东吴期货研究所 021-33666347 www.dwfutures.com 目录 一、市场行情综述 二、政经要闻 三、资金综述 四、【公开市场操作】 五、观点与策略 【市场分析】昨日10年期国债期货主力T1512合约早盘小幅高开后震荡走高，盘中维持高位震荡，尾盘加速上行，终收涨0.58%，近两日从低位快速反弹，60日均线支撑较强。 中长期基本面：经济企稳的力度偏弱，下行压力仍大；CPI温和反弹，PPI通缩严重，中期通胀压力不大；在经济偏弱、外汇占款大幅下降的背景下，央行将持续维持货币宽松政策；长期看，长端国债利率处于下行趋势。 周二央行进行了100亿7天逆回购，维持地量操作；近期R007稳定在2.35%附近。 10月经济数据偏弱,表明国内经济下行压力及通缩压力都较大。市场传闻国家或再次增加地方政府债务置换额度1万亿左右，对后期利率债形成供应压力。近期一级市场利率债需求略偏弱。央行在三季度货币政策报告中表示不会过度放水,引发市场担忧宽松货币政策的进程,但总体保持宽松的政策方向未变。短期看，经济数据偏弱、地方债置换额度可能再次增加、美联储加息背景下人民币贬值预期上升、货币宽松政策进程转变的担忧等因素好坏参半，10年期国债利率会在3%以上水平小幅波动。操作上，T1512短期低点已现，但仍将以震荡调整，快速突破前高概率较低，建议短线投资者波段操作，中长线投资者可在低位附近建立长线多单。TF1512参照T1512操作。 快手必读——国债期货日报 2015年11月12日（星期四） 东吴期货研究所 宏观与金融工程组 李高锋 021-33666347 期市有风险，投资需谨慎 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 一、【市场行情综述】 1期债行情 数据来源：Wind，东吴期货研究所 2期现价差 -1.5-1-0.500.511.52-2024681012TF1512IRR(%)TF1512基差-右-1.5-1-0.500.511.501234567TF1603IRR(%)TF1603基差-右 -2.5-2-1.5-1-0.500.511.5-3-2-1012345678T1512IRR(%)T1512基差-右-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.52012345678T603IRR(%)T603基差-右 数据来源：Wind，东吴期货研究所 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页 二、【政经要闻】  中国10月份外商直接投资(FDI)金额为87.7亿美元 商务部周三公布的数据显示，中国10月份外商直接投资(FDI)金额为87.7亿美元，同比增长4.2%。上月，该数据同比增长7.1%。  2015年1-10月份全国固定资产投资同比名义增长10.2% 2015年1-10月份，全国固定资产投资(不含农户)447425亿元，同比名义增长10.2%，增速比1-9月份回落0.1个百分点。从环比速度看，10月份固定资产投资(不含农户)增长0.72%。  2015年10月份社会消费品零售总额同比名义增长11.0% 2015年10月份，社会消费品零售总额28279亿元，同比名义增长11.0%(扣除价格因素实际增长11.0%，以下除特殊说明外均为名义增长)。其中，限额以上单位消费品零售额12612亿元，增长8.4%。2015年1-10月份，社会消费品零售总额244359亿元，同比增长10.6%。其中，限额以上单位消费品零售额113833亿元，增长7.6%。  2015年1-10月份全国房地产开发投资同比名义增长2.0% 2015年1-10月份，全国房地产开发投资78801亿元，同比名义增长2.0%，增速比1-9月份回落0.6个百分点。其中，住宅投资53150亿元，增长1.3%，增速回落0.4个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为67.4%。  2015年10月份规模以上工业增加值同比实际增长5.6 % 2015年10月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6 %(以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率)，比9月份回落0.1个百分点。从环比看，10月份，规模以上工业增加值比上月增长0.46%。1-10月份，规模以上工业增加值同比增长6.1%。  1-10月份商品房销售面积同比增长7.2% 1-10月份，商品房销售面积94898万平方米，同比增长7.2%，增速比1-9月份回落0.3个百分点。其中，住宅销售面积增长7.9%，办公楼销售面积增长13.4%，商业营业用房销售面积增长1.5%。商品房销售额64790亿元，增长14.9%，增速回落0.4个百分点。其中，住宅销售额增长18.0%，办公楼销售额增长19.2%，商业营业用房销售额下降2.2%。  中国财政部计划再次增加今年地方置换债券额度 中国地方债置换行动进入下半场，高层考虑大幅增加置换额度。彭博社11日援引知情人消息称，中国财政部计划再次增加今年地方置换债券额度。今年额度将从现在的3.2万亿元人民币增至3.8万亿至4万亿元。最终额度还可能调整，且需要国务院批准。  5年期国债需求一般 周三，财政部招标发行5年期国债，近期银行间资金面保持平稳，债市受多重利空压制延续调整格局，5年期国债需求一般。招标结果显示，财政部5年期国债加权利率2.9807%，边际利率3.0166%，全场2.29倍，边际1.03倍。市场人士指出，短期来看，IPO重启、股市回暖、美元加息预期升温等利空因素将继续压制债市表现，但当前经济下行压力较大，通缩风险再现，10月CPI同比仅增长1.3%，长端利率仍有进一步下行空间，利率债仍将存在较强需求支撑。 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页 三、【资金综述】 1货币市场利率 -1.5-1-0.500.511.5211.522.533.541D7D14D21D1M利差-bps-右2015-11-102015-11-11 0.81.82.83.84.85.86.82014-10-152014-11-052014-11-262014-12-172015-01-072015-01-282015-02-182015-03-112015-04-012015-04-222015-05-132015-06-032015-06-242015-07-152015-08-052015-08-262015-09-162015-10-072015-10-28%R001R007R014 数据来源：Wind，东吴期货研究所 2国债收益率曲线 -9-8-7-6-5-4-3-2-10122.22.42.62.833.23.43.61Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y利差-bps-右2015-11-102015-11-11% 1.522.533.544.52014-10-152014-11-052014-11-262014-12-172015-01-072015-01-282015-02-182015-03-112015-04-012015-04-222015-05-132015-06-032015-06-242015-07-152015-08-052015-08-262015-09-162015-10-072015-10-28%1年3年5年10年7年 数据来源：Wind，东吴期货研究所 四、【公开市场操作】 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 5 页 0.000.501.001.502.002.503.003.504.0002004006008001000120014001600逆回购数量:7天逆回购利率:7天 数据来源：Wind，东吴期货研究所 五、【观点与策略】 【市场分析】昨日10年期国债期货主力T1512合约早盘小幅高开后震荡走高，盘中维持高位震荡，尾盘加速上行，终收涨0.58%，近两日从低位快速反弹，60日均线支撑较强。 中长期基本面：经济企稳的力度偏弱，下行压力仍大；CPI温和反弹，PPI通缩严重，中期通胀压力不大；在经济偏弱、外汇占款大幅下降的背景下，央行将持续维持货币宽松政策；长期看，长端国债利率处于下行趋势。 周二央行进行了100亿7天逆回购，维持地量操作；近期R007稳定在2.35%附近。 10月经济数据偏弱,表明国内经济下行压力及通缩压力都较大。市场传闻国家或再次增加地方政府债务置换额度1万亿左右，对后期利率债形成供应压力。近期一级市场利率债需求略偏弱。央行在三季度货币政策报告中表示不会过度放水,引发市场担忧宽松货币政策的进程,但总体保持宽松的政策方向未变。短期看，经济数据偏弱、地方债置换额度可能再次增加、美联储加息背景下人民币贬值预期上升、货币宽松政策进程转变的担忧等因素好坏参半，10年期国债利率会在3%以上水平小幅波动。 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 6 页 【投资策略】操作上，T1512短期低点已现，但仍将以震荡调整，快速突破前高概率较低，建议短线投资者波段操作，中长线投资者可在低位附近建立长线多单。TF1512参照T1512操作。 （李高锋 联系方式 021-33666347，期市有风险，投资需谨慎。） 免责声明： 本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确