敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 7 页 证券研究报告 公司研究 沃特能源（430355）：地源热泵系统全面解决方案的一体化供应商 2015年11月4日 袁季(首席研究官) 黄莞（研究助理） 电话： 020-88836102 020-88836112 执业编号： A1310512070003 邮箱： yuanj@gzgzhs.com.cn huangguan@gzgzhs.com.cn 【公司简介】 上海沃特奇能源科技股份有限公司（以下简称：沃特能源）主要从事地热能资源的研究和利用，是国内地源热泵系统解决方案的供应商，国际地源热泵协会(IGSHP)会员单位，国家备案的高新技术企业，国家备案的节能服务企业。公司与国内外多家机构长期合作，由多名专家联合组建的设计咨询团队，在国内推广绿色综合节能技术和经验。公司以绿色综合节能技术为核心，提供节能咨询、节能规划、系统设计、产品销售、工程实施、安装调试、系统维护的服务一体化解决方案。 沃特能源2013年12月9在新三板挂牌，2015年6月3日转为做市交易。截止2015年11月2日，公司总股本3140万股，其中1121.5万股是流通股，均在新三板交易。 【公司亮点】  公司以节能技术为核心，提供一体化解决方案。公司与国内外多家专业机构长期合作，由多名专家联合组建的设计咨询团队，在国内推广绿色综合节能技术和经验。国内拥有自主知识产权的专业节能服务公司，国际地源热泵协会(IGSHP)会员单位，国家备案的高新技术企业，国家备案的节能服务企业，《地源热泵系统工程技术规程（上海）》的参编单位，绿色综合节能解决方案的领导者。 公司已成为国内提供地源热泵系统全面解决方案的知名供应商。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 7 页 证券研究报告 公司研究  公司客户和供应商众多。公司采购的原材料主要以地源热泵主机组、各类管路、成套设备为主。该些原材料的供应商较多，市场竞争充分。此外，客户对原材料的选购也具有一定的自主权，公司对前五大供应商不存在依赖。客户方面公司已成功完成了上海世博会中德国汉堡馆节能示范项目、中华恐龙园、上海宛平88、中邦上海城、富士康总部大厦、信达蓝爵等多个地源项目。  公司在技术研究和科技创新实力雄厚。公司主要的无形资产包括商标、专利权、非专利技术及应用软件等，除项目管理软件6.0D和Autcad2011软件两项为外购的应用软件外，其余均为自有技术研发。公司已拥有3项计算机软件著作权和3项新型专利证书。公司注重技术研究和创新，在打造国内绿色综合节能技术方面的市场领导者。 【市场表现】 交易情况：总成交金额282.45万元，平均周换手率0.11%。公司在2015年6月3日首次发生做市转让，此后每月均维持一定的成交量。2015年10月最高周成交量达2.5万股，10月9日到10月16日这周最高成交金额12.93万元。截至2015年11月2日，公司股票总成交量12.3万股，总成交金额67.95万元，平均换手率0.11%。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 7 页 证券研究报告 公司研究 图表1沃特能源平均月换手率0.11% 资料来源：wind，广证恒生 【机构持股】 2015年6月3日公司变更为做市股票转让方式，个人投资者为袁谊、王文根、房旻、朱宏杰、张鸣、董姝、唐敬，持股比例分别为39.80%、12.75%、12.71%、11.28%、5.04%、3.25%、2.32%，机构投资者兴业证券和光大证券的持股比例分别为5.57%和3.98%，另有新增机构投资紫雨投资管理有限公司，持股比例为0.80%。 2015年6月1日，公司公告，股票转让方式自2015年6月3日起变更为做市转让。做市商分别为兴业证券（70万股）和光大证券（50万股），总股本不变。 【主板相关概念股】 中南建设（000961.SZ）：是一家集房屋建筑、幕墙装饰、市政园林、钢构工程、商贸服务、房地产业、卡通影视等于一体的多元化现代企业集团，系全国500强民营企业、全国建筑装饰百强企业、全国建筑业先进企业、全国优秀施工企业、全国建筑幕墙行业50强企业。 北方国际(000065.SZ)：承包境内外工程，承担我国对外援助项目，办理承包工程所需的设备材料出口;对外派遣各类劳务人员，向各国(包括申根国)派遣各类留学生及研修生;在境外兴办各类企业;各类商品的进出口贸易、国内贸易;国内外房地产开发;展览展示;媒体广告设计咨询，高新技术开发;养老事业开发等。 高新发展（000628.SZ）:由成都高新技术产业开发区管委会、中国科学院成都生物研究所制药厂、成都钢铁厂、西藏自治区石油公司四家单位共同发起，通过定向募集方式而成立的股份制集团公司；公司是国家高新技术产业开发区中第一批股份制试点企业，也是国家科委、0.000.050.100.150.200.250.005.0010.0015.0020.0025.0030.00周成交额(万元，左）周成交量（千股，左）周换手率(%，右）) 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 7 页 证券研究报告 公司研究 国家体改委在全国进行科技与经济相结合的首家股份制试点企业；公司已经形成了包含建筑施工、期货、厨柜制造、房地产等业务在内的多元化业务格局。 【财务数据透视】 沃特能源的主营业务为地暖设备的销售和安装。2014年全年公司实现营业收入7629.88万元，同比增长54.97%，归属于母公司净利润601.86万元,同比增长632.06%。经营活动现金流量为-616.22万元，同比增长-59.69%。这是由于本期大型项目集中开工，公司需要先行投入资金购买设备和材料，导致经营活动现金流为净流出。 2015年上半年营业收入4194.47万元，同比增长87.05%，归属于母公司净利润323.33万元，同比增长25038.14%，经营活动现金流量为-887.62万元，同比增长-422.25%，归属于母公司净利润增长巨大，主要是由于2015年业务范围由华东地区扩展到其他地区使得经营情况得到大幅度改善。 图表2营业收入保持44%的复合增长率 图表3归母净利润保持20%以上的复合增长率 资料来源：wind，广证恒生 资料来源：wind，广证恒生 【点评】 随着国务院的建筑节能与科技工作的大力推进，设生态文明、推进新型城镇化节能绿色低碳发展等工作的开展都为公司未来的发展提供了更大的机遇。公司以绿色综合节能技术为核心，提供节能咨询、节能规划、系统设计、产品销售、工程实施、安装调试、系统维护的服务一体化解决方案。公司也已将这一技术“打包”推向了市场，成为了集设计、施工、维护为一体的系统服务提供商，目前已累计有20多个业主单位，成功实施了100多个项目，最长-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.000.000.100.200.300.400.500.600.700.80营业收入(亿元，左）同比(%，右）)-5,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.000.000.010.020.030.040.050.060.07归属母公司股东的净利润(亿元，左）同比(%，右）) 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 5 页 共 7 页 证券研究报告 公司研究 的项目已经运行了十几年，已经在地暖设备的销售和安装方面建立了口碑。在大客户传输接入方面积累了大量优质客户资源同时也积累了大量的技术专利，并且随着业务从华东地区往华中、华北、西北方面拓展，这些都为公司的持续高速增长提供了强有力的保障。 公司网址：http://www.water7.cc/index.asp 联系电话：400 880 2012 数据支持：向梦云 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 6 页 共 7 页 证券研究报告 公司研究 新三板团队介绍 在新三板进入历史机遇期之际，广证恒生在业内率先成立了由首席研究官领衔的新三板研究团队。新三板团队依托长期以来对资本市场和上市公司的丰富研究经验，结合新三板的特点构建了业内领先的新三板研究体系。团队已推出了日报、周报、专题以及行业公司的研究产品线，体系完善、成果丰硕。 广证恒生新三板团队致力于成为新三板研究极客，为新三板参与者提供前瞻、务实、有效的研究支持和闭环式全方位金融服务。 团队成员 袁季（广证恒生总经理兼首席研究官，新三板研究团队长）：从事策略研究逾十年，在趋势判断、资产配置和组合构建方面具有丰富经验，研究突出有效性、前瞻性和及时性，曾获“世界金融实验室年度大奖——最具声望的100位证券分析师”称号、中国证券业协会课题研究奖项一等奖和广州市金融业重要研究成果奖，携研究团队获得2013年中国证券报“金牛分析师”六项大奖。 赵巧敏（新三板研究副团队长，高端装备行业负责人）：英国南安普顿大学国际金融市场硕士，5年策略研究经验，1年行业研究经验。具有跨行业及海外研究复合背景。曾获08及09年证券业协会课题二等奖。 肖超（新三板研究教育行业负责人，高级分析师）：荷兰代尔夫特理工大学硕士，曾就职比利时IMEC研究所。2013年中国证券报“金牛分析师”第一名团队核心成员, 对TMT、电子行业发展及公司研究有独到心得与积累。 陈晓敏（新三板医药生物研究员）：西北大学硕士，理工科和经管类复合专业背景，在SCI、EI期刊发表多篇论文。3年知名管理咨询公司医药行业研究经验，参与某原料药龙头企业“十三五”战略规划项目。 温朝会（新三板TMT研究员）：南京大学硕士，理工科和经管类复合专业背景，七年运营商工作经验，四年市场分析经验，擅长通信、互联网、信息化等相关方面研究。 黄莞（新三板研究员）：英国杜伦大学金融硕士，负责微信公众号“新三板研究极客”政策、市场