铜日报：上游减产影响有限，铜价短期反弹并不强劲

2015年10月23日 1 / 14 华泰期货研究所 吴相锋  021-58605291  wuxiangfeng@htgwf.com 李玮  021-68755929  liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 价格表现： 库存变动： 华泰期货|铜日报 上游减产影响有限，铜价短期反弹并不强劲  铜市观点及操作建议 中期逻辑：截至上周，上期所期货库存增加5561余吨，现货库存增加1.74万余吨，库存净在增加2.3万吨，海关数据显示，9月中国精炼铜和铜合金进口环比增加11万吨。另外，LME库存下降1.2万吨，此前两周下降3.2万吨，三周累计下降5万吨；另外，COMEX此前三周累计下降近4600吨，整体上来看，LME下降的库存主要被转移，全球总库存下降的有限。当周，沪伦比值继续维持相对低位震荡；另外，从全球铜供应增产格局来看，智利、刚果、赞比亚铜供应短期可能很难增加，不过秘鲁铜供应增加预期仍较浓厚。 宏观面：当周，海关数据显示，9月进出口出现同比下降，9月出口数据仍处在偏低水平。中国9月CPI年率上升1.6%，预测值上升1.8%，前值上升2%；中国9月PPI年率下降5.9%，预测值下降5.9%，前值下降5.9%，PPI企稳，因此预估需求数据环比不会出现太恶化的情况。周一发布数据显示，中国1-9月城镇固定资产投资年率上升10.3%，预测值上升10.8%，中国第三季度GDP年率上升6.9%，预测值上升6.8%，前值上升7%；然而，从需求大方向来看，低压铜电网的建设已经很难展开，因此后市需求好转的程度料较为有限。 日内走势：沪期铜主力合约1512日内收盘在39270元/吨，最低价格39050元/吨，最高价格39420元/吨。夜盘收报39410元/吨，较昨日结算价上涨350元/吨。同期，伦铜上涨0.79%，收报5233.5美元/吨。22日日内以及夜盘，沪铜整体继续探底回升，9月中国精炼铜产量同比仅增加1.6%，供应缺口主要依靠进口；消息面上，有机构报道国内大型铜冶炼企业因原料短缺缩减供应、中铝秘鲁铜矿遭遇为期两天的罢工，不过，上述因素整体影响力较小，目前全球范围内铜精矿企业的减产无进一步增加，因此反弹的逻辑并不是特别强劲，我们的观点继续维持，铜价难有根本好转，短期可能有少许反弹，但预期不高。另外，整体上，我们对铜价的中期看法未变，即：铜的需求低迷（经济政策力度加大，因此接下来需要观察需求变动状态），而供应增加受限，铜价仍然以震荡为主。 升贴水方面，沪铜现货表现为小幅升水，10月22日沪铜现货贴水30-升水40元/吨；LME现货升贴水10月22日上升至升水9.5美元/吨；10月22日洋山港铜溢价维持在97.5美元/吨。 库存方面，LME库存10月21日数据为280275吨，较前一交易日减少3775吨库存；COMEX库存10月22日数据为48230吨，较前一交易日增加1431吨库存；上海期货交易所铜库存10月16日数据为170349吨，较前一周大幅增加17415吨库存。 持仓上，LME3月铜10月22日持仓为303798手，较前一交易日增加2580手。沪铜指数10月22日持仓587866手，较前一交易日减少4882手。根据CFTC铜持仓报告，10月13日当周铜的非商业多头54291手，非商业空头60432手，因而非商 2015年10月23日 2015年10月23日 2 / 14 华泰期货研究所 吴相锋  021-58605291  wuxiangfeng@htgwf.com 李玮  021-68755929  liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 价格表现： 库存变动： 华泰期货|铜日报 业净多头-6141手，较前一周增加5407手净多头。  当日要闻 1、WBMS10月21日公布的数据显示，2015年1-8月全球铜市供应过剩13.4万吨，2014年全年为过剩29.8万吨。2015年1-8月全球矿产铜产量为1260万吨，较2014年同期增加3.1%。全球精炼铜产量同比增加1.4%至1510万吨，因中国及印度精炼铜产量显著增加。WBMS公布的数据显示，2015年1-8月全球铜消费量为1497.1万吨，高于2014年同期的1492万吨。2015年1-8月中国的铜表观消费量减少1.5万吨，至717.2万吨，中国铜需求量约占全球铜需求总量的48%。2015年8月，全球精炼铜产量为193.97万吨，消费量为187.93万吨。 2、根据富宝资讯报道，10月21日江西铜业部分产能停产，此次停产的产能达7万吨。此前8月份已有消息称，中国最大的铜生产企业--江西铜业接下来4个月将削减贵溪冶炼厂约10%的产量，由此该消息得到验证。此次停产减产主要受两方面影响，一、铜价屡跌，维持低位，考虑减产降低风险。二、受原料供应短缺影响。国内矿山的废原材料和精矿供应减少，而进口矿因人民币贬值成本升高。 3、五矿资源公布截至9月30日止第三季度生产报告。电解铜产量共4.47万吨，同比上升15%，今年1-9月份产量约为12.85万吨，同比上升12%。第三季度铜(精矿含金属量)产量共7722吨，同比减少20%，今年1-9月份产量为2.23万吨，同比减少14%。铜产量创季度纪录达5.25万吨，较去年同期增加3691吨。公司预计今年将生产铜17.4万吨至18.90万吨，上调3000吨。 4、据秘鲁媒体10月21日报道，一工会领袖称，中铝矿业国际旗下位于秘鲁的Toromocho铜矿工人周三开始为期两天的罢工，因他们要求加薪，将大幅削减该矿产量。中铝矿业国际在一份声明中称已经尽其所能解决这一纠纷及降低对生产的影响。Toromocho的产量在近几个月一直增长，据政府统计数据显示8月生产了17432吨铜。  影响因素 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空（短多长空） 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 华泰期货|铜日报 2015年10月23日 3 / 14 铜市交易基本信息 表 1 铜期现价格基本信息 项目 2015-10-22 2015-10-21 变动 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 5233.5 5192.5 41 -1016.75 沪铜主力（元/吨） 39270 38910 360 -5810 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 5243 5198.75 44.25 -967.5 SMM1#铜现货（元/吨） 39225 39040 185 -6885 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） 9.5 6.25 3.25 -56.5 SMM现货升贴水（元/吨） 5 0 5 35 上海洋山铜溢价（美元/吨） 97.5 97.5 0 25 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 2铜期货成交量信息 成交量 2015-10-22 2015-10-21 变动 LME3月 17470 16426 1044 沪铜指数 675276 645310 29966 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 3铜期货持仓量信息 持仓量 2015-10-22 2015-10-21 变动 LME3月 303798 301218 2580 沪铜指数 587866 592748 -4882 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 4 CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据） CFTC持仓 2015-10-13 2015-10-6 变动 总持仓 156482 153387 3095 非商业多单持仓 54291 54617 -326 非商业空单持仓 60432 66165 -5733 非商业净多持仓 -6141 -11548 5407 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 5 LME铜库存情况 COPPER 总库存 欧洲 亚洲 美洲 总库存 取消仓单 比例 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 2015-10-20 284050 61525 21.66% 72825 15075 129050 43800 82175 2650 2015-10-21 280275 56900 20.30% 72425 13725 126425 41275 81425 1900 变动 -3775 -4625 -1.36% -400 -1350 -2625 -2525 -750 -750 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 华泰期货|铜日报 2015年10月23日 4 / 14 表 6 SHFE铜库存情况 SHFE铜库存 2015-10-16 2015-10-9 变动 总库存 170349 152934 17415 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 7 COMEX铜库存情况 COMEX铜库存 2015-10-22 2015-10-21 变动 总库存 48230 46799 1431 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 现货 表 8品牌铜现货报价 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜(升) 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 39250 39240 39240 39240 39200 39200 39200 39200 转换成 盘面价 39140 39130 39130 39130 39200 39200 39200 39200 对期货 主力价差 -130 -140 -140 -140 -70 -70 -70 -70 电解铜现货价格： 现货报价为39150-39300元/吨，均价反弹185元/吨，贴水30元/吨-升水40元/吨。 现货市场成交情况： 现货市场，沪期铜价当日上午维持区间震荡，当日下午2:00之后铜价有所反弹，铜现货价格再度回升。根据SMM消息，持货商早间出货意愿较低，市场成交供需两清，第二交易时段，市场货源逐步增加且多为平水铜，平水铜成交重心逐步下移，而好铜报价相对持坚，主流报贴水30元/吨-