万达期货有色金属周报

2015-05-02 万达期货股份有限公司北京研究所 万达期货周报——有色金属  美元强势上涨随着近期美国经济数据一再不及预期而告一段落，开始向下找寻支撑，以美元计价的大宗商品价格普遍反弹，根据基本面情况有强弱之分，特别是盘子小、易操纵、交割利多、外盘强势且金融属性良好的品种，而贵金属涨幅相对有限。  一季度的消费可以说是今年四个季度中最差的，二季度环比一定会有正增长，有利于缓解供应过剩的格局。5月份的基本面可能是二季度最好的，价格预计震荡上行，多头情绪刚刚开始释放，镍锌价格走势强劲，建议耐心等待价格反弹。 作者： 陈婧 职位： 高级研究员 电话： 86-10-59323298 传真： 86-10-59323296 邮件： chenj@wdqh.com 股票报告网整理http://www.nxny.com 1 2015-05-02 万达期货股份有限公司北京研究所 行情回顾 本周基本金属受美元下跌带动普涨，特别是盘子小、易操纵、交割利多、外盘强势且金融属性良好的品种，如镍和锌。贵金属也相对上涨，但幅度相对有限。 图1 近一年国内铜铝锌价格走势 左轴：元/吨 右轴：元/吨 图2 近一年国内金银价格走势 左轴：元/克 右轴：元/千克 数据来源：万达期货北京研究所，Wind资讯 数据来源：万达期货北京研究所，Wind资讯 金融属性主导，基本面有支撑 本周美国一季度GDP折年仅增长0.2%，大幅逊于市场预期及前值。美国政府称主要是严冬导致个人消费下滑，同时出口受美元升值等因素转为负增长。美联储FOMC会后声明显示，美联储下调美国就业市场和总体经济的评价，但认为这是临时性的因素，并且通胀趋势趋于攀升。市场目前大多预期美联储将在9月加息，6月加息的概率极低，因此美元持续下跌，欧元反而上涨，反应投资者目前热情转换。 国内股市火爆，因宽松的货币无法流入实体经济，只能通过股权融资的方式进入到企业。实体经济日益衰弱，政府还需要继续加码货币宽松，五一期间降息或降准的预期很高，对股市是暂时性利空，可能会见到股市阶段性的顶部，对商品反而是利好，因现在的货币越宽松，未来的通胀预期越强烈。 通过更新供需平衡表，我们获得了两条关于3月份数据的信息，验证了我们之前的判断，即3月市场仍然在去库存，并且精铜产量可能没有预期中增加的那么多。与此同时，精铜进口仍然维持低位，铜精矿进口量仍然非常巨大。我们观察到上期所库存在4月第二周开始出现下降，而保税库库存可能在增加，猜测可能是库存转移导致当前现货趋紧，小幅升水，对期货价格产生支持。 350004000045000500005500011000120001300014000150001600017000180002-Jan-142-Mar-142-May-142-Jul-142-Sep-142-Nov-142-Jan-152-Mar-15沪铝主力沪锌主力沪铜主力3000320034003600380040004200440046002002102202302402502602702802-Jan-142-Mar-142-May-142-Jul-142-Sep-142-Nov-142-Jan-152-Mar-15沪金主力合约沪银主力合约股票报告网整理http://www.nxny.com 2 2015-05-02 万达期货股份有限公司北京研究所 图3 3月铜进口情况 左轴：万吨 图4 铜3月还在去库存 左轴：比值 数据来源：万达期货北京研究所，Wind资讯 数据来源：万达期货北京研究所，Wind资讯 我们之前分析过，利空的因素都是基本确定的，如消费差、供应增、美元上涨周期，通缩尚未结束；但不确定的因素基本都是利多的，如消费改善（特别是电网投资追赶进度）、矿山无法达产、美联储推迟加息、宽松货币政策提升金融属性的地位，以及最重要的国储收铜。目前多头配合国储收铜的传闻展开反攻，而铜价刚刚兑现了经济数据差于预期的利空，却没有跌多少，短期看不到新的触发铜价下跌的事件，有种利空出尽的感觉。 一季度的消费可以说是今年四个季度中最差的，二季度环比一定会有正增长。而二季度同时还有约8-9万吨总量的冶炼厂检修损失，有利于缓解供应过剩的格局。预计5月份的基本面是二季度最好的，并在4月份现货市场上逐步体现出来。通常淡季从6月下旬开始，并且6月底企业需要回流资金，会减少持货意愿，现货市场货源会逐步宽松，升水会向贴水转化，期限结构也可能转为平水或正向市场。因此我们推荐等到多头情绪充分释放后再做空。 电解铝供应方面，据百川资讯了解，河南神火商丘月内减产3万吨，青海黄河水电再生铝业减产至15万吨，兖矿科奥减产2万吨，山西兆丰铝业减产4万吨，总产能至7.5万吨，宜昌长江铝业也由于电价原因已检修为由全部停槽，阿坝铝厂因检修减产1.5万吨，河南淅川铝业也因电费纠纷关停20万吨；复产、扩产方面，山西华圣铝业复产1.5万吨达到满产，广元启明星铝业复产3万吨，内蒙古锦联铝业扩产至40万吨年产能，内蒙霍煤鸿骏铝电扩产7万吨，产能增至50万吨，另外，甘肃东兴陇西分公司1月27日开始启槽，目前每天起4台槽子，后期开始加速，计划50天起满24万吨产能，目前运行产能已达16万吨，三门峡天元铝业开始复产，复产产能4万吨，同时重庆京宏源实业的电解铝项目已经在本月下旬开始起槽，预计4月份将达到10万吨运行产能，魏桥铝业电解铝产能也一直在增多，具体新增产能商量尚待确认。据百川统计，截至4月16日中国电解铝总有效产能为3667.7万吨，运行产能3144.1万吨，开工率85.72%，总运行产能较上周增加6万吨。 0 20 40 60 80 100 120 140 1-Jan-111-May-111-Sep-111-Jan-121-May-121-Sep-121-Jan-131-May-131-Sep-131-Jan-141-May-141-Sep-141-Jan-15精铜进口铜矿进口精炼铜产量0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 0.90 1.00 1.10 1.20 1-Jan-041-Oct-041-Jul-051-Apr-061-Jan-071-Oct-071-Jul-081-Apr-091-Jan-101-Oct-101-Jul-111-Apr-121-Jan-131-Oct-131-Jul-14表观消费量/铜材产量去库存/再库存分水岭股票报告网整理http://www.nxny.com 3 2015-05-02 万达期货股份有限公司北京研究所 锌价强劲坚挺主要是受周边金属（特别是铅价）带动，基本面没有显著改善。目前供应充足，进口有利润，加剧国内供应压力。二季度消费也没有以往的旺季强劲，现在库存太高，以消化前期库存为主。锌上方潜在风险来自于非法再生锌厂的进出，以及闲置冶炼产能的重启。二者主导锌市场的供需平衡，需要密切关注。目前锌精矿充足，加工费较高，价格上涨将刺激这部分产能释放。此外，即使是外矿减产，国内中小型非法矿山可能也会重启产能来弥补这部分损失，也需要密切关注。 近期沪镍配合外盘上涨一直有多头逼仓，因上期所只接受国产镍交割。国内流通的大多数是进口镍，国产镍占比很少，又大多集中在金川手中，金川目前囤货不出。符合交割标准的目前暂时只有金川一家，其他注册品牌还有4家，如吉恩、雪花等品牌在市场上很少见到。目前贸易商如果想换金川的货，要至少加价2000元/吨，而期货比现货还要高4000-5000元/吨。上期所1507单边持仓6.3万手，合6.3万吨，相当于金川当前15万吨镍年产能的1/3以上，期货注册仓单和上期所交割库库存都为0。如果未来上期所在7月份之前开放进口镍注册，将抹平这部分溢价。 股票报告网整理http://www.nxny.com 4 2015-05-02 万达期货股份有限公司北京研究所 图1 CFTC黄金基金净多头持仓占比与金价 左轴：% 右轴：美元/盎司 图2 CFTC白银基金净多头持仓占比与银价 左轴：% 右轴：美元/盎司 数据来源：万达期货北京研究所，Wind资讯 数据来源：万达期货北京研究所，Wind资讯 图3 CFTC铜基金净多头持仓占比与铜价 左轴：美元/吨 右轴：% 图4 美元指数及美国通胀预期 左轴：% 右轴：美元指数 数据来源：万达期货北京研究所，Wind资讯 数据来源：万达期货北京研究所，Wind资讯 图5 上期所铝锌库存企稳回升，铜库存下降 左轴：万吨 图6 铜铝锌现货升贴水维持窄幅波动 左轴：元/吨 数据来源：万达期货北京研究所，Wind资讯 数据来源：万达期货北京研究所，Wind资讯 8001000120014001600180020000%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%3-Jan-123-Apr-123-Jul-123-Oct-123-Jan-133-Apr-133-Jul-133-Oct-133-Jan-143-Apr-143-Jul-143-Oct-143-Jan-153-Apr-15基金净多占比Comex金价101520253035400%5%10%15%20%25%30%35%3-Jan-123-Apr-123-Jul-123-Oct-123-Jan-133-Apr-133-Jul-133-Oct-133-Jan-143-Apr-143-Jul-143-Oct-143-Jan-153-Apr-15基金净多占比Comex银价-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 3-Jan-123-May