图 1： 国内商品 -1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%黑色化工煤炭金属天胶贵金属棉纺糖非金属建材畜牧谷物油脂D%D 图 2： 全球商品 -0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%能源农产品工业金属贵金属畜牧D%D 图 3： 全球股票 -1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2018-12-14 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 政治局会议“稳”字当先 欧洲央行确认12月退出QE 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件 中国11月城镇固定资产投资，11月社会消费品零售总额 欧元区12月Markit制造业采购经理人指数初值 美国11月零售销售 18:30，俄罗斯央行公布利率决议 全球宏观观察： 政治局会议：“稳”字当先，去杠杆和房地产重要性下降。2018年12月13日，中共中央政治局召开会议，分析研究2019年经济工作，会上传递2019年经济工作五大信号：信号一：“五个坚持”“六个稳”勾勒2019年经济工作方向。信号二：辩证看待国际环境和国内条件变化。信号三：推动制造业高质量发展。信号四：促进形成强大国内市场。信号五：着力解决好人民群众反映强烈的突出问题。今年下半年以来对于去杠杆的表述都有所弱化，10月末政治局会议中就未提及去杠杆部署，去杠杆和债务处置并非当前最主要矛盾。说明在当前经济下行压力加大、外部风险不确定的环境中，政府释放出对明年更强的忧患意识和稳经济的信号。 易纲：中国经济需要相对宽松的货币条件，但必须考虑外部均衡。12月13日晚，央行行长易纲出席《新浪·长安讲坛》，并在会上发表主题演讲。易纲在论坛中称，今年的货币政策遇到了一些外部的冲击，确实是产生了一些影响。他表示，在这个过程中应该加强预期的引导。“我们在调控货币政策的时候，特别注意了市场的流动性。”对于下一步政策的方向，易纲表示将考虑包括四个方面：一是坚持稳健中性的货币政策，做好预调微调，把握好度；二是强化政策统筹协调，缓释信用收缩；三是发挥好“几家抬”的合力，引导资金流向民营企业、小微金融等重要领域和薄弱环节；四是继续深化金融改革，疏通货币政策传导机制。 确认12月底退出QE，欧洲央行维持利率不变，首次明确再投资将持续到首次加息后。北京时间12月13日周四晚间20:45，欧洲央行公布12月政策利率会议决议，维持三大利率不变，确认12月底退出QE，且强化了对再投资的前瞻指引，首次明确再投资将持续到首次加息后。欧洲央行行长德拉吉召开新闻发布会，德拉吉在讲话中表示，此次会议并未讨论加息时间点，也并未深入讨论长期再融资操作（LTRO）；受外部需求走弱影响，预计经济动能将放缓，下调今明两年欧元区经济增速预期和明年通胀预期；欧洲央行有工具解决任何未来的经济放缓和下行问题。 美国政府关门再进一步。美国联邦政府关门迫在眉睫，在各方尚未就如何避免政府停摆达成一致时，美国众议院共和党人决定，先给自己放6天假。如果在本月21日以前国会不能批准相关支出议案，美国政府将陷入停摆。对此，特朗普表示，除非他得到资金建设边境墙，不然他将不会签字任何预算法案。 中信期货研究|商品策略早报 2 / 16 近期热点追踪： 美联储加息：北京时间12月12日晚，美国公布11月CPI数据。尽管租金和医疗成本上涨，但在汽油价格下降的情况下，数据与预期值持平，潜在通胀压力依然存在。美国11月CPI同比2.2%与预期值2.2%持平，前值为2.5%。美国11月CPI环比0%，与预期值持平，前值为0.3%。 点评：美联储主席鲍威尔表示利率接近中性，释放偏鸽派信号，可能会成为美联储加息政策的转折点，值得紧密关注。 数据观察： 表1: 国内品种 单位：% 国内商品(注1) 涨跌幅 商品夜盘(注2) 涨跌幅 热卷 4.13% TA 1.56% 螺纹 2.77% 铁矿 0.82% 焦炭 2.55% 甲醇 0.61% PP 1.32% 焦炭 0.59% 甲醇 1.16% 郑糖 0.47% 菜粕 -0.72% 菜粕 -0.95% 连豆 -0.70% 沪胶 -0.88% 郑棉 -0.59% 动煤 -0.83% 鸡蛋 -0.59% 豆粕 -0.61% 沪铅 -0.41% 热卷 -0.57% 沪深300期货 1.52% 上证50期货 1.31% 中证500期货 1.14% 5年期国债 -0.40% 10年期国债 -0.59% 资料来源：Wind 中信期货研究部 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 表2: 全球品种 单位：% 全球商品 涨跌幅 全球股票 涨跌幅 外汇 涨跌幅 黄金 -0.21% 标普500 -0.02% 美元指数 0.17% 白银 0.03% 德国DAX -0.04% 欧元兑美元 -0.34% 铜 0.07% 富时100 -0.04% 美元兑日元 -0.04% 镍 0.23% 日经225 0.99% 英镑对美元 -0.59% 布伦特原油 2.16% 上证综指 1.23% 澳元兑美元 0.22% 天然气 -0.29% 印度NIFTY -2.95% 美元兑人民币 -0.29% 小麦 1.80% 巴西IBOVESPA -2.49% 大豆 -1.37% 俄罗斯RTS -1.83% 瘦猪肉 -1.33% 咖啡 1.02% 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 3 / 16 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5201 8/0 6/1 9201 8/0 7/0 3201 8/0 7/1 7201 8/0 7/3 1201 8/0 8/1 4201 8/0 8/2 8201 8/0 9/1 1201 8/0 9/2 5201 8/1 0/0 9201 8/1 0/2 3201 8/1 1/0 6201 8/1 1/2 0201 8/1 2/0 4国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -2024681012Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.07.0201 8/0 6/1 9201 8/0 7/0 3201 8/0 7/1 7201 8/0 7/3 1201 8/0 8/1 4201 8/0 8/2 8201 8/0 9/1 1201 8/0 9/2 5201 8/1 0/0 9201 8/1 0/2 3201 8/1 1/0 6201 8/1 1/2 0201 8/1 2/0 4国内银行回购利率(%)R001R007R014 01020304050R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.5201 8/0 6/2 0201 8/0 7/0 4201 8/0 7/1 8201 8/0 8/0 1201 8/0 8/1 5201 8/0 8/2 9201 8/0 9/1 2201 8/0 9/2 6201 8/1 0/1 0201 8/1 0/2 4201 8/1 1/0 7201 8/1 1/2 1201 8/1 2/0 5国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 4 / 16 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.0201 8/0 6/1 5201 8/0 6/2 9201 8/0 7/1 3201 8/0 7/2 7201 8/0 8/1 0201 8/0 8/2 4201 8/0 9/0 7201 8/0 9/2 1201 8/1 0/0 5201 8/1 0/1 9201 8/1 1/0 2201 8/1 1/1 6201 8/1 1/3 0国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -4-2024681年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 8/0 8/1 7201 8/0 8/2 4201 8/0 8/3 1201 8/0 9/0 7201 8/0 9/1 4201 8/0 9/2 1201 8/0 9/2 8201 8/1 0/0 5201 8/1 0/1 2201 8/1 0/1 9201 8/1 0/2 6201 8/1 1/0 2201 8/1 1/0 9201 8/1 1/1 6201 8/1 1/2 3201