万达期货有色金属期货周报

2015-10-25 万达期货股份有限公司北京研究所 万达期货周报——有色金属  本周有色金属价格总体仍然震荡下行，多空分歧较大，双方都在减仓，期限结构更加扁平化，反映市场对前景不确定的心态。铝价因四季度复产和电改下调电力成本，下跌非常流畅，市场心理价位大多已低至10000元/吨以下，持仓也近历史高位，预计目标价位达成后空头平仓会有一波反弹。  央行双降对市场的刺激时效非常短，大宗商品冲高回落，反映市场悲观心态。需求方面，从各个有色金属的终端消费领域可以看到，9月份季节性环比小幅增长，但同比依然疲软，主要行业9月产量同比基本均为负增长，与我们前期判断相符。8月开始电力投资完成额有所回升，1-8月电网投资终于转为同比正增长，9月招标开始追赶进度，预计12月份会有一波集中交货。汽车市场金九银十略有好转，房地产依然不乐观。  操作建议：铜依然是对中国经济看空的投机者良好的做空标的，若中国经济崩盘，则将重演2008年的惨剧。铝锌镍基本面也非常疲软，但毕竟企业长年亏损，恐怕很难出现反弹给出做空的机会。 作者： 陈婧 职位： 高级研究员 电话： 86-10-59323298 传真： 86-10-59323296 邮件： chenj@wdqh.com 1 2015-10-25 万达期货股份有限公司北京研究所 行情回顾 本周有色金属价格总体仍然震荡下行，多空分歧较大，双方都在减仓，期限结构更加扁平化，反映市场对前景不确定的心态。铝价因四季度复产和电改下调电力成本，下跌非常流畅，市场心理价位大多已低至10000元/吨以下，持仓也近历史高位，预计目标价位达成后空头平仓会有一波反弹。 基本面综述 央行意外双降，大宗商品冲高回落 周五中国央行宣布，自2015年10月24日起，下调金融机构人民币存贷款基准利率25个基点，同时下调金融机构人民币存款准备金率50个基点。“双降”消息公布后，美国股指期货、黄金、原油等资产小幅冲高后回落。市场认为通胀下滑压力令央行采取必要的刺激措施，但这也可能说明经济表现比官方预期更为疲软，令央行不得不采取行动。 我们宏观分析师认为，中国7月财新PMI差于预期，是国外资金真正开始看空中国的时候，8月份的财新PMI又一次坐实了中国经济快速下行的担忧，9月份的PMI仍不乐观，三季度GDP增速即使6.9%也被认为是统计局调整。央行一次又一次证明，“双降”不是为了刺激经济和救市，而是为了对冲外汇流出以及短期Shibor快速上升可能引起的“钱荒”风险，实体经济仍然得不到资金注入，地方政府、财政部和央行都缺钱，四季度“保七”恐怕还是非常艰难，因此我们判断四季度需求环比增加的幅度有限。当乐观预期一次次被延后，边际效应也在递减，市场的信心将不断被消磨，以致殆尽。 表1 2010年来存款准备金率历次调整对铜市的影响 数据来源：万达期货北京研究所，Wind资讯 调整后存准率公布时间实施时间沪铜表现伦铜表现沪金表现17.0%2015年10月23日2015年10月24日17.5%2015年8月25日2015年9月6日0.05%-1.59%-0.87%18.0%2015年6月27日2015年6月28日-0.96%-0.71%-0.50%18.5%2015年4月19日2015年4月20日0.41%-1.54%0.79%19.5%2015年2月4日2015年2月5日-0.39%0.18%0.45%20.0%2012年5月12日2012年5月18日-1.88%-2.18%-0.59%20.5%2012年2月18日2012年2月24日-0.83%0.89%0.08%21.0%2011年11月30日2011年12月5日6.23%5.26%1.27%21.5%2011年6月14日2011年6月20日0.76%0.55%0.13%21.0%2011年5月12日2011年5月18日0.17%-0.36%0.82%20.5%2011年4月17日2011年4月21日0.18%-0.09%1.11%20.0%2011年3月18日2011年3月25日-0.47%-0.13%1.50%19.5%2011年2月18日2011年2月24日1.06%1.07%0.65%19.0%2011年1月14日2011年1月20日-0.39%0.26%-1.69%18.5%2010年12月10日2010年12月20日1.72%1.01%0.36%18.0%2010年11月19日2010年11月29日-1.09%-0.13%0.20%17.5%2010年11月11日2010年11月16日-4.96%-3.03%-2.21%17.0%2010年5月2日2010年5月10日-3.12%-4.81%0.75%16.5%2010年2月12日2010年2月25日春节-2.25%春节16.0%2010年1月12日2010年1月18日-3.07%-3.12%-2.26% 2 2015-10-25 万达期货股份有限公司北京研究所 表2 2008年来利率历次调整对铜市的影响 数据来源：万达期货北京研究所，Wind资讯 基本面综述 需求方面，从各个有色金属的终端消费领域可以看到，9月份季节性环比小幅增长，但同比依然疲软，与我们前期判断相符。同比来看，铜铝锌镍主要终端消费同比均沦落到负增长。今年电力投资落后规划太多，审计一直在持续，还有领导被带走调查，8月开始电力投资完成额有所回升，1-8月电网投资终于转为同比正增长，9月招标开始追赶进度，预计12月份会有一波集中交货。需求方面，从各个有色金属的终端消费领域可以看到，9月份季节性环比小幅增长，但同比依然疲软，与我们前期判断相符。同比来看，铜铝锌镍主要终端消费同比均沦落到负增长。今年电力投资落后规划太多，审计一直在持续，还有领导被带走调查，8月开始电力投资完成额有所回升，1-8月电网投资终于转为同比正增长，9月招标开始追赶进度，预计12月份会有一波集中交货。 调整前调整后调整前调整后沪铜表现伦铜表现2015年10月24日1.75%1.50%4.60%4.35%2015年8月25日2.00%1.75%4.85%4.60%0.05%-1.59%2015年6月27日2.25%2.00%5.10%4.85%-0.96%-0.71%2015年5月10日2.50%2.25%5.35%5.10%0.09%0.71%2015年3月1日2.75%2.50%5.60%5.35%-1.35%-1.39%2014年11月21日3.00%2.75%6.00%5.60%0.65%0.64%2012年7月5日3.25%3.00%6.31%6.00%-0.46%-2.05%2012年6月8日3.50%3.25%6.56%6.31%-1.12%-0.08%2011年7月7日3.25%3.50%6.31%6.56%1.13%-0.71%2011年4月6日3.00%3.25%6.06%6.31%0.20%0.83%2011年2月9日2.75%3.00%5.81%6.06%0.45%0.30%2010年12月26日2.50%2.75%5.56%5.81%0.48%1.28%2010年10月20日2.25%2.50%5.31%5.56%0.08%-0.59%2008年12月23日2.52%2.25%5.58%5.31%1.19%0.81%2008年11月27日3.60%2.52%6.66%5.58%-2.13%-1.88%2008年10月30日3.87%3.60%6.93%6.66%-5.04%-1.07%2008年10月9日4.14%3.87%7.20%6.93%-4.02%-13.90%2008年9月16日4.14%4.14%7.47%7.20%-0.56%-0.88%调整时间存款基准利率贷款基准利率消息公布次日铜价涨跌 3 2015-10-25 万达期货股份有限公司北京研究所 图1 电力电缆产量同比继续下滑 左轴：万千米 图2 通信及电子网络用电缆产量同比下降 左轴：对千米 数据来源：万达期货北京研究所，国家统计局 数据来源：万达期货北京研究所，国家统计局 图3 空调产量同比略降 左轴：万台 图4 汽车产量同比降幅较大 左轴：万辆 数据来源：万达期货北京研究所，国家统计局 数据来源：万达期货北京研究所，国家统计局 图5 镀层板产量同比首次转为负增长 左轴：万吨 图6 不锈钢日用品产量同比负增长 左轴：万吨 数据来源：万达期货北京研究所，国家统计局 数据来源：万达期货北京研究所，国家统计局 0 100 200 300 400 500 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20102011201220132014201522.533.544.555.51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月百万2010201120122013201420150 500 1000 1500 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2010201120122013201420150 50 100 150 200 250 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20102011201220132014201501002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2010201120122013201420150102030401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201020112012201320142015 4 2015-10-25 万达期货股份有限公司北京研究所 供应方面，本周中国统计局公布的9月铜铝锌镍产量各有分化。 精铜产量当