方面已经增派武装力量，军机紧急起飞，Ka-52武装直升机在克里米亚大桥附近巡航，随后几架Su-25也加入其中。北约和欧盟敦促俄乌双方保持克制。 中信期货研究|商品策略早报 2 / 16 近期热点追踪： 美联储加息：消费者对现状和未来状况的预期双双走低。21日周三公布的美国密歇根大学消费者信心指数11月终值为97.5，为8月以来最低值，预期和11月初值均为98.3，10月终值为98.6。该指数自今年3月升破100关口后下行，下半年波动加大。 点评：随着特朗普持续抨击美联储政策，以及美国通胀的回升，市场对于后续加息放缓的预期正在上升，但这种预期尚未得到体现，值得跟进关注。 数据观察： 表1: 国内品种 单位：% 国内商品(注1) 涨跌幅 商品夜盘(注2) 涨跌幅 胶板 9.86% 沪银 0.51% 铁矿 1.88% 沪铜 0.28% 菜粕 1.47% 棕榈 0.28% 豆粕 1.14% 沪铅 0.22% 热卷 1.03% 沪金 0.22% 甲醇 -4.04% 铁矿 -1.17% 沥青 -3.73% 焦煤 -1.11% 鸡蛋 -3.12% 郑棉 -0.96% PP -2.91% 沪镍 -0.83% TA -2.34% 沪胶 -0.82% 沪深300期货 -0.45% 上证50期货 -0.01% 中证500期货 -0.95% 5年期国债 -0.13% 10年期国债 -0.24% 资料来源：Wind 中信期货研究部 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 表2: 全球品种 单位：% 全球商品 涨跌幅 全球股票 涨跌幅 外汇 涨跌幅 黄金 0.45% 标普500 1.55% 美元指数 0.21% 白银 -0.17% 德国DAX 1.45% 欧元兑美元 -0.58% 铜 0.00% 富时100 1.20% 美元兑日元 -0.01% 镍 0.00% 日经225 0.76% 英镑对美元 -0.49% 布伦特原油 2.86% 上证综指 -0.14% 澳元兑美元 -0.29% 天然气 -1.39% 印度NIFTY -0.85% 美元兑人民币 -0.10% 小麦 1.33% 巴西IBOVESPA 0.30% 大豆 -2.13% 俄罗斯RTS -1.56% 瘦猪肉 -3.35% 咖啡 -0.14% 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 3 / 16 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5201 8/0 5/3 1201 8/0 6/1 4201 8/0 6/2 8201 8/0 7/1 2201 8/0 7/2 6201 8/0 8/0 9201 8/0 8/2 3201 8/0 9/0 6201 8/0 9/2 0201 8/1 0/0 4201 8/1 0/1 8201 8/1 1/0 1201 8/1 1/1 5国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -6-4-20246Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.07.0201 8/0 5/3 1201 8/0 6/1 4201 8/0 6/2 8201 8/0 7/1 2201 8/0 7/2 6201 8/0 8/0 9201 8/0 8/2 3201 8/0 9/0 6201 8/0 9/2 0201 8/1 0/0 4201 8/1 0/1 8201 8/1 1/0 1201 8/1 1/1 5国内银行回购利率(%)R001R007R014 -100102030R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 8/0 6/0 1201 8/0 6/1 5201 8/0 6/2 9201 8/0 7/1 3201 8/0 7/2 7201 8/0 8/1 0201 8/0 8/2 4201 8/0 9/0 7201 8/0 9/2 1201 8/1 0/0 5201 8/1 0/1 9201 8/1 1/0 2201 8/1 1/1 6国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 4 / 16 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.0201 8/0 5/3 0201 8/0 6/1 3201 8/0 6/2 7201 8/0 7/1 1201 8/0 7/2 5201 8/0 8/0 8201 8/0 8/2 2201 8/0 9/0 5201 8/0 9/1 9201 8/1 0/0 3201 8/1 0/1 7201 8/1 0/3 1201 8/1 1/1 4国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -2-10123451年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 8/0 7/3 1201 8/0 8/0 7201 8/0 8/1 4201 8/0 8/2 1201 8/0 8/2 8201 8/0 9/0 4201 8/0 9/1 1201 8/0 9/1 8201 8/0 9/2 5201 8/1 0/0 2201 8/1 0/0 9201 8/1 0/1 6201 8/1 0/2 3201 8/1 0/3 0201 8/1 1/0 6201 8/1 1/