商品策略早报：中央政治局会议释放政策边际宽松信号 日本央行调整QE灵活性

图 1： 国内商品 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%金属天胶黑色棉纺糖畜牧谷物贵金属煤炭油脂化工非金属建材D%D 图 2： 全球商品 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%工业金属农产品贵金属畜牧能源D%D 图 3： 全球股票 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2018-08-01 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中央政治局会议释放政策边际宽松信号 日本央行调整QE灵活性 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  欧元区7月Markit制造业PMI终值  美国7月ISM制造业PMI，美国7月ADP就业人数变动  日本央行就日元基准的合理使用召开会议 全球宏观观察： 政治局会议：稳中求进，精准施政。中共中央政治局７月３１日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，释放出推进经济高质量发展的六大信号。信号一：“稳”字当头 提高政策前瞻性灵活性有效性。“上半年经济保持了总体平稳、稳中向好态势。”会议在肯定上半年经济成绩的同时，指出当前经济运行稳中有变，面临一些新问题新挑战，外部环境发生明显变化。信号二：补足短板，以深化供给侧结构性改革助力高质量发展。会议指出，把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务，加大基础设施领域补短板的力度，增强创新力、发展新动能，打通去产能的制度梗阻，降低企业成本。要实施好乡村振兴战略。信号三：防范风险，金融要更好服务实体经济。会议要求，把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来，坚定做好去杠杆工作，把握好力度和节奏，协调好各项政策出台时机。对比4月与7月中央政治局会议通稿的异同，7月删除了对稳健货币政策的“中性”表述，坚定去杠杆并保持流动性合理充裕，明确了深化供给侧结构性改革的任务，做好“六稳工作”、对房市问题的表述为新增要点。 深圳史上最强楼市调控再加码。继深八条以后，深圳再度对楼市出手严控。7月31日，深圳发布《深圳市人民政府办公厅转发市规划国土委等单位关于进一步加强房地产调控促进房地产市场平稳健康发展的通知》，针对当前市场上存在的假离婚购房、投机炒房等市场乱象进行了针对性的打击。主要要点如下：1、暂停企事业单位社会组织等法人单位在本市购买商品住房；2、加强商务公寓销售和运营管理5年内禁止转让；3、加强商品住房转让管理3年内禁止转让；4、完善差别化住房信贷政策。今年以来，深圳楼市的疯狂令人咋舌。深圳市部分热点区域出现新房跟二手房价格倒挂现象，手握大量资金的买家往往通过注册多个公司参与摇号，增加购房成功率。对真正有买房需求的个人是一种挤压。 日本央行强调宽松政策框架不变，增加东证ETF购买规模 购债灵活性上升。7月31日，日本央行宣布，维持基准利率与10年期国债收益率目标不变，增加东证ETF购买比例。政策利率维持在-0.1%，10年期日债收益率目标0%。此前部分分析观点认为，日本央行可能会提高对10年期日债收益率的目标水平，但日本央行未进行相应调整。日本央行强调，宽松货币政策的框架“将继续延续一段时间”，但增加了对国债购买和股票ETF购买的灵活性。在声明中，日央行还透露出对日债收益率波动 中信期货研究|商品策略早报 2 / 16 的容忍度上升。黑田东彦称，日本央行将允许国债收益率在正负0.1%的两倍范围内波动，来维持市场动能，但日本央行无意提高利率。2%通胀目标可能需要更多时间才能达成，日央行为此将维持宽松货币政策的框架。整体来看无论是议息会议还是随后的新闻发布会都偏鸽派。 近期热点追踪： 美联储加息：美国6月耐用品订单环比初值 1%，结束两个月的下跌，6月美国核心资本耐用品订单数据大幅飙涨，显示相关设备支出的稳健增长。 点评：在美国通胀逐渐接近通胀目标是，美联储却强调加息步伐稳健，加息节奏不及预期。亦对非美央行的决策造成重大影响。 数据观察： 表1: 国内品种 单位：% 国内商品(注1) 涨跌幅 商品夜盘(注2) 涨跌幅 郑棉 2.36% 焦炭 1.48% 沪锌 2.28% 沪锌 1.34% 沪镍 1.20% 甲醇 0.64% 锰硅 1.19% 沪镍 0.56% 沪胶 1.00% 沪铜 0.54% 动煤 -1.14% 菜粕 -1.11% 玻璃 -0.82% 豆粕 -0.94% 甲醇 -0.53% 郑糖 -0.85% TA -0.51% 沪锡 -0.58% 鸡蛋 -0.49% 豆油 -0.28% 沪深300期货 0.50% 上证50期货 0.73% 中证500期货 0.10% 5年期国债 0.13% 10年期国债 0.35% 资料来源：Wind 中信期货研究部 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 中信期货研究|商品策略早报 3 / 16 表2: 全球品种 单位：% 全球商品 涨跌幅 全球股票 涨跌幅 外汇 涨跌幅 黄金 0.17% 标普500 0.49% 美元指数 0.22% 白银 0.14% 德国DAX 0.06% 欧元兑美元 -0.13% 铜 1.23% 富时100 0.62% 美元兑日元 -0.73% 镍 1.23% 日经225 0.04% 英镑对美元 -0.07% 布伦特原油 -1.01% 上证综指 0.26% 澳元兑美元 0.23% 天然气 -0.54% 印度NIFTY 2.00% 美元兑人民币 0.00% 小麦 1.33% 巴西IBOVESPA 0.08% 大豆 3.14% 俄罗斯RTS 2.56% 瘦猪肉 -0.98% 咖啡 -1.35% 资料来源：Wind 中信期货研究部 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0201 8/0 2/0 2201 8/0 2/1 6201 8/0 3/0 2201 8/0 3/1 6201 8/0 3/3 0201 8/0 4/1 3201 8/0 4/2 7201 8/0 5/1 1201 8/0 5/2 5201 8/0 6/0 8201 8/0 6/2 2201 8/0 7/0 6201 8/0 7/2 0国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -40-30-20-100Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.07.08.0201 8/0 2/0 2201 8/0 2/1 6201 8/0 3/0 2201 8/0 3/1 6201 8/0 3/3 0201 8/0 4/1 3201 8/0 4/2 7201 8/0 5/1 1201 8/0 5/2 5201 8/0 6/0 8201 8/0 6/2 2201 8/0 7/0 6201 8/0 7/2 0国内银行回购利率(%)R001R007R014 -150-100-50050R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 4 / 16 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 8/0 2/0 5201 8/0 2/1 9201 8/0 3/0 5201 8/0 3/1 9201 8/0 4/0 2201 8/0 4/1 6201 8/0 4/3 0201 8/0 5/1 4201 8/0 5/2 8201 8/0 6/1 1201 8/0 6/2 5201 8/0 7/0 9201 8/0 7/2 3国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.04.5201 8/0 2/0 1201 8/0 2/1 5201 8/0 3/0 1201 8/0 3/1 5201 8/0 3/2 9201 8/0 4/1 2201 8/0 4/2 6201 8/0 5/1 0201 8/0 5/2 4201 8/0 6/0 7201 8/0 6/2 1201 8/0 7/0 5201 8/0 7/1 9国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -20-15-10-5051年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 8/0 4/0 9201 8/0 4/1 6201 8/0 4/2 3201 8/0 4/3 0201 8/0 5/0 7201 8/0 5/1 4201 8/0 5/2