万达期货有色金属周报

2015-01-24 万达期货股份有限公司北京研究所 万达期货周报——有色金属  从宏观环境来看，政治环境动荡，经济复苏缓慢，资金流出严重，债务危机时隐时现，我们判断欧元兑美元下跌是大概率事件，并有可能跌至1以下。与此同时，美国经济复苏强劲（至少表象如此），又有加息预期存在，美元资产再度成为避险天堂。而鉴于地缘政治紧张，恐怖袭击多发，金银也是比较好的避险资产。由于全球除美国外仍在全力放松货币对抗通缩，纸币贬值而贵金属受益，导致金银和美元负相关的关系减弱。我们依旧看好贵金属的升值空间，特别是金融属性比较纯粹的黄金。  从现货表现来看，有色金属呈现一些共性，持货商心态悲观大量出货，进口货源也较为充裕；下游畏跌情绪又起，消费淡季加上提前放假，采购意愿下降；市场成交疲弱，供应过剩，谨慎氛围弥漫。  从基本面数据来看，制造业数据不佳，铜铝锌冶炼产量又同比大增，基本面预期较差，节前不会有好转。原油下跌后成本曲线整体下移，不但在成本线附近的铝锌失去支撑，多年来持续暴利的铜可能也将面临跌回成本线附近的宿命。大宗商品熊市格局早已确立，但需要警惕下行的节奏变化较为剧烈。节前空头可能还将借基本面疲软再度发力，价格反弹需等到现货有明确的改善信号——冶炼厂挺价、国储收储、或终端消费回暖。 作者： 陈婧 职位： 高级研究员 电话： 86-10-59323298 传真： 86-10-59323282 邮件： chenj@wdqh.com 股票报告网整理http://www.nxny.com 1 2015-01-24 万达期货股份有限公司北京研究所 行情回顾 受欧洲QE及希腊大选即将出结果的推动，美元飙升，盘中高点超过95，这给了盘桓已久的有色金属再次下跌的理由，特别是节前基本面一致看空的铜，再度回到5500/40000的位置，并且有继续下探的动力。锌跌回16000附近，多空同时减仓，市场表现谨慎。 图1 近一年有色金属价格走势 左轴：元/吨 右轴：元/吨 数据来源：万达期货北京研究所，上海期货交易所 欧元区动荡，美元强势上行 本周四欧洲央行终于宣布扩大资产购买规模计划，按照德拉吉的计划，从3月起每个月购买600亿欧元，持续到2016年9月，若欧元区通胀回升接近2%则会停止购债。如果持续到明年9月的话，总规模将达到1.08万亿欧元，每月600亿欧元的购买规模，略超此前流传的500亿，累计1.08万亿规模，约合1.3万亿美元。这在上周瑞士央行宣布脱钩欧元时市场已经有所预期，因此消息公布当天，好不容易企稳的欧元兑美元再次暴跌，再加上周日希腊大选，左翼联盟有可能当选，最坏的可能是欧洲停止援助计划，希腊退出欧元区，不过也可能是“三驾马车”被迫再次妥协，在财政紧缩计划方面给予希腊让步和宽松，以保证希腊作为欧元区成员的地位不变，同时极力避免由希腊退欧引发的“泛欧金融危机”。 我们认为无论希腊能否继续留在欧元区，对欧元的打击都将比较巨大。各国貌合神离，大难临头各自飞。自欧债危机以来，我们经常会看到欧洲小国就政治问题举行公投，前段时间苏格兰还闹独立，欧洲民粹主义全面崛起，对欧元不断造成突发事件的压力。2015年欧洲很多国家都将进行议会大选，政治主张随时都有可能发生改变。政治环境动荡，经济复苏缓慢，资金流出严重，债务危机时隐时现，我们判断欧元兑美元下跌是大概率事件，并有可能跌至1以下。 与此同时，美国经济复苏强劲（至少表象如此），又有加息预期存在，美元资产再度成为避险天堂。而鉴于地缘政治紧张，恐怖袭击多发，金银也是比较好的避险资产，并且由于全球除美国外仍在全力放4000045000500005500060000650001000011000120001300014000150001600017000180004-Jan-134-Mar-134-May-134-Jul-134-Sep-134-Nov-134-Jan-144-Mar-144-May-144-Jul-144-Sep-144-Nov-144-Jan-15沪铝主力沪锌主力沪铅主力沪铜主力股票报告网整理http://www.nxny.com 2 2015-01-24 万达期货股份有限公司北京研究所 松货币对抗通缩，纸币贬值而贵金属受益，导致金银和美元负相关的关系减弱。我们依旧看好贵金属的升值空间，特别是金融属性比较纯粹的黄金。 图2 VIX与黄金 左轴：VIX指数 右轴：美元/盎司 图3 美元与黄金 左轴：美元/盎司 右轴：美元指数 数据来源：万达期货北京研究所，Wind资讯 数据来源：万达期货北京研究所，Wind资讯 有色金属现货方面，随着铜价暴跌，LME现货升水今年年初以来一致非常高，吸引库存快速流入至23.5万吨，主要增幅来自亚洲和欧洲仓库。该迹象在本周有所改善，LME现货升水缩窄，但库存还在增加，预计未来显性库存增加的速度将有所放缓。进口铜报关仍在涌入，国内现货升水也在萎缩，周末贴水报价，下游畏跌情绪再起，成交疲弱。 图4 LME铜分区库存 左轴：万吨 数据来源：万达期货北京研究所，LME 国内铝价相对外盘较为坚挺，但在原油和铜价暴跌、需求极度偏弱、供应严重过剩的预期下，铝价难有上涨空间。持货商信心依旧不600800100012001400160018002000010203040506070809022-Mar-0722-Oct-0722-May-0822-Dec-0822-Jul-0922-Feb-1022-Sep-1022-Apr-1122-Nov-1122-Jun-1222-Jan-1322-Aug-1322-Mar-1422-Oct-14标准普尔500波动率指数(VIX)COMEX黄金70758085909510060080010001200140016001800200022-Mar-0722-Oct-0722-May-0822-Dec-0822-Jul-0922-Feb-1022-Sep-1022-Apr-1122-Nov-1122-Jun-1222-Jan-1322-Aug-1322-Mar-1422-Oct-14COMEX黄金美元指数05101520253035402-Jan-142-Feb-142-Mar-142-Apr-142-May-...2-Jun-142-Jul-142-Aug-142-Sep-142-Oct-142-Nov-142-Dec-142-Jan-15全球欧洲亚洲北美洲股票报告网整理http://www.nxny.com 3 2015-01-24 万达期货股份有限公司北京研究所 足并积极出货，贴水有所扩大，下游逢低接货稍增，整体现货成交略有好转。 锌现货市场开始显现疲弱之态。锌价反弹后持货商出货较为积极，进口锌也持续流入市场，货源愈发充裕。终端订单还在消费淡季，部分下游提前放假，买兴下降，因此升水从上周的230-300元收窄至150-200元附近。 从现货表现来看，有色金属呈现一些共性，持货商心态悲观大量出货，进口货源也较为充裕；下游畏跌情绪又起，消费淡季加上提前放假，采购意愿下降；市场成交疲弱，供应过剩，谨慎氛围弥漫。 从持仓情况来看，前期空头撤离较少，没有新买盘介入，并且价格下跌，这样的状态可能会吸引新空头入场，铜价承压较重，还有下跌空间。铝的空头减仓，价格维持低位，围绕12750一线波动。锌多空都在减仓，观望情绪较浓，预计围绕16000一线波动。 基本面数据来看，1月制造业数据不佳，12月铜铝锌冶炼产量又同比大增，基本面预期较差，节前不会有好转。原油下跌后成本曲线整体下移，不但在成本线附近的铝锌失去支撑，多年来持续暴利的铜可能也将面临跌回成本线附近的宿命。大宗商品熊市格局早已确立，但需要警惕下行的节奏变化较为剧烈。节前空头可能还将借基本面疲软再度发力，价格反弹需等到现货有明确的改善信号——冶炼厂挺价、国储收储、或终端消费回暖。 图5 电力电缆产量维持高速增长 左轴：万千米 图6 通信及电子网络用电缆产量稳中有升 左轴：对千米 数据来源：万达期货北京研究所，国家统计局 数据来源：万达期货北京研究所，国家统计局 0 100 200 300 400 500 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月200920102011201220132014234561月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月百万200920102011201220132014股票报告网整理http://www.nxny.com 4 2015-01-24 万达期货股份有限公司北京研究所 图7 空调产量同比微幅增长 左轴：万台 图8 汽车产量同比微幅下降 左轴：万辆 数据来源：万达期货北京研究所，国家统计局 数据来源：万达期货北京研究所，国家统计局 图9 发电设备产量年末冲高 左轴：万千瓦 图10 变压器产量平稳增长 左轴：百亿伏安 数据来源：万达期货北京研究所，国家统计局 数据来源：万达期货北京研究所，国家统计局 图11 镀层板产量年末冲高 左轴：万吨 图12 铅酸蓄电池产量同比回落 左轴：千伏安时 数据来源：万达期货北京研究所，国家统计局 数据来源：万达期货北京研究所，国家统计局 0 500 1000 1500 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009201020112012201320140 50 100 150 200 250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月200920102011201220132014450 950 1450 1950 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009201020112012