2015年10月CPIPPI点评：食品拉低CPI，PPI环比继续负增长

专 题 报 告R e s e a r c h D e p t. 1 2015年11月10日 2015年10月CPI/PPI点评 ——食品拉低CPI，PPI环比继续负增长 郑春明 C0059@capital.com.tw 10月CPI涨幅1.3%，PPI下降5.9% 2015年10月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.3%。1-10月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.4%。 10月份，全国居民消费价格总水平环比下降0.3%。其中，食品价格下降1.0%，非食品价格上涨0.1% 。 2015年10月份，全国工业生产者出厂价格环比下降0.4%，同比下降5.9%。 点评：2015年10月CPI同比上涨1.3%，涨幅较上月回落0.3个百分点，略低于市场预期的1.4%，CPI涨幅的回落主要是来自于食品价格增速回落所致：10月食品价格同比上涨1.9%，涨幅较上月回落0.8个百分点。 1-10月，全国居民消费价格总水平同比上涨1.4%，整体物价维持低通胀水平。 具体来看，10月CPI环比下滑0.3%，其中食品环比下降1.0%，猪肉是拉低食品的最主要因素，猪肉价自八月底见顶持续回落，累计回落幅度约10%，10月单月猪价环比下降1.9%；并且，10月份全国平均气温较常年同期偏高，有利于鲜菜鲜果的生产，鲜菜和鲜果价格环比分别下降5.6%和0.5%；此外，蛋类价格也下降了6.9%。 非食品方面总体平稳，10月环比上涨0.1%，冬装的上市带动衣着价格环比上涨0.6%。 展望未来，食品方面：目前猪粮比价已升至较高位置，猪肉供给充足，下游需求未有明显增长，未来一段时间或将延续弱势；不过随着天气转凉，蔬菜价格或许对CPI的涨幅有些许支撑作用。 非食品价格涨势平稳，上涨也将主要是居住、换季衣着需求方面的贡献。 总体来看，我们认为年内CPI将保持低位运行，预计2015年11月CPI环比将下滑0.2%，计入翘尾因素0.3个百分点的影响，预计今年11月CPI同比涨幅或将在1.3%左右。 PPI方面，10月环比下跌0.4%，同比降幅维持在5.9%，环同比均维持负增长，主要与原油价格在10月份持续下滑相关，从分项来看，与原油相关度较高的石油天然气开采业环比下滑0.7%，其他原料及制品业也纷纷下滑。 图1：CPI/PPI 图2：食品类价格和非食品类价格环比 -8.5 -6.0 -3.5 -1.0 1.5 4.0 6.5 9.0 11.5 2006-042006-072006-102007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-10CPI:YoY%PPI:YoY% -5.0 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 2006-042006-072006-102007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-10CPI:YoY%食品（環比）非食品（環比） 资料来源：国家统计局，群益上海整理 资料来源：国家统计局，群益上海整理 专 题 报 告Research Dept. 2 2015年11月10日 展望未来，根据我们跟踪的商务部数据，进入11月生产资料价格环比整体仍在回落，原油价格亦不明朗，预计短期PPI较弱表现难有明显好转，我们测算11月PPI环比仍将继续负增长，预计降幅约为0.3%，考虑翘尾因素，同比降幅约在5.7%。 图3： PPI同比和环比 -1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 -6.00 -2.00 2.00 6.00 10.00 2010-082010-112011-022011-052011-082011-112012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-08PPI:当月同比（左轴）%PPI:环比（右轴）% 资料来源：国家统计局，群益上海整理 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。