万达期货有色金属周报

2015-04-04 万达期货股份有限公司北京研究所 万达期货周报——有色金属  虽然近期市场加息预期减弱，美元回调幅度较大，贵金属获得一定支撑；但中长期来看，美元仍在上升周期，对黄金价格仍然是沉重压力，银价尚有工业消费旺季的支撑，价格比黄金坚挺。下周是诸多央行的议息会议，包括澳大利亚、日本、英国，以及美联储的3月会议纪要，预计对美元的影响先扬后抑。  一季度的数据显示国内基本金属供应增速远超需求增速，现货市场供应过剩的压力较大。展望二季度，需求在消费旺季环比会高于一季度，供应过剩幅度将缩窄，近月合约将更为坚挺。短期超跌的品种会出现修复性反弹，但幅度仍受限于基本面。 作者： 陈婧 职位： 高级研究员 电话： 86-10-59323298 传真： 86-10-59323296 邮件： chenj@wdqh.com 1 2015-04-04 万达期货股份有限公司北京研究所 行情回顾 本周基本金属基本维持震荡走势，其中铜锌偏弱，铝价坚挺，镍价一路探底。贵金属依然跟随美元波动。 图1 近一年国内铜铝锌价格走势 左轴：元/吨 右轴：元/吨 图2 近一年国内金银价格走势 左轴：元/克 右轴：元/千克 数据来源：万达期货北京研究所，Wind资讯 数据来源：万达期货北京研究所，Wind资讯 宏观环境企稳，贵金属跌势未尽 中采3月份制造业PMI为50.1，预期49.7，前值49.9。分项中新订单、新出口订单、原材料库存指数有所下降，其余各分项均上升，这种分化表明制造业企业对未来的预期不甚乐观。据我们了解，中小企业因资金紧张，订单较少，环保审查不过关，有很多都已经被迫停产或关闭，而大型企业趁机扩张，抢占市场份额，盈利反而增加。大型企业凭借各方面优势正在挤出高成本的中小企业，倒逼产业升级。 图3 中采制造业PMI和汇丰制造业PMI新订单 左轴：% 右轴：% 数据来源：万达期货北京研究所，上海期货交易所 350004000045000500005500011000120001300014000150001600017000180002-Jan-142-Mar-142-May-142-Jul-142-Sep-142-Nov-142-Jan-152-Mar-15沪铝主力沪锌主力沪铜主力3000320034003600380040004200440046002002102202302402502602702802-Jan-142-Mar-142-May-142-Jul-142-Sep-142-Nov-142-Jan-152-Mar-15沪金主力合约沪银主力合约-8-6-4-202468101230354045505560651-Jan-091-Jun-091-Nov-091-Apr-101-Sep-101-Feb-111-Jul-111-Dec-111-May-121-Oct-121-Mar-131-Aug-131-Jan-141-Jun-141-Nov-14中采-汇丰汇丰PMI:新订单PMI:新订单 2 2015-04-04 万达期货股份有限公司北京研究所 美国周五公布非农就业数据，为美国经济敲响警钟。3月新增就业人口12.6万，远低于前值和预期，劳动参与率也创出新低，失业率持平至5.5%，没有进一步下降。美联储3月会议暗示失业率需降至5.0-5.2%，才会让通胀有上升的压力，因此目前来看，升息预期大幅下降，美元应声下跌，而商品市场休市，预计周二外盘开盘将集体上涨。下周是诸多央行的议息会议，包括澳大利亚、日本、英国，以及美联储的3月会议纪要，预计对美元的影响先扬后抑。 图4 美国3月非农就业远逊于市场预期 左轴：千人 右轴：% 数据来源：万达期货北京研究所，上海期货交易所 虽然近期市场加息预期减弱，美元回调幅度较大，贵金属获得一定支撑；但中长期来看，美元仍在上升周期，对黄金价格仍然是沉重压力，银价尚有工业消费旺季的支撑，价格比黄金坚挺。下周是诸多央行的议息会议，包括澳大利亚、日本、英国，以及美联储的3月会议纪要，预计对美元的影响先扬后抑。 基本金属旺季推迟，价格缺乏消费支撑 一季度的数据显示国内铜供应增速远超需求增速，现货市场供应过剩的压力较大。展望二季度，需求在消费旺季环比一定会高于一季度；而供应方面受到停产检修的影响，5-6月份会有一定程度产量损失，进口也会因为沪伦比价不佳、贸易融资减少而同比下滑，国内现货供应可能低于预期。年初以来交易所库存持续攀升，目前仅有LME库存下降，但主要是由于马来西亚的交割库受到当地税收的威胁可能取消，市场在移库，而上期所和保税库库存还没有出现明显下降，现货市场升水幅度也很弱，反映国内的消费还没启动。不过我们也认为政府不会任由经济失速下行，会出台更多刺激政策和措施，力保经济增长和就业，但传导到铜的下游消费需要多久不得而知，如果时滞很长，那么铜价短期压力还是很大。当前CFTC基金净多头持仓占比高涨，自前期低点-24%迅速回升至-2%，大有转正的趋势，外行普遍对今年后面的铜价更为乐观。我们预计二季度铜价还将有小幅反弹，大致回到024681012-800-600-400-20002004006001-Jan-061-Aug-061-Mar-071-Oct-071-May-081-Dec-081-Jul-091-Feb-101-Sep-101-Apr-111-Nov-111-Jun-121-Jan-131-Aug-131-Mar-141-Oct-14新增非农就业人数失业率 3 2015-04-04 万达期货股份有限公司北京研究所 去年年底的水平以上。 电解铝近期价格非常坚挺，得益于基本面超预期收紧。据百川资讯调研，供应方面，据百川了解，河南神火商丘月内减产3万吨，青海黄河水电再生铝业减产至20万吨，山西兆丰铝业减产4万吨，总产能至7.5万吨，宜昌长江铝业也由于电价原因已检修为由全部停槽，伊川电力集团豫港龙泉减产5万吨，目前总产能至55万吨，眉山启明星剩余的6万吨产能全部停完，河南淅川铝业也因电费纠纷关停20万吨；复产、扩产的话，新疆神火已扩产至80万吨，内蒙古锦联铝业扩产至40万吨年产能，内蒙霍煤鸿骏铝电扩产7万吨，另外，甘肃东兴陇西分公司1月27日开始启槽，目前每天起4台槽子，后期开始加速，计划50天起满24万吨产能，目前运行产能已达15万吨，三门峡天元铝业开始复产，复产产能4万吨，同时重庆京宏源实业的电解铝项目已经在本月下旬开始起槽，预计4月份将达到10万吨运行产能。据百川统计，截至4月2日中国电解铝总有效产能为3660.4万吨，运行产能3098.1万吨，开工率84.64%，总运行产能较上周减少8万吨。 需求方面，下游加工企业多数已经完成复产，部分电解铝企业的铝水供应表现为供不应求，这也很好的解释了华东以及中原地区原铝库存降低的原因。出口方面，1-2月份铝材出口77万吨，同比增加91%，欧美经济的复苏推动了铝材出口量的上升，铝材出口量的上升也间接消化了国内过剩的电解铝产能。 铅锌因国内闲置庞大产能，生产集中度偏低，又容易受到环保审查的影响，因此价格弹性较大。当价格偏高时，会不断有高成本产能进入市场追求利润，从而提高供应打压价格；而价格偏低时，这部分产能维持不下去又会迅速退出。因此基本面不发生大的变化时，价格应维持区间震荡格局。短期来看，受旺季预期、钢厂（镀锌）/电动车（铅蓄电池）开工积极、原生铅厂减产以及锌持货商惜售等因素影响，市场现货货源趋紧，对价格有一定支撑，将随其他有色金属来一波小幅反弹。然而中长期仍然受制于国内供应过剩的基本面，年内价格上涨困难。 菲律宾雨季即将结束，镍矿出口逐渐恢复，国内港口去库存速度将放缓。主要消费领域不锈钢受到反倾销影响，需求不振。预计供应过剩的格局仍将持续。前期镍价暴跌后有修复的需要，但反弹幅度受限。 4 2015-04-04 万达期货股份有限公司北京研究所 图1 CFTC黄金基金净多头持仓占比与金价 左轴：% 右轴：美元/盎司 图2 CFTC白银基金净多头持仓占比与银价 左轴：% 右轴：美元/盎司 数据来源：万达期货北京研究所，Wind资讯 数据来源：万达期货北京研究所，Wind资讯 图3 CFTC铜基金净多头持仓占比与铜价 左轴：美元/吨 右轴：% 图4 美元指数及美国通胀预期 左轴：% 右轴：美元指数 数据来源：万达期货北京研究所，Wind资讯 数据来源：万达期货北京研究所，Wind资讯 图5 上期所铜铝锌库存企稳回升 左轴：万吨 图6 铜铝锌现货贴水 左轴：元/吨 数据来源：万达期货北京研究所，Wind资讯 数据来源：万达期货北京研究所，Wind资讯 8001000120014001600180020000%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%3-Jan-123-Apr-123-Jul-123-Oct-123-Jan-133-Apr-133-Jul-133-Oct-133-Jan-143-Apr-143-Jul-143-Oct-143-Jan-15基金净多占比Comex金价101520253035400%5%10%15%20%25%30%35%3-Jan-123-Apr-123-Jul-123-Oct-123-Jan-133-Apr-133-Jul-133-Oct-133-Jan-143-Apr-143-Jul-143-Oct-143-Jan-15基金净多占比Comex银价-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 3-Jan-123-Apr-123-Jul-123