商品策略早报：美联储加息靴子落地后释放鹰派信号 市场静待欧洲央行会议结果

图 1： 国内商品 -5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%棉纺糖畜牧谷物黑色贵金属油脂非金属建材煤炭化工金属天胶D%D 图 2： 全球商品 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%能源畜牧工业金属贵金属农产品D%D 图 3： 全球股票 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2018-06-14 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 美联储加息靴子落地后释放鹰派信号 市场静待欧洲央行会议结果 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  中国5月固定资产投资，5月规模以上工业增加值  法国5月CPI，英国5音乐季调后零售销售  19:45，欧洲央行公布利率决议  美国5月零售销售 全球宏观观察： 美联储如期加息，预期加息步伐加快。美东时间13日本周三，美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，FOMC委员投票一致同意加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上调至1.75%-2%，符合市场预期。紧随美联储脚步，沙特央行及香港金管局此后也宣布加息25个基点。本次联储会议声明删除了今年5月决议声明中称利率仍会“在一段时间内”低于长期水平的表述，对于加息，用“进一步逐步上调”替代了“调整”。谈到通胀预期，声明表示，长期通胀预期指标“几乎未变”，删除了5月声明中“基于市场的通胀补偿指标仍处低位”一句。联储会后公布的官员利率预期中位值点阵图显示，八位联储官员预计今年全年加息四次或更多，3月公布的点阵图显示持这一预期的官员有七人。这意味着，多数联储决策者预计今年还会有两次加息，将年内合计加息四次，明年将共加息三次，而上次多数决策者预计今明两年均总共加息三次。 鲍威尔：明年1月起每次FOMC都有记者会，并不预期通胀飙升。2月履新的美联储主席鲍威尔在美东周三下午2:30举办了任内第二次FOMC记者会。鲍威尔强调，美联储官员对两年后（2020年）的通胀预期是2.1%，仍距离2%的对称性通胀目标不远，美联储模型也没有显示通胀有可能大涨。而且，本次会议中“大多数官员都没有调整点阵图预期”。美联储也对失业率保持低位不太担心，相信是人口老龄化和受教育程度提高，导致了从2012年起的长期中性失业率下跌至少1个百分点，所以在失业率低下时不预计通胀会飙升。他还强调，将通胀预期“锚定”在2%最重要，除了防止通胀过高，也要重点防范通胀低于2%，否则将减少可用政策空间。对于名义通胀在年初实现了2%的目标，他认为应观察是否可持续。鲍威尔称，美国经济非常坚实，为了保持可持续的复苏形式和强劲的就业市场：“我们很耐心，也很小心不要过快加息，之前有很多信号鼓励更快加息，但我很高兴我们没有这么做。” 中信期货研究|商品策略早报 2 / 16 近期热点追踪： 美联储加息：美国劳工部正式公布5月CPI数据，经济大幅反弹，CPI创6年来最大增幅，核心CPI为去年2月以来最大升幅。上升的通胀将加大美联储加息的压力。 点评：在美国通胀逐渐接近通胀目标是，美联储却强调加息步伐稳健，加息节奏不及预期。亦对非美央行的决策造成重大影响。 数据观察： 表1: 国内品种 单位：% 国内商品(注1) 涨跌幅 商品夜盘(注2) 涨跌幅 郑棉 2.31% 沪镍 2.38% 鸡蛋 1.54% TA 0.78% 豆粕 1.02% 沪铜 0.71% 玉米淀粉 0.78% 焦炭 0.71% 菜粕 0.38% 沥青 0.64% 沪胶 -4.89% 郑糖 -0.08% 沪锡 -2.86% 沪金 -0.04% 沥青 -2.72% 沪铅 -0.02% PVC -1.77% 郑棉 0.00% 硅铁 -1.74% 甲醇 0.14% 沪深300期货 -1.21% 上证50期货 -0.84% 中证500期货 -1.62% 5年期国债 0.13% 10年期国债 0.24% 资料来源：Wind 中信期货研究部 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 表2: 全球品种 单位：% 全球商品 涨跌幅 全球股票 涨跌幅 外汇 涨跌幅 黄金 0.15% 标普500 -0.40% 美元指数 -0.29% 白银 0.59% 德国DAX 0.38% 欧元兑美元 0.39% 铜 0.40% 富时100 0.00% 美元兑日元 0.03% 镍 2.73% 日经225 0.38% 英镑对美元 0.03% 布伦特原油 1.13% 上证综指 -0.97% 澳元兑美元 0.07% 天然气 0.82% 印度NIFTY 1.61% 美元兑人民币 0.02% 小麦 -0.33% 巴西IBOVESPA -5.25% 大豆 -1.62% 俄罗斯RTS -2.56% 瘦猪肉 2.74% 咖啡 -0.75% 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 3 / 16 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.0201 7/1 2/1 9201 8/0 1/0 2201 8/0 1/1 6201 8/0 1/3 0201 8/0 2/1 3201 8/0 2/2 7201 8/0 3/1 3201 8/0 3/2 7201 8/0 4/1 0201 8/0 4/2 4201 8/0 5/0 8201 8/0 5/2 2201 8/0 6/0 5国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -4-202468Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.07.08.0201 7/1 2/1 9201 8/0 1/0 2201 8/0 1/1 6201 8/0 1/3 0201 8/0 2/1 3201 8/0 2/2 7201 8/0 3/1 3201 8/0 3/2 7201 8/0 4/1 0201 8/0 4/2 4201 8/0 5/0 8201 8/0 5/2 2201 8/0 6/0 5国内银行回购利率(%)R001R007R014 020406080R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 7/1 2/2 0201 8/0 1/0 3201 8/0 1/1 7201 8/0 1/3 1201 8/0 2/1 4201 8/0 2/2 8201 8/0 3/1 4201 8/0 3/2 8201 8/0 4/1 1201 8/0 4/2 5201 8/0 5/0 9201 8/0 5/2 3201 8/0 6/0 6国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 4 / 16 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.04.5201 7/1 2/1 8201 8/0 1/0 1201 8/0 1/1 5201 8/0 1/2 9201 8/0 2/1 2201 8/0 2/2 6201 8/0 3/1 2201 8/0 3/2 6201 8/0 4/0 9201 8/0 4/2 3201 8/0 5/0 7201 8/0 5/2 1201 8/0 6/0 4国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -10123451年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 8/0 2/1 9201 8/0 2/2 6201 8/0 3/0 5201 8/0 3/1 2201 8/0 3/1 9201 8/0 3/2 6201 8/0 4/0 2201 8/0 4/0 9201 8/0 4/1 6201 8/0 4/2 3201 8/0 4/3 0201 8/0 5/0 7201 8/0 5/1 4201 8/0 5/2 1201 8/0 5/2 8201 8/0 6/0 4201 8/0 6/1 1全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.0libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind