业绩符合预期，加快向云服务转型

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 业绩符合预期，加快向云服务转型 ■业绩符合预期。公司发布2020年三季报，前三季度实现收入4.09亿，同比增长46.93%；归母净利润3401万元，同比增长1445.89%。Q3单季度实现收入2.00亿元，同比增长28.44%；归母净利润3125万元，同比增长0.20%。 ■向精细化管理要效率，费用率大幅下降。1）成本方面，毛利率较去年同期下降3.74pct。2）费用方面，期间费用率较去年同期下降12.20pct，其中销售费用率下降5.82pct，包含研发在内的管理费用率下降5.88pct。3）现金流方面，Q3单季度经营净现金流为2189万元，较去年同期实现大幅转正。 ■加快由软件向云服务转型的进度。截至Q3末，公司在手订单充裕，达到7.27亿元。今年以来，公司由传统的软件服务加快向云服务转型，发布并上线了多款行业云产品，如农业大数据服务平台、火情卫星遥感监测平台、生态环保监测平台和气象服务平台。同时上线了全新的PIE-Cloud遥感云服务公测版，提供在线多源遥感卫星影像数据云服务、时空计算云服务、遥感数据生产处理云服务、遥感智能解译分析云服务以及面向行业的SaaS应用服务。并推出了对标谷歌地球引擎的原创产品PIE-Engine，通过将公司积累的数据资源、算法及行业应用进行整体云化，实现遥感数据、信息产品、处理技术与计算资源打包成可计量的服务。 ■投资建议：预计2020~2021年EPS分别为0.82元、1.26元，维持 “买入-A”评级。 ■风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧 (百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入 423.3 601.2 871.7 1,220.4 1,684.1 净利润 63.6 83.5 136.9 209.0 293.2 每股收益(元) 0.38 0.50 0.82 1.26 1.77 每股净资产(元) 2.88 7.25 8.00 9.13 10.72 Table_Tit le 2020年10月27日 航天宏图（688066.SH） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 行业应用软件 投资评级 买入-A 维持评级 股价（2020-10-27） 44.75元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 7,427.75 流通市值（百万元） 4,312.29 总股本（百万股） 165.98 流通股本（百万股） 96.36 12个月价格区间 30.77/60.00元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.52 -0.37 2.14 绝对收益 0.56 1.43 12.27 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 徐文杰 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070001 xuwj@essence.com.cn 010-83321050 Tabl e_Repor t 相关报告 航天宏图：业绩大幅增长，在手订单充裕/胡又文 2020-08-24 航天宏图：三大因素驱动，业绩快速增长/胡又文 2020-02-29 -25%-15%-5%5%15%25%35%45%201 9-10202 0-02202 0-06航天宏图 行业应用软件 上证指数 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 盈利和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 市盈率(倍) 116.8 88.9 54.3 35.5 25.3 市净率(倍) 15.5 6.2 5.6 4.9 4.2 净利润率 15.0% 13.9% 15.7% 17.1% 17.4% 净资产收益率 13.3% 6.9% 10.3% 13.8% 16.5% 股息收益率 0.0% 0.1% 0.2% 0.3% 0.4% ROIC 29.6% 28.6% 24.8% 29.6% 27.3% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 rQqNsPzRnRtRmQoMnRpPtMbR9RaQnPoOpNrReRpOnNkPpNwO7NoOxPxNnQpOvPmRsN 3 公司快报/航天宏图 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E (百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 423.3 601.2 871.7 1,220.4 1,684.1 成长性 减:营业成本 162.1 265.6 374.8 524.8 724.2 营业收入增长率 42.8% 42.0% 45.0% 40.0% 38.0% 营业税费 1.3 1.4 2.3 3.3 4.2 营业利润增长率 37.9% 24.4% 70.9% 52.5% 40.1% 销售费用 44.6 58.7 87.2 122.0 168.4 净利润增长率 33.6% 31.3% 63.9% 52.7% 40.3% 管理费用 63.7 81.1 231.9 311.2 429.5 EBIT DA增长率 36.9% 56.1% -16.6% 48.9% 40.6% 财务费用 2.0 3.4 1.1 0.0 4.8 EBIT增长率 36.7% 59.1% -17.7% 51.5% 42.0% 资产减值损失 27.7 - 13.9 13.9 9.3 NOPLAT增长率 38.2% 31.8% 58.0% 51.5% 42.0% 加:公允价值变动收益 - 0.5 0.0 - - 投资资本增长率 36.0% 82.7% 26.9% 53.9% 32.7% 投资和汇兑收益 0.5 3.0 1.3 1.6 2.0 净资产增长率 15.0% 151.3% 10.2% 14.1% 17.4% 营业利润 76.1 94.7 161.8 246.8 345.7 加:营业外净收支 -1.5 -1.4 -1.1 -1.3 -1.2 利润率 利润总额 74.6 93.3 160.8 245.5 344.5 毛利率 61.7% 55.8% 57.0% 57.0% 57.0% 减:所得税 11.1 9.9 24.1 36.8 51.7 营业利润率 18.0% 15.8% 18.6% 20.2% 20.5% 净利润 63.6 83.5 136.9 209.0 293.2 净利润率 15.0% 13.9% 15.7% 17.1% 17.4% EBIT DA/营业收入 31.1% 34.2% 19.7% 20.9% 21.3% 资产负债表 EBIT /营业收入 29.4% 32.9% 18.7% 20.2% 20.8% 2018 2019 2020E 2021E 2022E 运营效率 货币资金 209.6 357.6 268.8 97.6 134.7 固定资产周转天数 18 15 10 6 3 交易性金融资产 - 325.5 325.5 325.5 325.5 流动营业资本周转天数 225 258 259 266 274 应收帐款 436.9 564.5 887.1 1,161.4 1,650.9 流动资产周转天数 532 654 633 520 466 应收票据 6.0 41.2 13.5 36.9 47.8 应收帐款周转天数 307 300 300 302 301 预付帐款 4.8 21.1 7.2 32.5 27.5 存货周转天数 43 62 50 53 54 存货 69.1 136.6 107.4 251.2 257.8 总资产周转天数 572 690 660 535 474 其他流动资产 2.9 6.7 3.7 4.4 5.0 投资资本周转天数 226 259 262 266 272 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 - - - - - ROE 13.3% 6.9% 10.3% 13.8% 16.5% 投资性房地产 - - - - - ROA 8.1% 5.5% 8.2% 10.7% 11.8% 固定资产 22.3 26.5 21.9 17.4 12.8 ROIC 29.6% 28.6% 24.8% 29.6% 27.3% 在建工程 - - - - - 费用率 无形资产 5.7 15.5 11.5 7.5 3.5 销售费用率 10.5% 9.8% 10.0% 10.0% 10.0% 其他非流动资产 22.8 30.5 23.9 19.8 17.1 管理费用率 15.0% 13.5% 26.6% 25.5% 25.5% 资产总额 780.2 1,525.7 1,670.4 1,954.1 2,482.5 财务费用率 0.5% 0.6% 0.1% 0.0% 0.3% 短期债务 59.0 67.9 - 19.8 101.0 三费/营业收入 26.1% 23.8% 36.7% 35.5% 35.8% 应付帐款 42.2 65.9 68.8 131.8 145.4 偿债能力 应付票据 - 4.4 1.0 2.8 4.3 资产负债率 38.5% 21.0% 20.5% 22.4% 28.3% 其他流动负债 165.8 150.5 245.3 252.9 375.5 负债权益比 62.7% 26.6% 25.8% 28.9% 39.5% 长期借款 - - - - 47.0 流动比率 2.73 5.03 5.12 4.69 3.91 其他非流动负债 33.6 32.1 27.4 31.0 30.2 速动比率 2.47 4.56 4.78 4.07 3.50 负债总额 300.7 320.8 342.5 438.5 703.4 利息保障倍数 62.61 57.55 143.63 5,344.97 72.39 少数股东权益 0.9 1.0 0.8 0.5 0.1 分红指标 股本 124.5 166.0 166.0 166.0 166.0 DPS(元) - 0.06 0.08 0.13 0.18 留存收益 354.1 1,038.0 1,161.2 1,349.2 1,613.1 分红比率 0.0% 10.9% 10.0% 10.0% 10.0% 股东权益 479.5 1,204.9 1,327.9 1,515.7 1,779.2 股息收益率 0.0% 0.1% 0.2% 0.3% 0.4% 现金流量表 业绩和估值指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2018 2019 2020E 2021E 2022E 净利润 63.5 83.4 136.9 209.0 293.2 EPS(元) 0.38 0.50 0.82 1.26 1.77 加:折旧和摊销 10.9 11.3 8.6 8.6 8.6 BVPS(元) 2.88 7.25 8.00 9.13 10.72 资产减值准备 27.7 - - - - PE(X) 116.8 88.9 54.3 35.5 25.3 公允价值变动损失 - -0.5 0.0 - - PB(X) 15.5 6.2 5.6 4.9 4.2 财务费用 1.9 3.9 1.1 0.0 4.8 P/FCF 522.7 -46.2 -91.1 -48.2 115.9 投资损失 -0.5 -3.0 -1.3