凯英信业加快向产业互联网运营商转型

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 凯英信业加快向产业互联网运营商转型 凯英信业 (430032.OC) 投资要点：  凯英信业原来主要业务为计算机外围设备、软件开发、信息系统集成服务与销售业务，公司成立以来经历了多次转型，如2010年面临刚兴起的云运算服务元年，公司当年就调整和充实核心业务，将云服务运营收入确定为未来核心的营收模式，幵制定了从定制云服务、产业联盟到自助云服务社区（运营）的发展路线；公司2011年幵购中电亿商后，通过吸收先进Gnet云服务技术与模式，幵累积投入上亿元加以完善功能后与公司的渠道与市场优势相结合，加快了向云服务商的转型；目前，为适应互联网+时代的挑战，公司确立了“运用云服务及大数据技术，帮助用户实现数据资产化及客户资产化，幵建立对应的产业集群，进而打造自身科技、文化、金融融合的生态环境”的新的战略目标。  公司已经在以下3个领域的产业互联网生态圈建设取得较大的成就，幵帮助用户实现了价值，包括科技金融，足球，节能减排，此外，公司在教育、养老领域也形成了初步规模，而公司目前孵化的领域还包括：传媒、知识产权、水利、会展、检测等，预计2016年公司将构建7个产业互联网项目，2017年构建10个产业互联网项目，而伴随着产业互联网生态圈的扩大，公司Gnet平台的用户数有望从15年5万上升至16年500万，17年5000万。  公司通过产业互联网建设，助力客户参与互联网竞争，实现运营升级与价值提升的同时，自身的业务与组织定位以及盈利模式也将发生积极的转变，即从以前的行业云平台服务商转型为产业互联网运营商和服务提供商，而由于公司需要更多通过产业投资以引入外部优势资源参与产业互联网建设，公司也将演变为产业控股公司，公司的盈利模式也将从现有的IT项目及云服务收入为主转向产业运营与投资收入为主。  公司未来业务的盈利空间也将打开，预计明年随着多个产业互联网项目运营效益的体现，公司盈利有望达到2-3千万的水平，相对于今年有望出现大幅增长。公司目前 30倍左右的估值未来还应有上升空间，给予增持评级。 公司财务数据及预测 项目 2012 2013 2014 2015E 营业收入(百万元) 123 145 147 169 增长率(%) 1.13% 18.04% 1.58% 15.00% 归属于母公司所有者的净利润(百万元) 3.28 5.83 8.37 15.24 增长率(%) -21.97% 77.56% 43.53% 82.11% 毛利率% 24.49% 30.66% 35.45% 39.00% 净资产收益率(%) 5.24% 8.51% 10.88% 11.71% EP S(元) 0.07 0.13 0.18 0.33 P /E(倍) 0.00 24.00 17.00 30.01 P /B(倍) 0.00 13.60 6.40 3.50 数据来源：民族证券 分析师：陈伟 执业证书编号：S0050510120008 Tel：010-59355914 Email：chenwei@chinans.com.cn 投资评级 本次评级： 增持 跟踪评级： 首次 目标价格： 12 市场数据 市价(元) 9.5 上市的流通A股(亿股) 0.13 总股本(亿股) 0.62 52周股价最高最低(元) - 上证指数/深证成指 3522.82/ 11939.81 2014年股息率 % 52周相对市场变化 相关研究 -7 %93%193%293%393%14- 914- 1115- 115- 315- 515- 7创业板指P 中科金财 证券研究报告 公司首次覆盖 2015年11月06日 凯英信业(430032.OC)公司首次覆盖 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 业务简介：积极转型的系统集成商............................................................................................................................................................. 3 产业互联网生态圈加快推进 .......................................................................................................................................................................... 4 财务预测.............................................................................................................................................................................................................. 7 图表目录 图 1:公司云服务平台架构.............................................................................................................................................................................. 3 图 2:科技金融生态圈 ...................................................................................................................................................................................... 4 图 3:足球运营模式 ........................................................................................................................................................................................... 5 凯英信业(430032.OC)公司首次覆盖 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 业务简介：积极转型的系统集成商 凯英信业最早成立于1999年，公司主要业务为计算机外围设备、软件开发、信息系统集成服务与销售业务。早期公司业务主要聚集于信息系统集成。具体而言，系统集成业务的产品主要有综合视讯系统、业务决策系统等。公司虽然通过以上信息系统集成服务的提供在行业中树立了较高的市场定位，积累了较多客户与市场资源。如公司是工信部系统集成二级企业，自2000年参加政府采购工作以来，已成为中央、中直机关，北京市区两级党政机关的定点供应商和服务商，并已成为中国移动、中石化等大型企业的IT集成商与服务商，先后为近1000多家客户提供信息化建设和IT综合服务，但面临信息化系统集成市场竞争越来越激烈导致公司系统集成项目的盈利能力越来越低的格局，如系统集成设备毛利率最高达到2011年的11.9%，而14年只有0.9%，公司为保持业绩的稳定增长，一直都努力开拓更多高盈利的业务来源。如公司借助以往系统集成业务积累的客户资源，与HP、IBM、华为、思科、清华同方、神州数码等业内知名的众多企业建立了良好的合作伙伴关系，为客户提供反应快速、性价比高的信息化及软硬件开发业务服务，如公司软硬件开发业务的产品主要有分布式通信计费系统和终端接入设备，以及客户关系管理系统、安监动态监控系统、交通队绩效考核系统、内容发布系统、国资综合业务管理信息系统等。 这也使得公司逐渐摆脱了过于依赖信息系统集成业务的局面，如2006年系统集成设备收入占比曾高达64%，而14年下降到只有13%，而高毛利率的信息化服务收入从16年20%上升至14年的35%。 再如2010年面临刚兴起的云运算服务元年，公司当年就调整和充实核心业务，将云服务运营收入确定为未来核心的营收模式，并制定了从定制云服务、产业联盟到自助云服务社区（运营）的发展路线。而2011年为加速这一目标的实现，公司并购了业内具有较强云服务技术优势的中电亿商。中电亿商拥有完整的云服务产品链，其产品链主要由以下产品组成：由虚拟服务器IBS+网络操作系统IBD 构成的Gnet 云平台（PaaS）；基础云服务，即为云服务运营商提供的运营平台；SaaS+（第二代SaaS，是指用户可以重新进行数据定向的SaaS，即用户自己决定数据的存储位置与设备）；自助云服务平台，即为普通用户提供构造SaaS+服务的平台；云服务社区，即聚合各行业“云服务”资源的社区，是云服务的电子商务。 图 1:公司云服务平台架构 凯英信业(430032.OC)公司首次覆盖 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 资料来源：公司路演 公司并购中电亿商后，通过吸收先进Gnet 云服务技术与模式，并累积投入上亿元加以完善功能后与公司的渠道与市场优势相结合，较大程度上完善了公司的产业链条，提高了公司云服务的整体竞争力和持续盈利能力。如2012年上半年，公司建立在Gnet 云平台基础上的K-Gnet 云服务平台已初具雏形，各类云应用达到了30 项以上，实际上线用户达到了500 万左右，公司凭着产品的技术与市场优势也获得了多个大项目，如标志性项目包括中国足协信息化云服务平台项目（1180万元）、中关村企业信用融资担保平台项目（两期建设共约800万元）、新闻出版署资金审批办公平台项目、海淀区政府节能减排管理平台等，这些项目的成功建设为公司云技术的应用落地和市场推广做出极大的贡献，公司2013年4月份，在复合云服务市场的占有率已经达到了12%以上，行业排名位居同等规模云服务公司前列，注册用户数已跃升至近千万。2013年12月底，公司在复合云服务市场的占有率更是达到了17%以上。 这也带动了公司云服务收入规模的不断扩大，由于它的毛利率水平较高，也推动了近年来公司信息化服务毛利率水平提高，如2014年毛利率为50%，比2010年公司云服务战略开始启动时高出了26个百分点。 产业互联网生态圈加快推进 但公司也认识到，随着云服务市场竞争激烈，特别是具有云计算基础设施规模优势的巨头进入这个市场参与竞争，仅为用户提供云服务仍会面临盈利能力下降的局面，如2012年以来信息化服务毛利率水平下降就与近年来公司云服务价格的持续下滑有关。公司只有为用户构建“云+网+端”更完善的IT解决方案，帮助用户通过互联网实现更大的产品与用户价值，才能建立更稳定的市场地位和竞争优势，提高公司未来创造新的盈利增长点。为此，公司也确立了“运用云服务及大数据技术，帮助用户实现数据资产化及客户资产化，并建立对应的产业集群，进而打造自身科技、文化、金融融合的生态环境”的新的战略目标， 即：以互联网市场、服务、资源驱动的企业私有云为基础，为政府、行业组织、企业及相关用户提供一个产业互联网平台。而公司也具备成为产业互联网服务提供与运营商的竞争优势，如公司私有云服务已涉及到财政、知识产权、教育、安全、金融等多个领域，由此积累了