铜日报：铜价难有根本好转，短期反弹空间有限

2015年10月28日 1 / 14 华泰期货研究所 吴相锋  021-58605291  wuxiangfeng@htgwf.com 李玮  021-68755929  liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 价格表现： 库存变动： 华泰期货|铜日报 铜价难有根本好转，短期反弹空间有限  铜市观点及操作建议 中期逻辑：截至上周，上期所期货库存减少4100余吨，现货库存增加1.1万余吨，库存净增加6900吨；10月份以来上期所铜库存增加近3万吨；另外，因9月中国精炼铜进口环比大增，使得前几个月中国铜总供应同比仅仅缩减1.5%，供应缩减幅度不及需求降低幅度。此外，当周LME库存下降1.5万吨，10月以来，LME库存累计下降4.6万吨；COMEX铜库存10月增加近1万吨，整体上全球铜库存未发生实质下降。此外，智利再度下调2015年铜产量预期，不过秘鲁2016年产量预期上调至280万吨，整体使得2016年铜供应预估仍然增加。 宏观面：当周，华泰铜研究小组核算的需求数据显示，2015年9月份，中国精炼铜需求同比下滑8.45%，但环比有一定的好转，主要体现季节需求；不过，因供应缩减幅度较小，使得前几个月中国精炼铜过剩幅度较上月增加；另外，当周，中国央行进行降准降息，但是对铜价刺激有限；从国家电网的跟踪情况，铜需求很难有大的回升。 日内走势：沪期铜主力合约1512日内收盘在39310元/吨，最低价格38800元/吨，最高价格39410元/吨。夜盘收报39190元/吨，较昨日结算价上涨100元/吨。同期，伦铜上涨0.38%，收报5207.5美元/吨。27日日内以及夜盘，沪铜整体小幅反弹，但是力量较弱，依然未脱离区间震荡；消息面上，金川和托克共同出资在广西建造港口，以减少铜精矿进口成本，以使得目前40万吨/年的产能得到充分利用。我们的观点继续维持，铜价难有根本好转，短期可能有少许反弹，但预期不高，后市依然看空。 另外，整体上，我们对铜价的中期看法未变，即：铜的需求低迷（经济政策力度加大，因此接下来需要观察需求变动状态），而供应增加受限，铜价仍然以震荡为主。 升贴水方面，沪铜现货贴水小幅收窄，10月27日沪铜现货贴水50-升水30元/吨；LME现货升贴水10月27日下降至升水9美元/吨；10月27日洋山港铜溢价下降至87.5美元/吨。 库存方面，LME库存10月26日数据为274075吨，较前一交易日减少3875吨库存；COMEX库存10月27日数据为51563吨，较前一交易日增加762吨库存；上海期货交易所铜库存10月23日数据为181736吨，较前一周大幅增加11387吨库存。 持仓上，LME3月铜10月27日持仓为304733手，较前一交易日增加285手。沪铜指数10月27日持仓595584手，较前一交易日增加7468手。根据CFTC铜持仓报告，10月20日当周铜的非商业多头56571手，非商业空头61154手，因而非商业净多头-4583手，较前一周增加1558手净多头。 2015年10月28日 2015年10月28日 2 / 14 华泰期货研究所 吴相锋  021-58605291  wuxiangfeng@htgwf.com 李玮  021-68755929  liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 价格表现： 库存变动： 华泰期货|铜日报  当日要闻 1、据SMM调研数据显示，今年9月国内铜管企业平均开工率连续第五个月下滑，降至68.2%；今年1-9月的平均开工率自2014年全年的78.26%下滑至77.03%。SMM认为，拖累铜管企业开工率下滑有以下两个因素：1、空调作为铜管企业的主要需求终端，其行情冷暖直接影响铜管业绩。由于经济增速下滑，房地产盛况不在，今年的空调行业可谓进入真正的“冷”年。今年空调产销两弱，库存高企无疑是拖累了铜管行业的最大阻力。2、国内两大铜管巨头合并，财务审计影响开工率。今年4月，国内规模第二的铜管加工企业海亮股份宣布并购金龙股份，对财务工作的审核影响了金龙的部分产量。据SMM了解，金龙8月铜管产量缩减约0%，拖累8月的铜管开工率从7月的78.35%大幅下滑至69.22%。 2、近期智利国家铜业的首席执行官Pizarro宣布下调2015-2019年投资规模至210-220亿美元（之前的投资计划为250亿美元），称Andina项目推迟扩张导致公司不会实现2025年250万吨的产出目标。 3、巴西矿业巨头淡水河公司在第二季度盈利51.44亿美元后，在第三季度出现了66.63亿美元亏损。该公司表示，第三季度公司利润下滑118亿美元。其主要原因是巴币对兑美元大幅贬值。公司负责人表示，目前该公司已采取措施，降低运营成本，减少公司债务。 4、智利国家铜业委员会（Cochilco）下调今年及明年的铜价预估，因需求弱于预期。Cochilco称，今年平均铜价为每磅2.53美元，明年为每磅2.5美元。该机构之前预期今年平均铜价为每磅2.77美元，明年为2.7美元。Cochilco预期今年全球精炼铜消费量将增加0.9%，低于去年的8.4%的增幅。由于中国及其他国家需求不及预期，2016年全球精炼铜消费量料将增加2.2%。  影响因素 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空（短多长空） 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 华泰期货|铜日报 2015年10月28日 3 / 14 铜市交易基本信息 表 1 铜期现价格基本信息 项目 2015-10-27 2015-10-26 变动 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 5207.5 5188 19.5 -1042.75 沪铜主力（元/吨） 39310 39060 250 -5770 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 5216.5 5198.5 18 -994 SMM1#铜现货（元/吨） 39025 39110 -85 -7085 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） 9 10.5 -1.5 -57 SMM现货升贴水（元/吨） -10 -20 10 20 上海洋山铜溢价（美元/吨） 87.5 97.5 -10 15 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 2铜期货成交量信息 成交量 2015-10-27 2015-10-26 变动 LME3月 11423 12330 -907 沪铜指数 724966 923642 -198676 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 3铜期货持仓量信息 持仓量 2015-10-27 2015-10-26 变动 LME3月 304733 304448 285 沪铜指数 595584 588116 7468 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 4 CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据） CFTC持仓 2015-10-20 2015-10-13 变动 总持仓 162963 156482 6481 非商业多单持仓 56571 54291 2280 非商业空单持仓 61154 60432 722 非商业净多持仓 -4583 -6141 1558 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 5 LME铜库存情况 COPPER 总库存 欧洲 亚洲 美洲 总库存 取消仓单 比例 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 2015-10-23 277950 89850 32.33% 70400 28375 126675 54575 80875 6900 2015-10-26 274075 86675 31.62% 69750 28725 123400 51300 80925 6650 变动 -3875 -3175 -0.70% -650 350 -3275 -3275 50 -250 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 华泰期货|铜日报 2015年10月28日 4 / 14 表 6 SHFE铜库存情况 SHFE铜库存 2015-10-23 2015-10-16 变动 总库存 181736 170349 11387 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 7 COMEX铜库存情况 COMEX铜库存 2015-10-27 2015-10-26 变动 总库存 51563 50801 762 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 现货 表 8品牌铜现货报价 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜(升) 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 39050 39040 39040 39040 39010 39010 39010 39010 转换成 盘面价 38940 38930 38930 38930 39010 39010 39010 39010 对期货 主力价差 -370 -380 -380 -380 -300 -300 -300 -300 电解铜现货价格： 现货报价为38900-39150元/吨，均价小幅下跌85元/吨，贴水50元/吨-升水30元/吨。 现货市场成交情况： 现货市场，沪期铜价当日开盘后震荡下跌，但探底后大幅反弹，而铜现货价格却小幅下滑。根据SMM消息早间盘面承压下跌，贸易商仍有挺价心态，但无奈市场货源较多且需求较差，市场报价快速收窄，至第二交易时段，好铜报价降至平水左右，主流报贴水50元/吨-升水30元/吨。午后盘面大幅拉升，市场情绪更为受制，中间商近寻找低价货源，零星成交，下游踌躇观望，市场整体成交平平。 废铜 废铜价格： 光亮铜线报价天津35850元，上海35750，广州35750元/吨。 废铜市场成交情况： 国内废铜市场，废铜价格并未跟随精铜价格继续下降，较前一交易日报价环比持平，不含税1#光亮铜主流成交于35600-35900元/吨，含税美国2#铜报价于36700-37000元/吨。根据SMM消息，市场成交一般，整体供需维