中信期货研究|商品策略早报 2017-01-13 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 图 1： 国内商品 -1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%天胶非金属建材黑色化工煤炭棉纺糖畜牧谷物贵金属油脂金属D%D 图 2： 全球商品 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%能源农产品工业金属贵金属畜牧D%D 图 3： 全球股票 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中国12月新增信贷超预期 欧洲央行讨论继续扩大QE可能性 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  中国12月贸易帐  美国12月PPI、12月零售销售  美联储主席耶伦与全国教育界人士举行网络直播会议；亚特兰大联储主席、圣路易斯联储主席、达拉斯联储主席、费城联储主席发表讲话；韩国央行举行货币政策会议并宣布利率决定 全球宏观观察： 中国12月新增信贷远超预期，但新增存款规模大幅减少。中国12月新增信贷及社融远超预期，主要受与实体经济最为相关的企业中长期贷款拉动，房贷为2016年最低水平。2016全年社融增量17.8万亿元，创历史最高值。12月新增人民币贷款激增至1.04万亿的同时，新增人民币存款规模却大幅减少，这或是12月资金异常紧张原因之一。M2增速连续第二个月放缓，M1-M2“剪刀差”连续第六个月收窄。货币政策仍将稳字当头。此外，存款与贷款之间的差距增长，表明影子银行正在扩大，风险有所上升。 养老金入市准备工作取得实质性进展。据中国证券网，全国社保基金理事会1月初正式启动了组合招标程序，按照权益、债券、现金、量化四大方向对相关入围机构进行现场评议以审核其产品管理资格。报道援引业内人士预估称，按照目前的进度，最乐观有望在春节前实现部分基本养老金证券投资管理账户的账户开立和资金拨付，而基本养老金"大部队"的入市预计要在春节以后。 欧央行：必要时可在延长期扩大QE至800亿欧元。欧洲央行会议纪要表示，12月7至8日的会议讨论了扩大月度购债规模，必要时可以在QE计划从4月开始的延长期扩大规模至800亿欧元。在会议纪要中，欧洲央行认为，欧元区经济继续以温和步伐复苏，但被固化，通胀则由于能源价格的巨大基数效应，而可能在短期内将进一步上行，然而，潜在物价压力温和，未能表现出任何明确的令人信服的上行迹象，总体而言，通胀持续调整的进展是不够的，因此欧央行认为延长将于2017年3月到期的资产购买计划似乎是必须的。不过，根据上述会议纪要，并非所有委员都赞成扩大QE，部分委员并不支持扩大购债规模，并且希望缩减。尽管通胀有所回升，但从欧洲央行会议记录显示短期来看宽松货币政策转向紧缩的可能性不高，谨慎宽松货币政策或将延续。 市场数据观察： 国内品种（注1）：胶板升6.36%，锰硅升3.90%，沪胶升3.75%，甲醇升1.86%，沪铝升1.76%，沪锡跌2.52%，沪镍跌2.21%，连豆跌1.44%，沪铅跌0.93%，鸡蛋跌0.81%，沪深300期货跌0.74%，上证50期货跌0.37%，中证500期货跌0.96%，5年期国债升 中信期货研究|商品策略早报 2017年1月13日 2 / 15 0.04%，10年期国债升0.07%。 国内商品夜盘（注2）：焦炭升1.43%，玻璃升1.35%，沪铝升1.20%，沪铜升1.19%,焦煤升1.01%，沪银跌0.39%，豆油跌0.35%，棕榈跌0.32%，菜油跌0.31%，沪金跌0.24%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 全球商品：黄金升0.27%，白银跌0.02%，铜升2.67%，布伦特原油升1.65%，天然气升5.02%，小麦升1.79%，大豆升2.84%，瘦猪肉升0.07%，咖啡升0.40%。 全球股票：标普500跌0.21%，德国DAX跌1.07%，富时100升0.03%，日经225跌1.19%，上证综指跌0.56%，印度NIFTY升0.32%，巴西IBOVESPA升2.41%，俄罗斯RTS升1.71% 外汇：美元指数跌0.42%，欧元升0.29%，100日元升0.60%，英镑跌0.42%，澳元升0.58%，人民币升0.63%。 近期热点追踪： 美联储加息：费城联储主席周四表示，美国经济表现相当强劲，今年三次加息是适当的，符合政策制定者之前的预期。自从特朗普去年11月8日当选以来，美国股票和国债收益率已经飞涨。市场预计，政府部门将放松监管、降低税率，并进行财政刺激。受此影响，市场对美联储2017年加息预期升温。 点评：美联储加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.0201 6/0 7/2 5201 6/0 8/0 8201 6/0 8/2 2201 6/0 9/0 5201 6/0 9/1 9201 6/1 0/0 3201 6/1 0/1 7201 6/1 0/3 1201 6/1 1/1 4201 6/1 1/2 8201 6/1 2/1 2201 6/1 2/2 6201 7/0 1/0 9国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -10010203040Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017年1月13日 3 / 15 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.0201 6/0 7/2 2201 6/0 8/0 5201 6/0 8/1 9201 6/0 9/0 2201 6/0 9/1 6201 6/0 9/3 0201 6/1 0/1 4201 6/1 0/2 8201 6/1 1/1 1201 6/1 1/2 5201 6/1 2/0 9201 6/1 2/2 3201 7/0 1/0 6国内银行回购利率(%)R001R007R014 -60-40-20020406080R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.5201 6/0 6/1 7201 6/0 7/0 1201 6/0 7/1 5201 6/0 7/2 9201 6/0 8/1 2201 6/0 8/2 6201 6/0 9/0 9201 6/0 9/2 3201 6/1 0/0 7201 6/1 0/2 1201 6/1 1/0 4201 6/1 1/1 8201 6/1 2/0 2201 6/1 2/1 6201 6/1 2/3 0国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.33.5201 6/0 7/2 5201 6/0 8/0 8201 6/0 8/2 2201 6/0 9/0 5201 6/0 9/1 9201 6/1 0/0 3201 6/1 0/1 7201 6/1 0/3 1201 6/1 1/1 4201 6/1 1/2 8201 6/1 2/1 2201 6/1 2/2 6201 7/0 1/0 9国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -8-6-4-20241年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017年1月13日 4 / 15 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 6/0 9/2 2201 6/0 9/2 9201 6/1 0/0 6201 6/1 0/1 3201 6/1 0/2 0201 6/1 0/2 7201 6/1 1/0 3201 6/1 1/1 0201 6/1 1/1 7201 6/1 1/2 4201 6/1 2/0 1201 6/1 2/0 8201 6/1 2/1 5201 6/1 2/2 2201 6/1 2/2 9201 7/0 1/0 5全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -2.0-1.00.01.02.03.0libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 全球息差(%) 图 12： 全球息差周变化（bp） 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.00.51.01.52.02.53.03.5201 6/0 5/1 0201 6/0 5/2 4201 6/0 6/0 7201 6/0 6/2 1201 6/0 7/0 5201 6/0 7/1 9201 6/0 8/0 220