商品策略早报：中国加强国企负债约束 欧洲央行重申年底结束QE

图 1： 国内商品 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%金属煤炭黑色天胶棉纺糖贵金属非金属建材畜牧谷物化工油脂D%D 图 2： 全球商品 -2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%畜牧贵金属工业金属农产品能源D%D 图 3： 全球股票 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2018-09-14 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中国加强国企负债约束 欧洲央行重申年底结束QE 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  中国8月规模以上工业增加值，1-8月固定资产投资  欧元区7月季调后贸易帐  美国8月零售销售  18:30，俄罗斯央行公布利率决议，并随后召开新闻发布会 全球宏观观察： 欧洲央行维持利率及购债规模不变，重申QE将在12月底结束。北京时间9月13日周四晚间19:45，欧洲央行公布9月政策利率会议决议，维持三大利率和购债规模不变，重申将保持利率不变至少至2019年夏天，每月300亿欧元的资产购买规模将持续到本月底，将于12月底结束QE。表述与前两次会议均一致。欧洲央行声明显示，预计至少在2019年夏天结束前将保持利率不变。此外，欧洲央行将确保欧元区核心通胀水平继续在中期内低于并接近2%，只要通胀方面需要，将维持关键利率在当前水平不变。资产购买方面，欧洲央行声明称，300亿欧元的月度QE规模将持续到本月底。10-12月的月度QE规模将降至150亿欧元，若未来经济数据确认中期通胀前景，QE将在12月底结束。 加强国企资产负债约束意见印发：到2020年末平均资产负债率降2个百分点左右。近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。要通过建立和完善国有企业资产负债约束机制，强化监督管理，促使高负债国有企业资产负债率尽快回归合理水平，推动国有企业平均资产负债率到2020年年末比2017年年末降低2个百分点左右，之后国有企业资产负债率基本保持在同行业同规模企业的平均水平。原则上以本行业上年度规模以上全部企业平均资产负债率为基准线，基准线加5个百分点为本年度资产负债率预警线，基准线加10个百分点为本年度资产负债率重点监管线。 赤字翻一倍，特朗普政府8月支出创最高纪录。由于政府支出激增，今年8月，美国联邦政府赤字几乎是去年同期的两倍。这令人担心，税改在构成美国财政赤字“失控”的威胁。美东时间13日周四，美国财政部公布，8月联邦政府预算赤字2140亿美元，较去年同期赤字1077亿美元增长99%。这是史上最高单月赤字之一，今年8月成为历年赤字最高的8月。即使剔除因9月劳动节提前发放社会保障福利等特殊因素，8月调整后赤字也有1520亿美元，同比增幅达到41%。鉴于特朗普去年末签署了税改法，政府支出增加本不算意外。更令人忧心的可能是收入。8月美国政府收入为2190亿美元，同比下降3%。美国财政部称，截至8月，2018财年支出增长7%，收入仅增长1%。 中信期货研究|商品策略早报 2 / 16 近期热点追踪： 美联储加息： 美国8月通胀数据意外降温，因服装价格数据创70年来最大跌幅，同时医疗护理成本下跌，令美国人暂时摆脱物价上涨的局面。美国8月CPI同比 2.7%，预期 2.8%，前值 2.9%，美国8月核心CPI同比 2.2%，预期 2.4%，前值 2.4%。 点评：在美国通胀逐渐接近通胀目标是，美联储却强调加息步伐稳健，加息节奏不及预期。亦对非美央行的决策造成重大影响。 数据观察： 表1: 国内品种 单位：% 国内商品(注1) 涨跌幅 商品夜盘(注2) 涨跌幅 铁矿 2.23% 动煤 1.48% 沪锌 2.01% 豆粕 0.63% 沪镍 1.86% 菜油 0.62% 沪铜 1.84% 甲醇 0.50% 硅铁 1.81% 豆油 0.48% 豆粕 -2.21% TA -1.12% 连豆 -1.97% 沥青 -0.93% 菜粕 -1.53% 沪胶 -0.85% 甲醇 -1.23% 沪锌 -0.74% 豆油 -0.95% 热卷 -0.72% 沪深300期货 1.11% 上证50期货 1.29% 中证500期货 0.93% 5年期国债 0.06% 10年期国债 0.05% 资料来源：Wind 中信期货研究部 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 表2: 全球品种 单位：% 全球商品 涨跌幅 全球股票 涨跌幅 外汇 涨跌幅 黄金 -0.22% 标普500 0.53% 美元指数 -0.47% 白银 -0.34% 德国DAX 0.19% 欧元兑美元 0.17% 铜 -0.12% 富时100 -0.43% 美元兑日元 0.33% 镍 -0.12% 日经225 0.96% 英镑对美元 0.09% 布伦特原油 -1.96% 上证综指 1.15% 澳元兑美元 0.70% 天然气 -0.42% 印度NIFTY -0.93% 美元兑人民币 -0.28% 小麦 -1.92% 巴西IBOVESPA 0.04% 大豆 -0.80% 俄罗斯RTS 0.23% 瘦猪肉 0.54% 咖啡 -1.42% 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 3 / 16 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0201 8/0 3/2 2201 8/0 4/0 5201 8/0 4/1 9201 8/0 5/0 3201 8/0 5/1 7201 8/0 5/3 1201 8/0 6/1 4201 8/0 6/2 8201 8/0 7/1 2201 8/0 7/2 6201 8/0 8/0 9201 8/0 8/2 3201 8/0 9/0 6国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -1001020304050Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.07.08.0201 8/0 3/2 2201 8/0 4/0 5201 8/0 4/1 9201 8/0 5/0 3201 8/0 5/1 7201 8/0 5/3 1201 8/0 6/1 4201 8/0 6/2 8201 8/0 7/1 2201 8/0 7/2 6201 8/0 8/0 9201 8/0 8/2 3201 8/0 9/0 6国内银行回购利率(%)R001R007R014 -20020406080100R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 8/0 3/2 3201 8/0 4/0 6201 8/0 4/2 0201 8/0 5/0 4201 8/0 5/1 8201 8/0 6/0 1201 8/0 6/1 5201 8/0 6/2 9201 8/0 7/1 3201 8/0 7/2 7201 8/0 8/1 0201 8/0 8/2 4201 8/0 9/0 7国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 4 / 16 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.0201 8/0 3/2 1201 8/0 4/0 4201 8/0 4/1 8201 8/0 5/0 2201 8/0 5/1 6201 8/0 5/3 0201 8/0 6/1 3201 8/0 6/2 7201 8/0 7/1 1201 8/0 7/2 5201 8/0 8/0 8201 8/0 8/2 2201 8/0 9/0 5国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 0246810121年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 8/0 5/2 2201 8/0 5/2 9201 8/0 6/0 5201 8/0 6/1 2201 8/0 6/1 9201 8/0 6/2 6201 8/0 7/0 3201 8/0 7/1 0201 8/0 7/1 7201 8/0 7/2 4201 8/0 7/3 1201 8/0 8/0 7201 8/0 8/1 4201 8/0 8/2 1201 8/0 8/2 8